广发稳健基金经理何震：下半年有较大投资机会

　　□记者 唐雪来 广州报道

　　继上周股指大幅反弹后，本周大盘连续下挫，如何看待当前的市场环境，投资者会以怎样的投资策略应对，记者采访了广发稳健增长基金经理何震。

　　记者：6月8日，股市突然放量大涨，你认为之前市场一直低迷不振的原因是什么？ 此次大涨的原因是什么？

　　何震：之前市场低迷不振的原因有以下几点：一是股权分置试点推出，使市场在估值上出现混乱，在投资理念上出现迷惑，使投资者迷失方向；二是人民币升值及经济出现下滑使市场认为企业未来赢利出现不确定性并产生不好的预期；三是持续的下跌使投资者信心受到沉重打击，离场或观望气氛浓厚；最后场外资金面对不断下跌的市场，因没有明确的赢利模式，不愿进场。

　　此次大涨的内在原因是因为市场已经跌了很久，下跌的幅度也已经足够深，很多股票都已经具有较高的投资价值。上涨的直接原因则是因为很多利多的因素集中在这段时间释放出来，尤其是证监会在基金联席会议上的讲话使得大家都有了比较好的预期。市场的无形之手和有形之手结合对市场产生了比较好的影响，此外当时一些场外资金开始进场了。

　　记者：作为市场参与者的代表，你们在这轮行情中是如何进行操作的呢？

　　何震：这次大涨既出乎意料也在情理之中。我们认为在目前情况下，国内股市一直持续下跌的可能性不大，所以如果市场极度低迷，出现大量不理性抛售的时候，往往会有意想不到的反弹。所以我们当时的策略是有节制地买入，因为我们并不知道这个反弹什么时候会到来。虽然市场出现了反弹，但我们认为反弹前后主导股市的基本面并没有发生显著变化，对宏观经济的担忧还需要时间来解决，而解决股权分置对市场的影响目前还没有形成一致预期，比如清华同方(资讯 行情 论坛)方案被否决了却仍然大涨，而大盘却仍出现下跌。所以这段时间应以谨慎为主。

　　记者：你们如何看待未来股权分置改革试点，全流通会不会带来很好的投资机会？

　　何震：无论从短期还是长期来看，解决股权分置都是一件好事，其次我们认为要经过一段时间A股上市公司才会认识到每一个公司必须全流通，只有全流通才可能真正形成一个有效的证券市场，才有可能再融资，到那时上市公司的态度会比现在要积极很多。全流通会支付流通权对价，如果是估值合理的股票当然会有超额收益，但还要看有没有增量资金进入市场，目前最关键的是使解决股权分置的预期确定，同时场内的投资者获得收益，才能吸引场外长线资金而不是游资入场。

　　记者：目前影响市场走势的正、负面因素有哪些？

　　何震：今年会有比较大的影响因素：第一是股权分置改革；第二就是宏观经济走势。股权分置改革中短期的不利因素在于可能会有一些国企不愿意支付对价，这就有可能使得股权分置改革很难进行，如果这些公司自己没有动力去进行股权分置改革，现有的解决办法就是由政府出面去推动(这需要政府及包括流通股东在内的所有相关各方共同努力来促进这个进程)。我个人认为，所有上市公司都要搞股权分置改革这是不可逆转的一个趋势，股权分置改革会给流通股对价，这是一个好事。

　　宏观经济方面，今年会是经济高速增长之后的一个回调，我们认为温和回调的可能性较大，现在还看不出经济出现硬着陆的迹象。其他方面的影响因素还有汇率政策、国际贸易摩擦等，这些可能会对某些行业的某些公司产生不利的影响。

　　记者：某些研究机构认为一些周期性行业的蓝筹股股价还是偏高，比如钢铁、有色金属、石化等行业的个股。对此你们怎么看？你们看好哪些行业的股票？

　　何震：周期性景气行业中处于景气高峰期的股票风险较大，我们看法比较谨慎，比如钢铁行业现在就处于这样的一个拐点。但我们会关注在经过宏观调控之后正在慢慢走出低谷的周期性行业。总体来看，我们会选择一些成长性比较好的个股，另外一方面选择受宏观经济调整以及贸易摩擦等因素影响比较小的行业和个股。现在我们对两类股票关注较多，一类是处于产业下游的股票，比如消费类股票；另一类是具有资源或自然垄断优势的股票。从更长一段时间来看，一些大幅下跌的股票包括已处于全行业亏损的周期内股票，其风险已非常小，相反上涨的空间却比较大。

　　记者：广发稳健增长基金在今年下半年的操作策略是什么，您对个人投资者有什么样的建议？

　　何震：我个人认为下半年出现投资机会的可能性还是比较大，应该大于50%。从操作策略上考虑，现阶段市场有些混乱，应少动多看，等待市场对经济及股权分置问题的看法趋于稳定。从今后一段时间来看，我们判断：宏观经济不会有太大变化，出口虽然有压力，但中国劳动力与国际资本结合的趋势只会加强不会减弱，加上股权分置试点的深入，下半年晚些时候市场回复稳定的可能性比较大，因此要做一个中长期的考虑。我给投资者的建议就是与市场博弈要小心，比较实在的取胜之道是找到一个价格被市场低估的股票，相信它的价格总会回到合理的价位。