湘财荷银：千一有反复 股权分置概念是未来主线

　　一、市场走势分析 (13/06/05-17/06/05)

　　(一)本周大盘回顾

　　本周大盘在上周的大幅上涨之后震荡调整，在政策面利好高密度推出的同时，市场选择了理性的对待，在证券市场的发展历史上，目前的行情是要被着重记录的。上周沪指自 998点反弹之后，最高达到1146点，本周的调整幅度达到55%，最低下探至1064点，成交量也较上周大幅萎缩，显示这个市场在风雨中越来越成熟了。

　　(二)行情分析

　　本周股市全周下跌2.1%，成交量较上周减少四成。政策面的举措仍然牵动着市场的神经，本周利好政策频频出台，如《关于实施股权分置改革的上市公司的控股股东增持社会公众股份有关问题的通知》、上海、深圳交易所出台的《权证业务管理暂行办法》(征求意见稿)等等，都是为了进一步解决股权分置问题扫清障碍；另外，财政部降低了利息税、以及允许基金公司买自己管理的基金，一系列组合拳显示政策面积极做多的信号。但是如果仔细加以分析，我们可以看出，这仍然是一个博弈和分化的过程，市场同涨或同跌的可能性都非常小。例如，根据对2004年上市公司分红情况的分析，2004年平均的红利收益率是2.3%，在降低红利税受益的资金预计在17亿左右，对于市场的影响有限；对于控股股东可以回购上市公司的股票，从目前来看，上市公司的现金流普遍比较紧张，融资的要求比较高，能真正实施回购的公司并不多；对于央行给券商的再贷款，由于该部分资金不能买股票，对于股市的作用也是间接的和长期的。新试点概念在一段时间内将是投资的主题。

　　从本周各板块的走势来看，大部分板块下跌，仅两个板块小幅上涨，电力+0.46%、供水供气 +0.22%；比较抗跌的是：钢铁-0.36%、商业-0.51%、食品-1.13%；跌幅较大的是 日用化工-8.08%、机械 -7.06%、综合 -6.78%、软件及服务 -6.36%、电气设备 -6.09%。

　　从盘面来看，

　　本周大盘的投资主线，基本上是围绕第二批股权试点公司展开的，如国投电力(资讯 行情 论坛)(+13.04%)等，市场上对此也有很多不同版本的传闻。部分成长类股票表现活跃，如新华医疗(资讯 行情 论坛)(+21.27%)、新大陆(资讯 行情 论坛)(+17.43%)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)(+12.33%)，显示基本面仍是支持股价走强的主要因素。值得注意的是本周部分二线蓝筹股继续大幅下跌，如中集集团(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、中原航运、中海发展(资讯 行情 论坛)等，显示在新的环境下，估值面临着重新定位。对于第一批试点的三一重工(资讯 行情 论坛)和清华同方(资讯 行情 论坛)，虽然一家通过一家遭否决，但是市场表现都比较强劲，流通股东拥有了越来越多的话语权，这也是未来涉及到股权分置方案的继续博弈的过程。

　　从技术面来看，本周自高点调整幅度较大，达到55%，比较充分，后市有望小幅反弹；如果没有像样的反弹，大盘不排除二次探底的可能性。

　　(三)下周走势展望

　　预计大盘继续在1100点反复，维持一个震荡的格局。同时，个股的分化继续加剧，股权分置的概念将是未来一段时间的主线，并引发相应的个股行情。

　　二、宏观动态

　　(1)为了适应市场的需要，稳定证券市场，增强投资者信心，为上市公司股权分置改革营造良好的市场环境，中国证监会昨日正式发布实施《上市公司回购社会公众股份管理办法(试行)》。

　　《回购办法》规定，对上市公司的回购申请实行备案制，证监会不做实质性判断，10个工作日内未提出异议的，上市公司即可实施回购。《回购办法》未对上市公司回购股份的条件做出硬性规定，完全由董事会根据股东大会的授权，根据二级市场情况择机回购，在操作上具有相当大的自主权。此外，《回购办法》明确了事前申报、事中披露、事后处罚的监管机制，强化信息披露，强化独立财务顾问和律师的职责，这对于充分揭示风险，防范虚假披露、内幕交易、操纵股价等证券违法行为，保护流通股股东的利益将起到非常重要的作用。

　　《回购办法》因受现行法律的局限，上市公司回购的股份还不能用作库存股，中国证监会表示正在积极推动《公司法》的修改，争取允许上市公司将回购的股份用作库存股，为上市公司规范发展提供更多的支持。

