债市分析：基本面助推债券行情 适当控制久期

　　周小川表示，近期没有加息的计划；市场预计5月份CPI只有1.3%；央行票据发行收益率大幅降低。债券市场在基本面的支持下继续上涨。

　　本周收益率曲线的变化以短端下降为最主要的特点。在银行间市场，短期回购利率已经接近底限0.99%，一年期央行票据收益率下降到1.84%，与一年期银行定期存款的实际利率1.80%(税后)利差已经很小。这一信号应当引起警惕，货币市场利率水平触底的可能性在增 大，未来面临短期利率上升的风险。在收益率曲线的长端，曲线相比前期仍显陡峭。长期债券收益率在升息预期及压力之下仍然下降，这对格林斯潘也是个谜。我们从最基本的供求原理来考虑可以找到线索，长期债券的稀缺导致其收益率下降。市场分割理论可以用来解释收益率曲线后端的平坦化现象。

　　从基金的角度来看，债券投资策略仍然需要适当控制久期，但并非指短久期。我们认为，5年期限结构处的收益率水平仍有一定下降空间。从收益率曲线形状上考察，5年期限结构在收益率曲线变形当中承担的风险较低。(东吴基金管理公司 投资管理部 张旭伟)