债市分析：调整未成趋势 基本面仍支持债市平稳

　　周K线显示，上周国债指数(资讯 行情 论坛)虽然收阳，但上影线较长。长期债券先涨后跌，出现暂时的调整。经过持续上涨，现券已经消化了前期的各种利好因素，进入较为平稳的阶段。我们判断，周五以长期债券带动的国债指数回调并不反映基本面的变化，因此并未形成趋势。

　　央行第一季度货币政策执行报告指出通胀压力仍然存在，同时预计第二、三季度CP I同比保持平稳。值得注意的是，央行提到GDP平减指数为6.1%。GDP平减指数反映的是整个经济体价格的增长幅度。如果以该指数作为价格监测指标，那么应当警惕货币政策的收缩。不过按照国际经验，反映通胀压力的指标还是CPI或核心CPI。我们可以借助分析经济体系上游一端来把握基本面。从金融环境来看，货币略显宽松而信贷仍偏紧；从经济运行格局看，投资增幅持续放缓，房地产投资也放缓。这些因素使我们有理由相信：未来宏观经济软着陆、经济增长放缓已经形成趋势，固定资产投资反弹的可能性在降低。

　　基本面可能仍将支持未来债券保持平稳。不过，由于现券价格与通货膨胀相关性较高，未来CPI的反弹会促使现券出现调整，但很可能只是阶段性的。(东吴基金投资管理部 张旭伟)