湘财荷银：试点方案和中报业绩是短期两条主线

　　一、市场走势分析 (24/06/05～1/07/05)

　　(一)本周大盘回顾

　　本周大盘周一在利好预期下，跳空高开，强势上攻；之后，在消息面相对真空的情况下，大盘震荡下跌，沪指跌破1100点，并在后半周呈现加速下跌的趋势，市场刚刚聚起的 人气再一次受到不小的冲击。

　　(二)行情分析

　　本周股市全周下跌4.18%，成交量较上周基本持平。政策面的举措仍然牵动着市场的神经，周一在下午证监会尚福林主席要召开新闻发布会的刺激下，周一演绎“红色星期一”，股指高开高走，并留下了6个点的跳空缺口，显示市场对于进一步政策的期待。闭市后，新闻发布会如期召开，尚主席回到了记者15个问题，主要的观点是(1)股权分置改革带来中国股市的重要转折；(2)新老划断可以分步走；(3)力争在短期内基本完成股改；(4)鼓励股市发展的政策力度还将加大；(5)进一步鼓励资金入市。会上虽然没有利好政策出台，但是显示了政府在股权分置改革问题上的决心和实施的力度。随即，宝钢等15家公司陆续公布的对价方案，其中宝钢的方案是经过与流通股东充分沟通后修改的方案，基本上符合市场的要求，但是从试点个股复牌后的表现来看，宝钢的高开低走，多少拖累了市场的人气，试点个股的表现也是逐级滑落，显示市场在经过概念的炒作以后的反思，到底这样的方案能在根本上改变多少？随着短线资金的回撤，大盘也逐级下跌，显示在估值体系没有重新形成的情况下，股权分置改革的扩容压力是不可忽视的。对于理性的机构投资者来说，更多的是要关心上市公司基本面的改观，业绩的提升以及增长速度的加快，概念的炒作注定是短期化的行为。

　　从本周各板块的走势来看，全部板块下跌，比较抗跌的仍然是防御类的板块，如食品-3.79%、石油-4.70%、供水供气-4.74%、商业-4.93%、医药-4.94%；跌幅较深的是业绩增长差强人意的板块，如化纤-8.78%、煤炭-8.49%、建材-8.27%、元器件-8.22%、日用化工-8.17%。

　　从盘面来看，

　　本周涨幅居前的个股多是一些新面孔，显示部分短线资金在第三批试点个股预期落空的情况下，选择一些冷门的消息股进行炒作，这类个股行情的持续性难以维持。值得注意的是，三一重工(资讯 行情 论坛)、金牛能源(资讯 行情 论坛)在除权后走势不佳，也在一定程度上增加了后市的不确定性，影响短期大盘的走势。

　　从技术面来看，短期均线扭头向下，对股指形成压力，MACD指标显示大盘有继续下探的可能。

　　(三)下周走势展望

　　下周长江电力(资讯 行情 论坛)的方案将出台，另外各家上市的中报也将陆续推出，短期的投资将围绕这两条主线进行。由于近期的调整，部分个股已经出现投资机会，建议继续从企业的基本面和成长性出发，寻找价值被低估和业绩有大幅增长的股票，保持良好的投资心态。

　　二、宏观动态

　　1) 金牛基金”几乎全部实现规模增长

　　基金的上半年投资业绩出炉，货币基金规模继续增大，封闭基金业绩分化加剧。据截至6月30日的基金净值数据显示，在104只可比的非货币型基金中，有38只基金今年以来取得正的净值增长，即三成以上的非货币市场基金给投资者带来绝对收益。净值增长率居前的包括富国天益价值、广发稳健增长、大成债券等基金，其中，富国天益基金以9.92%的净值增长名列榜首。高比例配置的股票基金和指数基金成了上半年来“最大的失落者”，光大保德信量化核心、金鹰成份优选、融通深证100单位损失均达到10%以上，考虑到一定的债券配置因素，这样的业绩难以令投资者满意。

　　11只债券基金全部取得正收益，大成债券、长盛全债、鹏华普天债券、嘉实理财债券等位于半年净值“英雄榜”前列。债券型基金虽然成了半年各类基金中整体收益最高的“群族”，但对比债券市场的表现，也难言上乘。

