中小板估值过高难觅成长性 难激发基金投资热情

　　基金公司对中小企业板无偏见，亦无偏好。

　　一家基金公司的研究人士邹先生告诉记者：“我们认真考察中小企业板内各家上市公司的投资价值，在这一点上没有偏见，但我们也没有特殊偏好，没有给予特别的留意。”在众多基金公司的研究团队中，一般都没有设置专门研究中小企业板的人员。

　　“中小企业板未能激发基金的投资热情，主要存在三方面的问题———估值过高又难觅成长性，考察时间短，流通盘太小。”基金业人士分析称。

　　难与长期投资理念契合

　　2004年6月浙江新合成作为中小企业板第一股上市之初，基金同样给予了高度关注。但是基金经理们很快发现，对这些上市公司的估值已经普遍过高。

　　北京的一位基金经理在谈到中小企业板时对记者说：“我们认为，估值过高是阻碍基金介入的最主要因素。作为机构投资者的基金公司秉持长期投资的理念，综合衡量上市公司的投资风险和收益比，中小板个股的盘子较小，流动性差，投资价值也就集中体现在其成长性，但是从上市之初和随后的表现来看不免让人失望。”

　　一年前中小企业板刚刚推出的时候，新股询价制尚未登台。但即使是今年3月黔源电力(资讯 行情 论坛)(002039)成为中小企业板询价第一股，基金经理对中小企业板上市公司估值过高的看法也没有改变。

　　目前全部A股市盈率为18至20倍左右，而中小板在较长一段时间内平均市盈率超过30倍，当前已经接近20倍，但基金经理认为仍然偏高。

　　此外，从基金经理的角度看中小板的某些“特性”，则与基金长期投资的理念难以契合。广发基金管理公司市场部的人士向记者分析说：“中小企业对风险抵御能力不强，若有行业打击很容易趴下来。”

　　一位合资基金公司的研究人士谈到公司治理方面的难题，称：“中小板企业的公司高层在上市前承诺的，是否在成功融资后就轻易改变呢，这是我们时时担心的问题，心里没底。”基金在投资一个上市公司之前的考察力度较大，但中小板上市公司的资质缺乏较长的历史表现来验证，可以考察的时间相对较短。

　　大资金腾挪空间有限从技术因素看，中小企业板个股的流通盘规模小，对某些投资者来说“用较小的资金就能兴风作浪”，但对于基金来说“腾挪空间有限”。按照有关法律规定，持流通股超过5%，基金应举牌公告；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行的股票，不得超过10%，在此情况下，基金介入一不小心就撞上“天花板”。

　　合资基金管理公司国联安旗下的德盛小盘精选基金，几乎是中小企业板流通股东中现身最多的基金。

　　国联安公司的基金经理孙蔚称：“关注中小企业板，首先是因为它符合我们这只基金当初所设投资标的，但我们没有特别面向中小板的意思。基金选股坚持风险控制的原则，严格筛选具有前途的个股。从选择结果来看，在中小板持有的个股比例也没有显著高于其他板块”。该公司市场部的人士也向记者强调：“我们从既有的选股理念出发，并没有特别介入中小板的意图。”

　　德盛小盘与金鹰中小盘成立于中小企业板创立之前。去年6月中小板高调亮相之后不久，很多基金公司的投资策略报告都显示，投资中小企业板公司已是“普遍选择”……今年2月广发小盘成长基金成立，但广发基金管理公司的基金经理陈仕德早就表示：中小板并不是选择的重点。他在一次投资交流活动中说：“我们关注的是成长性，主要看股票的估值水平是否合理，其成长性如何，我们对于主板和中小企业板不会有特殊的偏好。因为从目前情况看来，中小企业板的容量太小，好公司并不多；并且原来开设中小企业板的热度很高，相当多的中小企业板公司估值过高，投资风险比较大。当然，也有一些企业可以重点关注，比如流通领域和制造企业类的个别上市公司。”

　　广发的市场部人士在近日接受记者采访时表示，广发小盘仍是这一思路：“虽然会关注中小企业板，但是不会将此板块作为重点。”