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截至目前，我国转债市场中共有29个品种，总市值340亿元。兴业可转债基金经理杜昌勇认为，在目前不确定的市场中，可转债是稳健投资者的最佳选择。投资可转债既能享受股市上涨带来的大部分收益，又能避免市场下跌造成的较大损失。
杜昌勇说，之所以得出这一结论，是基于以往可转债的市场表现。在2004年5月11日至2005年5月11日的一年间，转债指数跌幅1.48%，而同期上证指数(资讯 行情 论坛)跌幅2
8.3%，其抗跌性表现得非常明显。
可转债不仅在弱市中跌幅小于大盘，在强势行情中，投资可转债的收益率也高于投资A股。以2003年为例，当年中国股市出现了较大反弹，可转债收益率达到了21.78%，而同期A股市场的收益率仅为10.30%，可转债收益率明显要高于股市平均水平。
经过5年的调整，中国股市已处于相对底部区域，A股投资机会凸现，但由于宏观经济、股权分置、扩容等不确定性因素的存在，市场仍会出现震荡。杜昌勇指出，这样的市场环境对可转债市场有利。相对股市，可转债不确定性低，目前部分债性较强的可转债已经具备和国债、企业债相当接近的内部收益率，同时市场波动的增加提升可转债的期权价值。此外，A股市场的低迷，可能促使部分可转债实现转股价格的修正，有效提升可转债的收益攻击性。
目前，整个可转债市场中的股性在加强，同时债性也十分突出，其优点就在于对市场的判断有误时，纠错成本极低；而一旦股票市场反弹了，转债市场也能享受同样的收益。
就可转债市场本身而言，杜昌勇认为，目前该品种依然被低估，因而存在较大的投资机会。一方面，债性转债的保护十分充分，相比同期限国债、企业债其内部收益率已相当，因此已无下跌空间；另一方面，股性转债的转换溢价已大幅降低，指数低位时的期权价值高，未来上涨空间较大。
基于上述判断，杜昌勇为记者归纳了当前投资转债所具有的几点优势：一是由于债性较强的转债与同期限的国债和企业债相比具有一定优势；二是市场不确定性的加大提升了转债的期权价值；三是指数的相对低位以及QFII和保险公司对转债投资比重的加大，进一步锁定了转债的下跌风险；四是市场的持续低迷，转股价的不断修正，增强了转债在市场反弹或反转的攻击性。
更值得关注的是，即使在充满变数的股权分置改革进程中，转债市场的投资价值依然不会受到太大影响。杜昌勇解释到，这是由于特有的条款设计，使得可转债在不断变化的市场环境中仍能够保有其优势。对此，他分析认为，在转债持有人得到相应补偿的情况下，股权分置的解决增加了转债公司推动正股价格上涨和促进转股的途径，对转债持有人很可能是有利的。而在没有对价安排的情况下，那些转换溢价极低的转债，其转换价值将不受影响，只须在对价登记日之前转股即可享受对价安排对流通股的补偿，对那些债券溢价极低的转债而言，由于债券价值不变，因而有望触发回售保护条款而受益。最复杂的是有一定转换溢价和债券溢价的转债(转换溢价5%-15%)，由于对价方案和转债的具体条款而产生不同的影响，所以关键要看正股的涨跌幅同转换溢价的对比。
此外，杜昌勇指出，从长远来看，可转债市场也将不断扩大，覆盖的上市公司和行业会更具有代表性，机场、海运和医药行业将有上市公司发行可转债，大大推进可转债市场发展，扩展投资选择空间。
(蒋晔)
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