大成基金：新一轮反弹趋势已成 后市将反复上扬

　　基金经理看市：

　　本周市场大幅上扬，沪深两市强势震荡，市场人气已经被全线充分激活，场外资金不断进入市场，加盟到多方阵营，支持了指数出现较大的上扬。沪指最高冲至1146.41点，遇到了短线获利盘以及中线解套盘的阻力，而量能维持的较好。但从盘面中可以明显地看到，做多力量正在逐步加强，投资者的信心也已经开始恢复凝聚。

　　对于后市，我们认为，新一轮反弹趋势已经形成，后势将呈现反复上扬的走势。

　　基金市场一周回顾：

　　本周，两市基金指数随A股市场大幅暴涨，周成交量创出三年以来天量。上证基金指数本周开在710.76点，收在752.88点，成交27.78亿元，上涨5.75%。深圳基金指数本周开在646.02点，收在673.42点，成交6.96亿元，上涨4.06%。

　　两市基金市场本周初继续低位窄幅整理，两市指数周一盘中分别再度创出历史新低。周三，市场风云突变，指数平地拔起，当天暴涨6%以上。后半周出现冲高回落。基金市场本周的上涨主要受到A股市场暴涨的影响，特别是基金重仓股板块在周中的大幅飙升有力推动了封闭式基金市值的回升。

　　债券市场一周回顾：

　　本周交易所债券市场连涨5天，迭创新高。周一在103.54点开盘之后一路上行，最后以本周最高点104.19点收盘。多方气势如虹，机构投资者追涨情绪高昂，推动债券收益率不断创下新低。中长期券种在本周仍然是多方的主攻方向。展望后市，基本面仍将对债市形成支持，但国债的收益率吸引力相对有限。

　　以上评论仅供参考，不代表本公司意见。

　　焦点评论：

　　焦点：油价的攀升对中国经济的发展，究竟会产生怎样的影响？

　　评论：国家统计局发言人郑京平说：“假定每桶油价上涨10美元，保持一年，按照1997年的投入产出表计算，油价上涨对中国GDP的影响最多是0.5个百分点。”据国际能源署(IEA)测算，如果国际原油上升10美元，持续一年，将推动我国CPI(居民消费价格指数)上升0.8个百分点。专家的共识是，国际油价的攀升，影响国民经济增长速度，并在一定程度上加大我国宏观经济调控难度。

　　油价攀升对国民经济的影响，可以通过价格传导机制来分析。其一，油价的攀升，已经导致我国相关油品价格的上扬。中国人民银行5月17日发布的企业间商品批发价格表明，能源价格升势强劲，石油价格在4月份上升13.3%，而与之相关联的煤炭价格上升1.4%。其二，油价的攀升，使我国因购买油品原料、石油中间品等外汇支出成本加大。国务院发展研究中心产业部部长冯飞研究员分析说，按照有关部门的测算，油价攀升，在2004年对我国造成直接差额代价是136亿美元，其中原油进口导致外汇多支出75亿美元，石化产品多支出61亿美元。这个数字恰恰占去年GDP的0.9%。

　　需要强调的是，石油涉及的行业广泛、产业链长，国际石油价格会影响国内油价，并通过产业链进一步传导、渗透到生产领域的各个方面，也直接影响消费者。石油价格攀升，对宏观经济调控的负面影响已经显现。去年8月份我国调整了汽油、柴油价格，与之相关联的电价、煤价也开始上扬。油价高加剧了能源供应瓶颈，加大了供电部门的发电成本。去年8月份CPI继续上涨预示着后来的几个月内通胀压力较大，这说明，新一轮成本拉动型通胀因素正在形成。如果通胀压力得不到缓解，对国内消费将形成抑制。

　　能源问题专家、中国水力发电工程学会副秘书长张博庭说，制定符合中国实际，又能适应包括石油在内的能源对策，是有效降低油价攀升对国民经济影响的必然选择。受访的专家学者普遍认为，用改革的方法“扩容”，是化解能源瓶颈的根本之策。而“扩容”的手段是多样的，关键是要立足于改革，在改革中发展改革，在改革中完善改革。改革的着力点在哪里呢？

　　用改革和创新的办法发展替代能源，是长远之计，更是现实之举，是为开源。目前，我国海域内已经发现大量可燃冰蕴藏量。可燃冰是由天然气与分子结合形成的外观似冰的白色或浅灰色固态结晶物质，其成分80%为甲烷。仅我国南海北部海域，就发现约450平方公里的分布区。在未来10年里，我国将投入8.1亿元进行勘探，2010到2015年实行试开采。预计，全世界可燃冰蕴藏量可供目前世界能源需求水平1000年。另外，风能、太阳能、潮汐能、沼气能和水能、核能，都是替代能源的重要选择，而这些能源在我国都十分具有潜力，但目前开发很不够。专家认为，如不未雨绸缪，则到2020年我国在石油总需求4.5亿吨的规模下，对外依存度高达60%。经济可持续发展的能源自主支撑体系，将变得十分脆弱，国际油价稍一风吹草动，我国国民经济就会打“喷嚏”。

　　通过调整能源供应结构和节能措施，来提高能源利用效率，是为节流。结构调整方面，包括调整能源利用结构和能源消费结构。资料显示，若我国的水电资源利用能够达到美国的开发程度(80%)，则每年将可以少消耗原煤近10亿吨，所以，开发利用可再生能源是有效的节能手段。另外，我国能源利用效率可挖潜力巨大。目前，我国单位GDP的能源消耗分别是日本的11.5倍、意大利的8.6倍、德国的7.7倍。

　　建设规范的石油市场体系，变得十分迫切。冯飞说，石油市场体系建设要着力解决好两个问题，即石油价格形成机制和石油交易主体。目前，我国石油价格形成机制突出问题是石油价格不反映国内真实供求关系，不是国际适时油价的真实反映，会导致投机或经营无风险；而交易主体资格的问题，突出表现在我国对国际石油市场和石油价格缺乏话语权。因此，从市场看，改革价格形成机制是当务之急，在国内建设全球地区性石油期货交易市场、娴熟驾驭国际石油期货交易市场套期保值是当务之急，建设石油战略储备平抑油价是当务之急。

　　总之，熨平油价攀升对国民经济的影响，最终要用经济手段“扩容”。“扩容”要立足国内，面向国际，在改革上加力。(大成基金管理公司供稿)