债市评述：基本面支持下的涨 采取继续持有策略

　　升息预期越来越弱。央行货币政策委员会委员余永定近日认为，当前进一步的紧缩措施没有必要甚至有害。这基本上消除了下半年的升息预期。不过，他同时认为没有必要再增加银行体系的流动性。这与我们之前作出的短期利率触底的判断相吻合。

　　短期利率首先随流动性变化而波动，其次受央行公开市场操作的指引。如果年内不进行人民币升值，那么银行体系的流动性很能仍将维持充裕的局面。再来看央行公开市场操 作的导向，上周再次启用半年期资金回笼手段，进行182天的回购。期限定在半年，意在适当指引短期利率上升；以回购代替票据，主要是一种结构性调节。

　　由此可判断，债券收益率曲线的前端有望保持平稳或略升，而中后端则与CPI的走势相关度较高。一些研究机构最新的结论是全年CPI在2.6%左右，下半年CPI的反弹力度可能比预期的要小。

　　这些因素完全反映到上周的债券行情当中，上证国债指数(资讯 行情 论坛)再创新高。半年度的数据要到7月下旬才公布，我们仍然采取持有策略，但严密关注第三季度的CPI及债券行情的变化。(东吴基金投资管理部 张旭伟)