　　统计数据显示，股票型基金规模在二季度进一步缩水，72只可比的股票型基金中仅有15只基金出现规模增长。业绩持续表现稳健的大部分基金出现了规模增长，基金正在走出“涨也赎回，跌也赎回”的尴尬境地。本报今年评选出的“金牛基金”几乎全部实现规模正增长。其中表现出色的基金包括易方达策略成长、广发聚富、嘉实增长基金，他们分别实现了41.71%、48.13%、18.68%的规模增长。

　　货币市场基金规模进一步扩大，数据显示，截至6月30日，货币市场基金规模超过1750亿。11只可比货币市场基金中，除了银华货币规模变动不大，其他10只基金均实现8%以上的规模增长，其中，长信利息收益基金最为“抢眼”，规模增长近90%。

　　截至昨日，封闭式基金的上半年投资业绩出炉:全部54只封闭式基金简单平均半年净值增长率为-3.14%。相对于上证综指上半年下跌14.65%来说，封闭式基金的整体表现超越大盘逾11个百分点。-3.14%的净值表现与基金指数14.33%的下跌，使得封闭式基金折价率在上半年继续大幅度攀升。

　　上半年封闭式基金业绩表现的最突出特点就是差距巨大，分化惊人:基金科翔(资讯 行情 论坛)以净值增长3.41%居所有封闭式基金之冠，排名封闭式基金末尾的基金鸿飞(资讯 行情 论坛)上半年净值下跌13.12%。上半年有12只封闭式基金实现净值正增长。

　　从具体基金表现来看，净值实现正增长的基金打上了明显的管理公司烙印。比如排名居前的科翔、科汇及科瑞同属易方达旗下，安顺、安信同属华安旗下，景宏、景阳同属大成旗下、同智、同益同属长盛旗下等。但也有上述表现优异的基金所在管理公司旗下的其他基金业绩表现相对较差。

　　(2)证券业协会投资银行业委员会完成换届

　　中国证券业协会投资银行业委员会日前完成换届工作，协会会长庄心一在会上表示，推进股权分置改革、规范上市公司运作、实施证券公司综合治理等工作，给投资银行业提出了新要求、新课题，希望投资银行业能做出新的业绩，提升行业形象和社会声誉。

　　新一届投资银行业委员会17名委员及顾问参加了会议，庄心一向他们颁发了聘书。他指出，投资银行业当前正面临良好的发展机遇，也面临挑战。一方面，证券市场正处于重大的转折时期，发行制度改革、股权分置改革试点等一系列制度改革的出台，有利于促进证券市场朝着规范发展的方向变化，拓宽了投资银行的业务空间。另一方面，推进股权分置改革、规范上市公司运作、实施证券公司综合治理等工作，又给投资银行业提出了新要求、新课题。股权分置改革工作事关全局，要求保荐机构充分发挥聪明才智和专业水准，制定科学的符合市场发展要求的试点改革方案。他说，希望投资银行业以高度的责任感和使命感，在变革中迎接挑战，做出新的业绩，提升行业形象和社会信誉；新一届投资银行业委员会积极汇集行业智慧，做好自律管理工作，不断促进行业的自我完善和发展。

　　投资银行业委员会主任委员、华西证券副董事长兼总裁胡关金表示，第二届委员会将继续发扬上届委员会的工作作风，以高度的责任感和使命感，扎扎实实地做好工作。为进一步完善工作机制，增强工作的针对性和有效性，第二届投资银行业委员会设立了自律与规范、行业研究与发展、业务培训与交流三个专题工作小组。

　　胡关金受聘为第二届投资银行业委员会主任委员，国泰君安副总裁华一、中金公司董事总经理贝多广、银河证券副总裁汤世生等3位受聘为副主任委员，王晋勇、王珠林、王常青、任澎、朱德贞、余维佳、宋德清、张桂庆、欧阳国黎、罗斌华、徐建、桂水发、缪恒生等13位受聘为委员。朱武祥、肖微、陈建明等3位受聘为顾问。

　　(3)　在“中国不良资产处置国际研讨会”上，专门负责监管四大国有商业银行和资产管理公司的中国银监会银行监管一部主任阎庆民表示，资产管理公司将来可以转型为金融服务机构。

