基金看法出现分歧 看好居多重点关注防御性品种

　　基本面、股权结构开始变化，下半年市场何去何从

　　股权分置改革正在进行中，半年报又不期而遇；利好接连不断，市场并不领情。对此很多投资者感到迷茫，那么有理财专家之称的基金如何看待下半年大盘走势呢？从基金发布的下半年投资策略看，看多看空出现分歧，总体上看好后市的居多，但重点仍关注防御性品种。

　　嘉实基金公司

　　寻找新平衡

　　嘉实基金公司昨天在上海发布2005年下半年投资策略报告，预计下半年行业收益出现急剧分化的现象将逐步减弱，上游收益水平将下降，中下游企业利润空间将扩大，看好高速、港口、机场、商业流通和食品饮料的部分子行业。

　　嘉实公司认为，尽管由于宏观调控，宏观经济各项指标与去年同比第二季度出现下滑趋势，但仍维持净增长，预计下半年GDP仍保持快速增长，全年将保持在8.5%左右，而汇率改革的步伐和幅度将较小。公司研究员判断，由于部分周期性行业二季度毛利率收窄导致人们下调2005年盈利预期，但全年盈利上升幅度仍不会低于15%。这与海富通基金公司预计其重点关注公司今年全年效益增长10～12%基本一致。

　　对股权分置改革，嘉实认为，短期看将导致公司股价进一步分化，大量绩差公司由于很难支付给流通股股东合理对价股价会进一步下跌；绩优股获得对价后估值优势进一步体现。与此同时，随着宏观调控的深入和产能的增加，钢铁、水泥等生产资料价格将逐步下调，建议关注具有垄断优势的行业和上市公司，关注防御性较好的行业如消费品行业等。

　　海富通基金公司

　　建议加仓

　　海富通基金公司认为，随着调控力度的逐步减弱，国内经济将实现软着陆，目前股价低企，可以适当加大股票仓位。海富通认为经济领先指标很可能在未来数月内见底，基本面的做空理由将越来越弱，而A股估值的吸引力则会获得越来越多的认同。

　　对股权分置改革，海富通认为，“流通股含权”预期的兑现，即使不能令市场的估值水平上一个台阶，亦可大幅降低国内市场估值水平与国际接轨压力。市场的短期反应在很大程度上源于4年多来的熊市心态。伴随着中国股票市场走出制度性障碍的阴影，流通股含权预期的实现和实际估值水平的系统性下移，A股市场将迎来更多有价值的值得投资的公司股票，从而为市场长期走牛奠定基础。

　　海富通研究负责人陈家琳认为，长时间调整后的中国股市，已经跌出了具有相当投资吸引力的估值水平。他透露，包括富通在内的多家QFII对A股市场的未来充满信心，尽管短期内市场的波动使价值中枢下移，QFII却愈发看好目前的投资机会，纷纷买入基本面良好而估值偏低的蓝筹股。

　　国泰基金公司

　　保持谨慎

　　国泰基金公司从物价、投资和出口等多方面分析，中国经济已开始出现减速迹象，对房地产市场的强力调控政策和持续紧缩的信贷投放正在发挥作用，预计宏观调控政策短期不会发生重大调整。公司认为，除非政府采取更激进的政策刺激股价的上升，市场难以在三季度产生新一轮牛市，整体上仍对三季度走势保持谨慎，预计三季度市场的主要波动区域在1000点～1200点之间，极限高低位分别是1242点和964点。

　　公司建议在投资结构上注重整体的防御性，重点配置下列防御性行业：1.下游消费相关行业，如食品饮料、零售、家电、传媒、医药等；2、有调价预期的公用事业，如出租、水、燃气等；3、上游原材料降价受惠的行业，如航空、造纸、家电等。

　　作者：晨报记者 曹西京 范恩洁