增加市场资金供给有新招 401K条款引发市场联想

　　401K条款、孖展引发市场联想

　　中国证监会主席尚福林昨日在国务院新闻发布会上表示，在促进资本市场发展方面，要学习成熟市场上的一些做法，例如，对美国市场的401K条款、香港市场的孖展等政策需要认真研究。

　　这个表述引起了市场极大关注。很多市场人士认为，类似401K、孖展等政策如果引入中国市场，将会拓宽市场短期的资金供给和提供长期稳定的资金来源，为证券市场和证券中介机构走出低谷创造有利环境，对于市场有相当正面影响。不过，一些市场人士预期，由于相关政策涉及《证券法》修改以及多部门的协调，政策推出尚待时日。

　　401K：为市场提供长期资金来源

　　湘财荷银基金公司董事长章嘉玉表示，401K条款是美国实行的一项针对企业员工养老金的福利政策，该计划允许员工将部分收入在税前列支，以用于储蓄或投资。

　　该政策主要是三个特点：一是账户具备可携带性。即员工建立的养老金账户在员工更换服务的企业后，将始终跟随这个员工转移。而不会受到影响。这使得该账户的投资可以不断积累。鼓励了个人通过长期投资获得收益和养老保障。

　　二是员工对于选择何种投资产品具备选择权。由于大部分人并不具备理财能力。因此，投资基金往往成为401K条款的主要投资对象。尤其是股票基金，由于其长期收益率明显超越其他投资品种，因此受到明显的青睐。在美国推出401K条款后，股票基金和资本市场都得到了高速发展。

　　三是该条款具备税收优惠的特点。401K条款实行税前缴费。投资者投入该账户的资金、企业的补充缴费、以及投资所得均不缴税。(相关税负将在退休后才缴纳)。这样的税收优惠使得美国个人的投资兴趣大增，大大促进了美国股票市场的发展。

　　一位基金公司年金部主管认为，401K条款的最重要的影响是将为市场提供持续长期、稳定的资金来源。因为其资金来自于企业员工每月的收入，有相当的持续性、长期性。在如今的美国市场，其市场总值的40%左右来自于养老金。而其中，401K条款占据了养老金投资规模的6至7成。由401K流入的资金已成为美国股市最大的资金来源。

　　不过，他也提出，由于中国和美国的养老制度不同。中国的养老金仍旧以国家统筹的强制性养老体制为主，而不是个人补充养老为主。因此，中国要形成美国市场上401K条款和美国股市互相促进、良性发展的循环，恐怕还尚需时间。

　　孖展增加资金供给

　　而在香港称为孖展的信用交易，则更为市场所熟悉。投资者支付一定比例的保证金，可将自己的投资规模成倍放大。

　　一位外资机构老总表示，信用交易如果推出的话，将会有以下几个好处：首先是因资金增多而活跃了市场。其次是有助于处于灰色状态的券商融资重新走上台面，证券市场的风险底数进一步明晰。再次是公开披露的融资规模将成为市场的有一个风险标，进一步揭示资金走向。

　　海通证券一位研究员认为，如果推出该项政策，将会明显增加市场的资金短期供给，因为，信用交易的杠杆效应存在。他同时提醒，要注意这项政策的助涨助跌的效应。在牛市中，由于股票资产的比例不断上涨，信用交易的规模也会相应增大，会助涨。而在一个跌势中，信用交易则会助跌。

　　作者：记者 周宏

　　(来源：上海证券报)