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□记者 徐国杰 上海报道
华富竞争力基金自成立以来表现稳健，尤其自上周以来，净值增长迅速。在上周某权威机构排名中，华富竞争力在配置型基金排名中名列周回报率的第一名。如何看待当前的市场行情，后市有何建议策略，华富竞争力基金经理黄卓立给出了自己的观点。
记者：你认为前一阶段影响市场走势的主要因素有哪些，你对前期市场下跌有何评论？
黄卓立：我认为，影响前期市场走势的因素无外乎市场对周期性行业面临盈利拐点的担忧、股权分置试点启动带来的估值体系混乱以及人民币升值预期对市场的影响。
首先产能扩大和中国宏观调控政策强化，全球经济增长放缓导致的需求下降的影响，国际市场石油、钢铁、石化、铜、铝等大宗产品价格出现明显下跌，相关行业毛利率出现不同程度下降，盈利水平从峰值回落；其次股权分置试点的启动在强化了估值国际化的同时，也造成了国内估值标准的混乱，主要表现在新股发行全流通预期下的定价水平与股权分置试点公司与非试点公司的估值水平的“比价效应”；最后是国内人民币升值预期，中美贸易摩擦升级的担忧和政府加强对房地产等行业的宏观调控力度，加大了投资者对出口导向型的港口运输、机械制造、服装纺织和房地产等行业的公司盈利前景的担忧。
我们认为前期的下跌也是市场预期不明、极度恐慌下市场的过度反映。以中兴通讯(资讯 行情 论坛)为例，A股与港股价格已经出现了倒挂，目前的A股股价约为23元人民币，而其在香港市场的股价水平已经达到24港币。此外即将在香港上市的神华能源，其招股市盈率在9-12倍之间，而A股市场的煤炭类公司的平均市盈率在不到10倍的水平。市场极度恐慌的非理性反映是一把双刃剑，在制造风险的同时也正在孕育投资机会。因此应该继续坚持价值投资理念，对于股价明显偏离其合理价值、且即使以全流通角度进行估值也已经相对合理的股票坚决持有甚至买入。
记者：现在市场对于人民币升值又有很多期待，你如何看待这个预期？
黄卓立：目前的股价水平已经反映了人民币升值的预期，不论是从中美之间的经济增速差异、物价水平差异、利率差异还是从中国的外汇储备的不断增长来看，人民币存在极大的升值压力。但是出于对国内金融体系以及企业应对汇率风险的担心以及保护农民利益维护稳定的考虑，我们认为短期内汇率调整的可能性不大。同时，我们认为弱市环境下负面预期的作用往往被放大。其实市场中的大量股票的走势已经对升值预期作出了过度的反映，在人民币升值没有兑现的过程中，过度反映的个股一定会回归到其本来的估值范畴。
记者：你对投资者后市操作有何建议？
黄卓立：我认为应该继续坚持价值投资理念，对于股价明显偏离其合理价值、即使以全流通角度进行估值也已经相对合理的股票坚决持有甚至买入，买入股票是种理性选择。具体而言，有如下几点考虑：首先，我们认为在系统性风险已经很小，众多个股价值凸现的时候，应该坚决买入具有持续竞争力的个股；其次，区别对待周期性行业的投资机会：我们认为，周期性行业在未来几年将会进入收购兼并时代，过去几年投资过度、资产负债过高的企业会在未来激烈的竞争中纷纷倒下，而那些资产负债表健康、在行业景气的时候没有过度扩张、同时储备了大量现金的企业，将会以极低成本收购破产企业，实现跨越式的增长。最终，行业的集中度会大大加强。有鉴于此，那些持有大量现金、资产负债良好的企业，将是投资的选择；第三，积极把握启动股权分置所带来的的投资机会股权分置试点的启动只是改变了上市公司的股权结构，并不能改变上市公司的质量。但是如果公司的基本面比较好，而同时非流通股股东，例如某些民营企业和地方国企等，又存在动机去获取流通权，且愿意支付足够的代价，这类股票将存在更大的上涨空间，因此在综合考虑公司基本面的情况下可积极介入此类股票，分享股权分置试点所带来的溢价；第四，介入明显低估的个股。熊市环境下，市场总是对负面因素作出过度的反映，此时大多数股票往往被市场低估。对于许多深幅回调的股票，即使是从获取绝对投资收益的角度，也已经具有相当的价值，因此是投资的好时机。
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