债市评述：股市强劲反弹不影响债市固有节奏

　　一周债市评述(2005年6月6日～6月10日)

　　债券

　　本周交易所国债市场摆脱了连续两周小幅上涨的格局，国债指数(资讯 行情 论坛)连收五根阳线，再度走出一波清晰的上升行情，周五收于全周最高点104.19点。较上周上涨0. 69点，本周成交累计62.27亿元，上涨趋势明显且成交量有所放大。本周债券市场并没有受到股市强劲反弹的影响，仍然处于其自身的运行节奏之中，保持着今年以来平台整理不超过两周的特点。整体上中期债券走势强于短期品种和浮动券，长期品种则仍然是间歇性爆发的走势。

　　银行间市场指数涨幅略小于交易所市场，成交量也略有减少，一年期央票发行利率下行再度打开了债券市场的上涨空间。本周债券综合指数(资讯 行情 论坛)收盘为1215.30点， 比上周1212.85点上升了2.45点; 债券交易品种中83涨22跌3个持平，周涨幅最大的为020015， 比上周上涨2.26%， 周跌幅最大的为0401079， 比上周下跌了1.61%。

　　上周的两个疑问，本周有了初步结果，一是央行继续停止3年期票据的发行，二是股市的强劲反弹丝毫不影响债券市场的固有节奏。这两点无疑增强了债市投资者的信心。一年期央票利率也终于结束了过去两个多月时间里在2%以上波动的规律，本周招标利率仅为1.84%，只相当于银行一年期存款税后利率的水平，再次带动了整个债券收益率曲线的下移。

　　在三年期票据停止发行的同时，资金回笼力度并没有明显下降，这表明短期内外汇占款压力没有减轻。更多的可能是从减小对贷款的挤占和对宏观经济的抑制出发。

　　回购

　　本周交易所9个回购品种四跌五涨，其中长期品种多数下跌，其中R182的收盘利率为1.80%，下降了18个BP；R007收于1.495%，大幅上涨了49.5个BP。全周回购总成交535.53亿元，较前周增加一成。

　　本周债券质押式回购加权平均利率为1.0970%，与上周1.1050%相比下跌了0.0080个百分点；7个交易品种中1涨6跌，周涨幅最大的为R3M品种，比上周涨-0.52%，周跌幅最大的为R001品种，比上周下跌0.65%，本周走势最稳定的品种为R021品种，比上周跌了0.16%。全周成交3426.87亿元，较上周减少234.11亿。

　　基准利率系列指标缓慢下行。本周末各指标分别为：B0为1.0931%，比上周末1.0973%下降0.4个基点；B2W为1.1017%，比上周末1.1179 %下降1.6个基点；B1M为1.1112%，比上周末1.1291%下降1.8个基点；B2M为1.1286%，比上周末1.1497%下降2.1基点；B4M为1.1703%，比上周末1.2003%下降3个基点；B6M为1.2461%，比上周末1.2813%下降3.5个基点。

　　公开市场操作

　　本周央行票据到期数量继续减少，发行量亦有所减少，其中周二发行了一年期票据200亿，中标利率为1.8434%，收益水平下降了16个BP，当日央行还进行了200亿28天正回购招标，中标利率1.05%。周四发行三个月期票据250亿，中标收益率为1.0859%，收益率较上周下降8个BP。

　　本周累计招标央票450亿，正回购200亿，到期票据200亿，到期回购50亿，实际回笼资金近400亿元。央行在保持回笼力度的前提下改变了期限结构。