华安：市场中性偏暖 代表性公司决定反弹空间

　　华安基金：代表性公司决定反弹空间

　　华安表现：主动型股票基金表现出色

　　上周市场窄幅震荡，上证指数(资讯 行情 论坛)上涨1.50%，上证180(资讯 行情 论坛)指数上涨1.62%，深综指上涨2.08%，华安6个主动型股票基金平均上涨3.08%。

　　一周股市：中小板有出色表现，市场焦点股权分置改革

　　上周市场窄幅震荡，成交量继续萎缩。周一在42家第二批股权分置试点改革试点公司推出后，由于试点进度快于预期、试点公司代表性显著增强，市场对股权分置改革信心明显增强，当日上涨30点。但随后在试点公司与投资者的方案交流中，部分具有很大市场影响力的代表性公司，其试点初步方案与市场预期存在一定差距，从而使投资者重新进入观望。由于中小板试点公司初步方案普遍优于主板，中小板在上周有出色表现，也反映了目前市场焦点仍集中于股权分置改革。

　　下周展望：代表性公司决定本次反弹空间

　　由于第二批试点公司具有广泛的代表性，本次试点结果将对市场整体产生重要的示范效应，直接关系到股权分置改革能否顺利进展。而一些代表性强、市场影响力大的试点公司，其最终支付对价的幅度将大致决定本次反弹的套利空间。

　　总体上，我们仍维持市场中性偏暖的判断，而第二批股权分置改革试点的进展将最终决定下阶段市场的走向。

　　一周债市：债市调整 央行票据量增价跌

　　上周债券市场出现调整，上证国债指数(资讯 行情 论坛)高位小幅收阴，银行间收益率也出现小幅反弹。债市调整一方面是本身技术上的需要，另一方面央票发行利率小幅回升也打击了市场人气，另市场对资金面推动债券价格进一步走高的能力产生了怀疑。

　　上周发行二期央票总计350亿元，28天正回购100亿，到期100亿，货币净回笼350亿元，比上周净投放50亿显著增加了回笼量。发行品种仍然只有3个月、12个月。两期央票都比上次同一品种发行利率提高了8个基点，利率升高似乎暗示资金面宽松的程度已经有所改变。

　　一周大事：

　　6月20日第二批股权分置改革试点正式启动，长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)及10家中小板上市公司在内的42家上市公司开展，其初步方案也在上周陆续与流通股东进行沟通。华安认为，第二批试点的大范围迅速跟进，反映了政府尽快解决股权分置问题的决心。与首批试点公司相比，第二批试点公司覆盖面广、代表性显著增强，试点方案进一步丰富，市场反映较为正面。同时，由于第二批试点公司具有广泛的代表性，本次试点结果将对市场整体产生重要的示范效应，直接关系到股权分置改革能否顺利进展，因此，需密切关注一些具有很大市场影响力的代表性公司试点方案的谈判进程。

　　6月26日，在天津举行的第六届亚欧财长会议开幕式上，国务院总理温家宝强调，中国将以负责任的态度和做法推进汇率改革。他提出三个观点：第一，每个国家都有权选择适合本国国情的汇率制度和汇率政策，这是国际上的共识。第二，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，有利于中国经济的发展，有利于周边国家和地区经济的发展，有利于国际金融稳定和贸易发展。第三，人民币汇率改革必须坚持主动性、可控性和渐进性的原则。华安认为，“主动性、可控性和渐进性”三原则是“出其不意”说之后新的提法，表明国内对于汇率改革问题的思路已经清晰，从而对于改革时机、进程的描述也更加成熟。这将成为今后较长一段时间内真正可据以判断汇率改革走向的东西。

　　上周国际油价创历史新高：6月24日纽约商品交易所轻质原油收盘达59.84美元/桶，盘中一度突破60美元/桶大关。华安研究部分析，本次油价再创新高是在美元持续走强的背景之下，因此对世界经济的压力更甚于上一次。同时国际铜价与金价也持续维持在高位，显示资源约束对世界经济的影响逐步增强，商品相对于货币仍具吸引力。

　　宏观经济数据分析：

　　上周公布的5月份工业利润增速小幅回升，1-5月份全国规模以上工业企业实现利润4968亿元，比去年同期增长15.8%，比1～4月提高了0.2个百分点。在39个工业大类中，煤炭、石油、黑色金属矿、有色金属矿、非金属矿等采矿业利润同比分别增长88%、71.8%、35.6%、149.7%、51.6%；石油加工及炼焦业全行业亏损，1-5月份净亏损10.3亿元；化工行业增长26.4%；化纤行业下降44.4%；交通运输设备制造业下降48%；建材行业下降31.3%；电力行业下降18.8%；电子通信行业下降7.3%；钢铁行业增长29.8%。新增利润前五大行业分别是石油开采、钢铁、煤炭、化工、有色金属矿。华安研究部认为，由于利润集中于上游行业、分布极不均衡的情况仍然在继续，利润增速回升的基础并不坚实。