　　证监会有关负责人表示，当前，在市场出现持续下跌、部分绩优公司股价跌破净资产的情况下，实施股份回购将向市场传递公司管理层认为股价已被严重低估的明确信号，有利于恢复市场信心，维护市场稳定。此外，回购流通股将减少流通股总量，使流通股含权值提高，有助于流通股股东与非流通股股东谈判时争取更好的对价。回购股份可以有效维护市场稳定，为股权分置改革创造良好的市场环境。对于正在推进股权分置改革的试点公司来说，回购可以作为公司实施股权分置改革方案的配套措施，以形成市场对公司股价的合理预期，维护投资者的信心，保证试点工作平稳有序地进行。

　　(2)　为配合上市公司股权分置改革，维护市场稳定，中国证监会昨日公布了《关于上市公司控股股东在股权分置改革后增持社会公众股份有关问题的通知》，明确上市公司控股股东可以在股东大会通过股权分置改革方案后，通过二级市场增持流通股，因此而触发的要约收购义务可免于履行。

　　证监会有关负责人表示，《通知》作为股权分置改革的配套制度，有利于股权分置改革的顺利推进。实施股权分置改革的上市公司控股股东，在股权分置改革方案通过后增持流通股，将调整市场供求关系，可以避免公司股价在股权分置改革方案通过后出现非理性波动，有利于市场对股权分置改革后的公司股价形成稳定预期，有效地稳定市场，确保股权分置改革工作的平稳推进。

　　他说，《通知》的出台还有利于维护中小股东的利益，增强投资者的信心，维护公司的形象。控股股东在股权分置改革方案通过后，通过二级市场以市价增持流通股，不仅不会影响流通股股东就股权分置方案的表决，而且表明控股股东对公司的内在价值和未来发展前景充满信心，以及对全流通后的公司股价的高度认同，有利于维护公司的市场形象，有利于市场对公司的未来发展形成良好的预期，更好地维护中小股东的利益。

　　在推动控股股东与中小股东在价值取向趋于一致方面，他说，控股股东实施增持股份计划，并在增持后的较长时间内予以锁定，有利于控股股东在实现股东价值最大化的问题上与中小股东达成一致，形成市场对控股股东的行为约束，从而有利于公司的长远发展。

　　(3)证监会官员表示试点批次视市场接受程度而定

　　中国证监会研究中心副主任冯戎昨日表示，据他了解，目前还没有关于股权分置改革试点工作有多少批次的说法。是否试点完全是企业自己提出的意愿，究竟会有多少批试点企业，还要根据市场的接受程度来看。

　　他说，股权分置改革应通过市场来推进。冯戎认为，方案未获通过的企业，首先应该自己去考虑方案的问题究竟在哪里，为什么没有通过。监管部门只能在基本的、原则的程序方面进行规定，来保证企业和股东之间相互交流的公平性、信息的对称性和公开性，具体的细节应该是由企业来自主决定。

　　第一批4家公司股权分置改革试点结束后，证监会是否会对试点情况进行总结？冯戎表示，股权分置每走一步，社会各界都看得很清楚，投资者自己心中也自有衡量，企业本身自然也会有所总结。试点虽然有一定的示范效应，让人引以为鉴，但主要还应该依靠市场来进行。

　　谈及上证所即将推出的权证产品，冯戎认为，作为一种解决股权分置的方法，可以进行充分探讨。况且每家企业不同，解决股权分置也会有自己的方式和特点，不可能1400家公司都是一种模式，以后不排除企业和中介机构自发创造出权证以外的新方法。

　　(4) 投资者保护基金管理办法正在起草

　　中国人民银行官员昨日透露，《存款保险条例》和《证券投资者保护基金管理办法》正在起草过程中。为建立健全金融机构的市场化退出机制，央行等部门正研究起草专门针对金融机构破产的法律规定。《物权法》正在修改，本月左右会有一个新的法则出来。

　　这位官员表示，正在修改的《证券法》考虑为金融机构综合经营放开口子。在监管协调问题上，正研究建立由国务院牵头，包括经济宏观调控部门和金融监管部门在内的协调机制，将来对金融控股公司的监管应是联动的。

　　谈及正在修改的《破产法》，她说，央行一直提出，要将不能清偿到期债务作为破产唯一的条件。因为破产不是狭义的破产清算，它包括重组、和解和破产清算三个环节。降低破产条件就是迫使负债企业尽早进入重组或和解程序，这会使很多并没有到破产状态的企业及早警醒，调整管理、业务结构以及和债权人之间的关系。(湘财荷银基金管理公司供稿)

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅%	行业	涨跌幅%
黑色金属	2.2	农林牧渔	-6.39
公用事业	2.09	纺织服装	-6.98
传播文化	1.85	医 药 类	-7.39
金融保险	1.69	其它机械	-7.93
社会服务	-0.21	金属制品	-15.51
资料来源：天相

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
新华医疗	26.71	太原重工	-30.68
晶源电子	25	江西长运	-31.26
ST大江	24.75	欣网视讯	-34.86
ST太光	20.92	*ST四通	-43.31
动力源	19.89	思达高科	-56.68
资料来源：天相