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记者 徐国杰 上海报道
国联安基金公司日前推出一只绝对收益型基金，作为一只创新性和低风险的产品，如何看待目前股市的投资机会，在控制风险上有何独特之处。记者就此采访了德盛安心成长基金经理孙蔚。
记者：对于股权分置试点推出后，市场反而下跌，你如何看待？你在操作上有何建议？
孙蔚：股权分置试点启动，为解决困扰市场多年的股权割裂提供了良好开端。然而试点的补偿程度、推广的可能以及可能的扩容等短期不明朗因素依旧困扰了市场，同时市场短期猜测试点公司的寻宝行动以及绩优蓝筹股补偿低的担忧又分流了价值型股票的资金，从而对市场原有的价值理念形成冲击，并最终导致部分蓝筹股下跌。但总体来看，目前所暴露的宏观基本面的不利因素正是对市场潜在风险的释放，长期来看将有利于经济的健康发展。而近期股市在低位继续阴绵下跌，更多的是敏感的市场对有限的不利因素在弱市中迅速并有些过度的反应。如果以证券投资倡导的前瞻眼光看，目前阶段可能是最接近光明的黎明前的时刻，一旦股权分置的预期能够明朗，证券市场将迎来长足发展。个人认为，未来具有持续增长潜力和良好资产公司的价值将更加突出，作为国内首批追求绝对收益并为投资者谋取长期稳定收益基金的基金经理，并且以往也有长期从事行业研究和资产配置的经历，在股票方面我比较崇尚价值投资，在目前来看，对原材料、一般制造业暂时谨慎，防御性寻找服务业、消费品、基础设施领域的机会，将是可选的策略。
记者：海外成熟市场绝对收益基金可以通过卖空、买卖衍生产品等方式来锁定收益的，而就国内的现状，如何来操作一只绝对收益型基金？
孙蔚：在新兴证券市场中，绝对收益基金主要依靠灵活的资产配置，捕捉股票、债券等不同市场的投资机会，获得收益，在此过程中定量化的投资决策支持以及严格的风险控制是至关重要的环节。在资产配置层面，通过定量分析来确定股票资产和债券资产的预期收益率和预期波动率，借助马科维茨优化，确定股票资产和债券资产的风险预算；通过对行业的定量分析将股票资产的风险预算分配到各个行业中内；在股票选择中通过定量计算各个股票对组合的边际风险，来提供投资组合调整的依据。
记者：你们曾提出一个观点，风险管理的价值不仅在于防止损失，更能够创造价值，能否就风险预算概念作一解释？
孙蔚：安心成长基金提出了严格的全程风险预算。在策略阶段，根据基金净值与风险控制底线之间的距离和对各个类别资产的预期收益和风险水平，确定股票资产和债券资产配置权重，并将基金的总体风险分解到股票组合和债券组合；在股票资产和债券资产的构造中，各自根据分解得到的风险限额进行组合的构造和管理；最后在风险监控阶段，按照投资组合的风险暴露每日监控，在风险预算的范围内进行组合调整和优化。
所谓的风险预算，就是在给出的可以承受的风险额度范围内获取最大收益，具体应用来说，就是根据安心成长线和基金累计净值的距离确定总的风险额度，再根据数量化模型进行优化，得出满足风险限制的收益最大的配置方案，确定不同资产类别资金和风险的配置，如股票、债券等各分得多少资金和风险；同样再把股票预算分给各个行业，债券的预算分给各个券种等等，最后在个股选择和个券选择上就不再通过预算分配来进行，而是通过风险监控看构成的组合风险是否超过预算，并根据结果进行调整。
通过全程的风险预算，不仅可以把风险控制在给定的一个范围之内，更重要的是可以实现一定风险下收益的最大化，进而实现基金资产的保值增值。
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