重仓股继续下挫 五家基金公司看后市分歧较大

　　上周基金重仓股继续下挫，大盘创出8年新低——

　　基金看后市分歧较大

　　□ 本报记者 齐士扬

　　上周大盘在基金重仓股的继续下跌下创出了8年的新低。基金作为市场的主流资金，其一举一动都关系到股市的冷暖。有业内人士称目前阶段为“黎明前的黑暗”。那么，这种说法是否正确呢？这种“黑暗”何时才能结束呢？对此，记者采访了一些基金经理，他们对后市谈了各自的看法。

　　大成基金

　　基金重仓股有望反弹

　　大成基金认为：由于市场对股权分置方案认识的分歧以及今后可能存在的不确定性，市场整体出现较大幅度的下跌，基金重仓持有的一些绩优蓝筹股遭到抛售，价值投资理念似乎有松动的迹象。

　　他们预计后市热点可能仍会围绕股权分置问题作文章，超跌个股可能出现反弹，同时基金重仓股因为前期跌幅较大也有反弹的可能。

　　华夏基金

　　试点和汇率升值预期影响大市

　　华夏基金认为：股权分置试点，以较为简便的方式确认了“A股含权”的提法；送股比例的高低对持股成本下降的幅度有较大的影响，是非流通股东和流通股东等各方博弈的焦点。更重要的是，试点的启动对市场的估值标准产生了重大影响，全流通预期迅速加强，对于绩差股尤其明显：绩差股的流通股，本来已经供大于求，投资者担心如果市场最终全流通，其筹码供应将倍增，从而加速逃离绩差股，绩差股整体加速下跌。

　　尽管近期并未出现汇率升值，但此次市场预期已经形成且较为强烈，外汇收入占比较高的集装箱和港口机械制造、通讯设备、海运等行业个股继续大幅下挫。这些受冲击的个股，尽管其有可能在一定程度上转移有关政策的冲击，静态业绩和2005年预期业绩可能仍较优秀，但市场短期内对这些个股的投资情绪发生了较大的变化。不排除市场对其中的部分个股有反应过度之嫌，可能会产生一些“矫枉过正”的投资机会，但投资者也需充分认识到逆向操作的潜在风险。

　　在投资策略方面，他们认为应注意以下几点：

　　(1)仍应坚持回避绩差股。试点方案难以使绩差股的估值水平显著降低；(2)市净率高、市盈率低、净资产收益率高、非流通股比例大的个股，是较适合进行试点的个股，其补偿空间较大。但其净资产收益率，最好应来自于自身的核心竞争力(如自然垄断，特许经营权，品牌壁垒等)，而不是来自于周期性行业的景气因素或高负债率杠杆因素；(3)应注意汇率升值受损行业(特别是毛利率较低、抗风险能力差的出口制造型行业)的风险，降低其配置比例；(4)风险承受能力较为谨慎的投资者，会更关注汇率影响中性、主要依靠内需增长的消费和服务类行业的优质个股；(5)在指数加速下跌的背景下，考虑到政府对市场的维护决心，资产配置比例方面，风险承受能力较强的投资者可以保持高比例持股或继续增仓；可以适当增持盈利预期较稳定(非周期类、近年内业绩下降风险小)的权重指标股。

　　申万巴黎

　　先寻底后反弹

　　申万巴黎认为：上周沪深大盘仍然没有形成反弹，反而创出新低，场外资金不愿意介入，向下寻求支撑成为大盘的唯一选择。技术指标上周K线依然运行在下降通道之中，但两地市场位于下轨附近，大盘短线的下跌空间并不很大。后市大盘需要先寻求到中期低点后再寻求反弹。

　　上周市场个股表现基本继续显示了资金面的极度匮乏，基金持仓股的大面积下跌也属于市场的无奈选择，防御性行业依然成为弱市中较好的选择。本周他们建议投资者采取防御型的操作原则。

　　嘉实基金

　　中短线反弹可期

　　嘉实基金认为：从盘上看，上周权重指标股(以基金重仓股为代表)包括长江电力(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)在上周展开下跌行情，是股指大幅下挫的主要动力。相反，以科技、网络、传媒为代表的绩差股由于前几周累计跌幅过高，上周止跌企稳的迹象非常明显，这从上周每个交易日封跌停的绩差股数量骤减就可以看出来。

　　从更大的历史画面看，如果说1999～2000年的牛市使得整个市场的价值重心过度高估的话，那么自2001年开始至今的熊市使得市场的价值重心再次回到6年前的起点。4年的价值回归之路，使得本身就已经略有失真的指数(新股上市使指数虚高)下跌已超过50%。即使从国际标准看，目前两市的价值重心也已经回归到合理的水平。不断降低的市盈率、持续增长的公司业绩、不断完善的市场环境、股权分置问题的着手解决，都使得整个市场的投资环境得到明显的改善。可以说，现在的市场较之6年前的市场吸引力有增无减。

　　从技术的角度分析，1997～1999年历时两年的市场大底将为未来股指的回调提供坚实的支持作用。以算术平均计算，1997～1999年的四次历史最低点均值为1050点左右。可以说，如果股指在本周短线继续下跌，考虑价值重心、指标超跌等综合因素，市场构筑空头陷阱的可能性是很大的，中短线的反弹可期。

　　他们提醒投资者，市场存在短期的一些机会。比如：1、拟进行股权分置试点的A股公司。他们认为股权结构简单、非流通股占比高、市场形象好、基本面尚可的地方国有企业和民营企业将是首选。2、因为市场将存在阶段性的系统机会，因此可以加大交易类和博弈类资产的配置(如10个百分点)，但在操作中一定要注意纪律(即严格止盈和止损)。因基本面不明朗或者前景看淡的一些行业因超跌和良好的流动性可以作为交易类和博弈类资产关注，比如火电行业。

　　他们对2季度A股市场运行趋势总体判断为“在可能的外力突破前，2季度A股市场的总体运行趋势是寻底和筑底”。如果按照市场的自然运行规律，那么2季度可望形成2005年的箱底，同时也认为2季度市场存在阶段性的反弹机会，契机存在于市场超跌和政策面变化的共振。具体时间和幅度则取决于局部的证券市场政策调整的力度和节奏以及市场超跌程度。

　　湘财荷银

　　资金难以入市

　　湘财荷银认为：上周大盘继续创出新低，成交量较前一交易日有所萎缩。从盘面情况来看，权重指标股中国石化(资讯 行情 论坛)的破位下跌严重拖累石化板块，对大盘造成了较大的负面影响，值得一提的是，前期领跌的中兴通讯(资讯 行情 论坛)止跌反弹，贵州茅台(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)高位拉升吸引了不少市场注意力。整体来看，目前的市场投资热点缺乏，各方面的看法分歧较大，难以吸引资金入市，在这种情况下大盘出现有效反弹的可能性较小。