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□吴锋
古语有云：月有阴晴圆缺，人有悲欢离合。股票市场更是变幻莫测的博弈场。在经过一轮较大的调整后，市场对前期大行其道的价值投资理念产生了怀疑和动摇。有人甚至将股市下跌的原因怪罪于证券投资基金倡行的价值投资，还有人发出了价值投资的红旗到底还能扛多久的疑问。那么，价值投资到底有没有错？价值投资的红旗到底还能扛多久？笔者认
为，价值投资的红旗不仅要坚决打下去，而且还要永远打下去。
价值投资是国际上通行的经过实践检验的主流投资理念。尽管股票投资的方法理论技巧林林总总，可谓鱼有鱼路，虾有虾路，但是国际上主流的投资理念还是价值投资。投资大师巴菲特就是价值投资最成功的实践者和受益者，如巴老的旗舰公司伯克希.哈萨韦两年多前就开始大举投资我国的中石油(资讯 行情 论坛)股份，截至2004年年底持有中石油23.39亿股，如今这笔4.88亿美元的投资，为伯克希.哈萨韦创造了超过80亿港元的资本增值收益和6亿港元的红利收益，投资回报率超过了2倍。可以说正是价值投资成就了巴菲特。
价值投资是证券市场的核心和灵魂，是证券市场和谐健康发展的根基。价值投资，说白了就是投资于那些业绩良好、管制透明、运作规范的上市公司，只有这类公司才能为股东创造价值，才能为股市增加财富，而股票市场分享的蛋糕最终还是来自于上市公司的经营业绩。因此，通过价值投资，使部分具有投资潜质的上市公司获得更高的估值和溢价，获得更多的市场融资权，实际上就是优化资本资源配置的最佳途径。目前，正在进行的股权分置改革试点，要解决的一个重要问题就是通过上市公司股权的合一和流通，为价值投资的估值和实践创造更加良好的市场环境。从这个角度分析，未来价值投资的路还很长，很远。
作为价值投资理念的倡导者和实践者，我国的证券投资基金在未来的投资活动中依然会继续坚持和更加坚持价值投资的理念。前几周，基金重仓股出现了较大幅度的下跌，部分人士就开始叫嚣基金抱团取暖的投资策略出现了囚徒困境，价值投资失灵了。笔者认为，在证券投资中，价值投资是一种思想，是一种战略，尽管价值投资在某一时段可能出现失灵，但是价值投资的智慧之光依然会普照千千万万的投资者。从2005年1季度基金重仓股来看，价值投资理念在证券投资基金的组合构建中彰显无余。占上市公司流通股10%以上的86只基金重仓股，2004年平均每股收益为0.442元，较深沪两市全部上市公司平均每股收益高出了70%，到2005年6月8日，这86只基金重仓股的平均市盈率只有13.71倍。由于基金坚持价值投资理念，在证券市场出现较大波动和跌幅的背景下，也在一定程度上回避了风险。从2005年年初到2005年6月8日，上证综合指数(资讯 行情 论坛)的跌幅达到11.9%，而这86只基金重仓股的跌幅只有5.6%。笔者认为，随着证券市场的逐步企稳和转暖，证券投资基金这一证券市场的中坚力量必然会继续高举价值投资的大旗。
清者自清，浊者自浊。价值投资必将成为我国证券市场永恒的主题，这是用惨痛的代价得来的教训！
(作者单位：中融基金管理公司)
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