财经纵横新浪首页 > 财经纵横 > 基金声音 > 新基金业 > 正文
 

赤子之心基金赵丹阳:战略性建仓好机会来了


http://finance.sina.com.cn 2005年05月25日 07:51 中国证券报

  记者 陈雪 深圳报道

  “我们已经不再关注股市什么时候见底、什么时候反转了,因为一波波澜壮阔的大牛市即将诞生,上证综指1100点以下的任何点位,都是战略性资本建仓的极好机会。”

  近日,市场笼罩在极度悲观的气氛中,多数投资者反复追问这样的问题:中国股市的
底部到底在哪里。然而,同时管理着海内外三只基金,并在熊市中取得了骄人业绩的赤子之心资产管理公司总经理赵丹阳却发出了与众不同的声音。赵丹阳何以如此乐观?记者日前就此对他进行了专访。

  参照历史的坐标

  记者:在您看来,中国股市的历史方位在哪里?

  赵丹阳:历史有时候是极具可比性的。对比全球股市,我们得出这样一个结论:中国经济从2003年表现出的运行特征,与美国和日本在1973年第一次原油危机前后的经济特征有很多相似之处。1973年之前,美日经济增长强劲,企业盈利上升,股市创新高,1973年原油危机爆发后,原材料价格上涨,美日原有的经济模式饱受打击,股市大跌。

  历史让我们欣慰地看到,美日股市经历了1973年至1974年的下跌后,进入了长达15年的大牛市。15年间,道指由577点上涨到2709点,日经指数从3513点上涨到38915点。因此,对于中国股市我们有理由保持乐观的期待。

  对比全球的市盈率

  记者:在中国股市长达5年的下跌中,一个主流观点是A股市场存在整体高估。此时此地,它是否具备了投资价值?

  赵丹阳:通过对比全球股市的市盈率,结论显而易见———A股已具有相当的投资价值。

  美国标准普尔500指数是从美国股市一万家上市公司中选出500家最大、最具代表性的企业。标准普尔500指数2004年平均市盈率为19倍左右。

  沪深300(资讯 行情 论坛)是从中国1000多家上市公司中,选出300多家最大最具有代表性的各行业龙头企业,沪深300指数反映了中国市场的基本状况。经过这轮下跌,沪深300指数的市盈率已经降至14倍左右。

  美国GDP平均增长2%—3%已颇为不易,中国未来十年每年增长7%—8%是可以实现的。中国的经济增长是美国的3倍,那么中国股市的合理市盈率一定高于美国的市盈率,美国标准普尔500现在的市盈率为19倍,考虑到中国股市的制度性风险,其市盈率合理定价应在30倍以上。

  到2005年5月20日,美国道琼斯指数平均市盈率为18倍,日经225指数平均市盈率在17倍左右,截至5月23日,沪深300市盈率接近14倍,已经低于成熟市场。

  考量经济周期的影响

  记者:目前国内投资者对周期性行业极力回避,这种现象是否正常?

  赵丹阳:我们认为评判周期性行业应该保持冷静,并区别对待。2003年开始,周期性行业景气度急剧上升,在2004年上半年达到极致。由于企业盈利大增,诱发投资过热,各个行业投资规模急剧上升,过剩的产能在2005年逐渐表现出来。一季度,水泥行业从去年盈利30亿元到全行业亏损3.7亿元,海螺水泥(资讯 行情 论坛)的净利润同比下跌90%以上,这都清晰地表明,过去几年过度投资带来目前痛苦的过度竞争。

  2004年汽车、钢铁、水泥、电力等行业股票价格已经暴跌,2005年,地产、金融、海运、煤炭、石化等行业股票逐渐暴跌,各个行业的股票轮流下探,至今天,汽车行业量度跌幅已经达到70%,水泥行业量度跌幅68%。由于中国股市1996年才形成规模,很多投资者,包括机构投资者都没有经历过完整的经济周期,因此对周期性行业的估值存在偏见。我们认为,很多周期性行业股票如果放在一个更长的完整周期来看,已经极具投资价值。

  周期性行业在未来几年将会进入收购兼并年代,那些资产负债表健康、在行业景气的时候没有过度扩张、同时储备了大量现金的企业将会以极低的成本收购破产企业,实现跨越式增长。有鉴于此,那些持有大量现金、资产负债良好的企业,将是我们未来的选择。

  从最近欧美对中国纺织业的制裁来看,中国原有的经济增长模式遇到了极大挑战,中国在这些低端产品的竞争力已是世界级的,中国今天必须像美国和日本1973年那样进行产业升级,提高科技含量,提升产品结构,降低能源消耗,向高层次的竞争进军。

  正确评价股权分置

  记者:5月初,证监会出台股权分置改革方案,很多人认为熊市从此结束,可是过去两周的走势似乎不能让人满意。您如何评估这一市场制度的重大变革?

  赵丹阳:我们认为,市场从2004年4月开始的C浪下跌实质是对过去几年中国宏观经济过热的集中反映,实际上是经济周期使然而不是股权分置造成了这一轮急跌。

  股权分置改革方案对A股流通股股东来说是实质性的利好。只不过由于目前A股所处熊市末期,市场本身的下跌固有的惯性,造成了大家的困惑。而这些利好都会在未来的牛市中逐渐体现,并与市场本身力量形成合力,造就一个急剧爆发性的大牛市。

  按照目前市场的改革方案,流通股的底线是10送2方案。也就是说,目前的流通股隐含20%溢价的期权。深综指目前点位260点,20%的隐含期权等同股指的实质点位在216点。同理类比的上证综指就在730点。打开历史走势图,上证综指730点相当于1996年7月的点位,1996年—2005年过去9年中国的GDP增长一倍,综合国力大大增强,而股价又回到了9年前。回顾美国的证券史,1974年的下跌促使股指又回到1962年的位置上,股指与GDP相背离,与中国过去9年的情形非常相似,而在1974年后,美国股指与GDP同步甚至快于GDP增长。长期看,股指与GDP增长是相吻合的。中国股市过去9年与GDP增长的背离一定会被纠正,而且将会是报复式地纠正。


点击此处查询全部赤子之心新闻 全部赵丹阳新闻

评论】【谈股论金】【收藏此页】【 】【多种方式看新闻】【下载点点通】【打印】【关闭


新 闻 查 询
关键词
缤 纷 专 题
国画专题
国之瑰宝水墨风情
Beyond
Beyond激情酷铃
图铃狂搜:
更多专题 缤纷俱乐部


新浪网财经纵横网友意见留言板 电话:010-82628888-5174   欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

Copyright © 1996 - 2005 SINA Inc. All Rights Reserved

版权所有 新浪网

北京市通信公司提供网络带宽