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银华基金日前公布2005年下半年投资策略报告，该公司对下半年证券市场走势持谨慎乐观态度，但在中国经济增长回落的预期下，银华基金将在下半年采取稳健防御为主的投资策略。
报告分析认为，由于出口明显回落、投资温和增长，而消费短期内还难以成为拉动国民经济增长的主要力量，因此，未来两年中国经济会有所减速。但由于经济内在增长动力
依然存在，只要不发生大规模恶性贸易争端，中国经济依然能够实现软着陆并保持稳定增长。
对于目前市场热点股权分置改革问题，银华基金认为，股权分置改革的实质是上市公司利益的重新分配，它不改变公司价值，它改变的是现有流通股的价值。由于目前对这种改变的分析缺乏一种标准而成熟的分析方法，短期内会造成估值体系的混乱，但估值最终还将取决于上市公司的基本面。银华基金表示，由于股权分置改革是中国资本市场自设立以来最重大的改革之一，政府将会全力推进这项改革并在配套政策方面给予足够的支持。长期来看，由于实施股权分置改革的公司越来越多，方案也越来越明确，不确定性将逐步消除。由于目前市场已经基本反映了对股权分置改革的不良预期，未来市场可能更多地反应为利好的一面，估值水平将有所提高。
银华基金投资策略报告认为，消费品是不确定市场中的确定性投资品种，消费类企业也是进行防御性投资的最好标的。酒类、食品和中药等增长较快、同时有着非常好持续性和稳定性的行业是其首选目标；另外，家电、汽车零配件以及与消费相关的服务行业，如餐饮、零售、旅游、酒店、客运等行业也将保持较好的稳定增长。其次，银华基金将以人民币升值为主线，资产重估为辅线，选择流动性好的商业物业，选择原材料或设备主要依赖进口的行业，回避纺织、港口、设备制造、海运等行业；第三，银华基金将回避受投资减速影响较大的原材料行业和投资品行业，如石化、钢铁、煤炭、有色金属等。由于煤电油运等瓶颈行业的投资增长依然很快，可以选择能从中收益的行业，比如铁路工程及设备、电力运输及设备等。
作者：记者 施俊
(来源：上海证券报）
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