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本周大盘继续震荡回落，周K线已收出连续第6根阴线，上证指数(资讯 行情 论坛)终盘报收于1051点，较上周下跌48点，成交量基本持平。大盘自4月中旬以来台阶式的持续向下调整，上证综指已经直逼“5.19”行情的最低点1047点，离千点整数关口仅一步之遥。市场中空头气氛弥漫，投资者信心涣散，基金重仓股继续调整，而清华同方(资讯 行情 论坛)的大幅下跌亦表明了市场对后股权分置时代的市场投资价值仍存在较大的分歧。这些市场表现往往是市场即将见底的先兆。
事实上，最近一段时间以来，尽管投资者对基本面的担忧有所增强，但真正引发投资者在近期持续离场的原因只有一个，就是解决股权分置问题所引发的市场预期紊乱，市场的价值标杆暂时迷失，于是一些投资者纷纷选择以H股市盈率或所谓国际接轨的估值水平来重新计算股票的合理价格区间，而忽略了国内外股票市场的结构性差异和基本面差异。从市场表现来看，一线指标股、二线蓝筹股以及超跌低价股，在目前普遍深度套牢盘的背景下，再度杀跌的动能并不大。
消息面，平准基金似乎已触手可及。据《证券市场周刊》报道，记者从有关渠道获悉，目前有关部门已经筹集总额度1200亿元的“改革发展稳定基金”。甚至有消息称，上述基金已经试探性地入市，为股权分置改革保驾护航，力保股市稳定。报道指出，决策层在前期股指跌破1200点时，已着手酝酿股市的应急预案；4月初“稳定基金”预案提交决策层审批；4月底、5月初决策层批准有关部门拨出资金伺机入市。而该周刊更把近期中国石化(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、招商银行(资讯 行情 论坛)等指标股的异动归因于“稳定基金”护盘。另有媒体报道指，5月24日，国务院召集央行、财政部、国资委、证监会、外汇管理局等五部委召开联席会议，商讨解决资本市场问题，酝酿出台三大利好解救股市，其中包括取消证券市场红利税、平准基金入市以及股权分置问题。有关消息的真实性我们无从考证，也有相反的报道指出，上述指标股的异动只是市场中某些机构的独立行为。《经济观察报》更是引述某些官员的说法，指出除了6月1日取消红利税，其它议题只是进行了深入的讨论，但并没有形成最后的决议。看来，无论实际进展情况如何，政府应该是在积极酝酿进一步的救市政策，上述利好政策的出台估计只是时间问题。
宏观方面，央行在最新发表的今年首季货币政策报告显示，央行对经济软着陆前景的看法趋于乐观。央行最近几年来一直试图以更加有前瞻性的眼光来调控宏观经济运行和烫平经济波动，就象她在2003年下半年即对经济过热发出警告一样，这一次她似乎在暗示市场，经济下滑趋势基本已经明朗，如果不出意外，她将不再采取新的紧缩行动。
央行认为固定资产投资增长仍偏快，但这主要是由于在建项目规模偏大，这是有刚性的。也就是说，未来数月增长率仍然会偏快，但是只要新上项目规模没有失控(新建项目今年与去年相比并不多)，没什么可担忧的，只是一种惯性而已。央行同时认为，房地产价格趋势不明，如果价格再次快速增长，可能需要紧缩。不过，央行不容易单单根据这个作出全面加息决策，事实上，央行现在更希望财政税收政策在这方面多发挥一些作用。央行认为CPI在二三季度会平稳，四季度略有上升，这与我们的判断也是一致的。
汇率投机问题暂时归于平稳，但市场热钱并不会轻易被击退。最近一段时间以来，大陆和香港都采取了一些降低升值压力的措施，包括香港修订联系汇率制，大陆提高纺织品关税等，这些措施无非是向外界表明中国短期内不愿意调整汇率，所以采取其他措施来释放升值压力，同时以此来降低市场对升值的预期。这另一方面也表明了中国政府对升值压力所可能引发的一系列不利后果的担忧，但是，既然美国人给了中国升值时间表(6个月)，中国习惯上好象应该是顶住不放，不过6个月后就难说了。这与我们原来的判断，明年上半年升值的可能性最大是一致的。
问题是，市场预期不一定是这样。同时，中国政府也在加快升值前的准备工作，这也会加强市场对升值的预期。就象有些分析师把中国进一步开放外汇交易业务看作是一种升值时机一样，如果下一步中国政府进一步开放远期汇率业务，大家会不会把这作为升值炒作的一个重要理由呢？事实上，随着汇率改革日期的日益逼近，炒作风更不容易轻易放弃，特别是在现在亚洲市场缺乏其他有号召力的投资热点的情况下。(海富通基金管理公司供稿)
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