　　他表示，今后资产管理公司可以朝着金融服务的方向发展，可以参与做评级等业务，因为在参与资产处置中掌握了各个行业的信息，“比如说拿的包里面，有(涉及)电力的、机械的、化工的、汽车的(资产)”。他建议，资产管理公司在资产处置过程中可以带动相关行业搞一些评级评估，“这是很大的天地”。

　　“要想从事投资银行业务，我认为这有一个过程。”阎庆民也不同意资产管理公司来做投资公司。他认为主要原因是资产管理公司资本金太脆弱了。因为一家真正的投资公司，起码有它自己的资本金，然后要有能够筹集到大量资金的能力，“否则它的投资功能就是不充分的”。一家资产管理公司的资本金是100亿元，如果以后可以成为股份制的企业，“那是靠国家来注资，还是靠它们自己募集呢？”他认为这都是比较困难的。

　　他指出，现行四大资产管理公司或者维持现在的格局，“或者分为八家也好，九家也好”，最重要的还是效益问题。他表示其个人观点趋向将其分为小的公司。

　　“外资要更多地参与到不良资产处置中来。”阎庆民指出，主要是在招投标方面，外资参加的程度还不充分。“这次工商银行的招投标就是一个例子。”他说，今后可以每家银行做一些合资的打包，像马来西亚和韩国都采用利用外资参与不良资产处置。“我们希望今后外资能进入一级市场，或者一级半市场”，这样处置价格会更理性一点，寻找价格发现的功能就能更完善一点。

　　他透露，在工行可疑类贷款招标中，银监会曾作出风险提示，“一定要避免为了单纯的考核因素而出高价，出高价你消化不了，消化不了都由财政来兜底。”他指出，资产管理公司自身确实也很矛盾，因为“出的太低了，就拿不到这个单子”。他指出，这次招标主要还是按照从价格优先的角度来考虑的。他希望，外资以后可以进入一级半市场，然后再慢慢推进。

　　不过，他认为，“资产管理公司是不会退出历史舞台的。”四大资产管理公司承担国有商业银行的改革，下一步还会承担中小型金融机构的改革，乃至非金融机构的改革。他认为，资产管理公司将随着市场的细分、客户的细分、行业的细分，找到市场的真正所在

　　(4)昨日，央行副行长吴晓灵向本报记者表示：“希望把民间金融纳入正常的轨道，放到明面上。

　　在北大中国经济研究中心举办的研讨会后，针对本报记者所问“小额信贷机构是否会由地下钱庄转变而成”，吴晓灵作出了上述表态。她表示，民间金融机构与地下钱庄并不等同，后者涉及洗钱，属于非法行为。所谓小额信贷机构，在吴晓灵看来，是为打破中小企业贷款难的僵局，由民间资本全额出资的“只贷不存”的金融机构，年内将在陕西、山西、四川、贵州等省的农村进行试点，直接面向中小企业开展贷款业务。

　　她解释小额存贷机构“只存不贷”原因时说：“出于防范风险、控制风险的考虑。”吴晓灵认为吸收公众存款容易造成非法集资，会严重扰乱金融市场，所以只能“只贷不存”。她指出，要严格限定资金来源并加以监督，绝不允许吸收存款的行为。

　　北师大金融研究中心主任钟伟认为，非法集资的内涵需要在制度上进一步明确，不是所有民间融资都是非法的；其次，民间金融机构的管理水平急需提高；第三，必须重视如何更好保护倒闭的民间金融机构以及普通投资者的利益。

　　吴晓灵曾表示：“把民间金融机构的金融活动，通过法律的方式、登记的方式、自律管理的方式规范起来，给想要合法经营的人一个正当的出口，并能够使恶意的欺诈行为和恶意的高利贷行为孤立起来。”

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅%	行业	涨跌幅%
木材家俱	5.42	运输设备	-3.84
运输仓储	5.25	电 子 类	-4.91
食品饮料	4.78	其它机械	-5.22
公用事业	4.22	非金属类	-5.25
金融保险	1.37	其它制造	-6.94

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
ST重实	55.7	恒大地产	-30.56
晶源电子	40.86	G三一	-32.1
重庆啤酒	40.15	安信信托	-35.91
中捷股份	39.24	天利高新	-37.11
江苏三友	35.22	思达高科	-79.97