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国联基金下半年投资策略报告指出
投资机会将集中在第三季度
机场、公路、医药、旅游等行业值得投资
□ 本报记者 侯捷宁
国联基金日前发布了《2005年下半年投资策略报告》。报告指出，下半年的市场机会将围绕股权分置改革方案展开，投资机会将集中在第三季度出现。由于股权分置改革并不改变企业基本面因素，因此由方案引起的个别上市公司投资机会将是短暂的，并不适合大资金追逐。基于对宏观环境和市场环境的判断，国联认为，下半年谨慎甚至略为保守的策略可能是基金公司最合适的策略。
报告指出，虽然国联预期经济政策在第四季度可能改变方向以刺激经济增长，但经济政策的转向对上市公司业绩的影响存在时滞，其传导到上市公司，需要三到六个月的时间。
资产配置上，报告指出，并不倾向于以过低的仓位来体现谨慎的策略。对过去几年基金运作的观察显示，股票选择的意义远远超过仓位的选择。
行业配置上，国联表示，将把投资重点分别向上下游两端转移，以下游为重，形成一个不对称的哑铃。制造业受原料成本和产品价格两头挤压，毛利率不仅难以显著提高，甚至可能呈现下降趋势。上游行业掌握自然资源，即便因经济增速放缓而影响其产品销量，其掌握的资源价值并不同步下降。下游行业竞争激烈，但具有网络和客户资源的消费品或消费服务提供商，仍具有胜出的可能。
如果具体细分具有投资机会的行业，国联在对行业利润、库存、产销率等因素进行分析的基础上，再以一个简单的方法作为评判的补充：寻找仍然需要通过排队获得的商品或者服务。因此，枢纽机场、干线公路、具有自主知识产权的大病种药品、具有收费权和宗教人文内涵的旅游景点、具有扩张能力的商业都是值得投资的对象。
此外，报告还表示，国联将继续看好具有完善技术平台、目标客户群体定位明确的银行和具有相对稳定来水的干流水电。
操作上，国联认为，应该以更加现实的态度面对正进行着股权分置试点改革的市场。任何公司的试点方案都会涉及相关公司的估值比较，改变市场的估值体系，因此，即便对上述具有投资价值的行业或公司，在同类公司或者这些公司试点方案推出前后，暂时回避或者暂时重点持有绝非非理性的选择。
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