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何如克(Robert Horrocks)
中国开放式基金从诞生至今，已有近4年时间，目前开放式基金发展已经进入了一个全新的阶段。显而易见，货币市场基金在近期市场上有突破性的发展。
笔者认为，货币市场基金应该是开放式基金未来的市场发展方向之一。我们可以拿
开放式基金的主要市场美国为参照来谈这一点。从美国的基金发展历程看，在1971年第一只货币市场基金面世以前，美国开放式基金95%的资产为股票基金。1971年，华尔街两名证券商正式创立了货币市场基金。20世纪70年代美国利率管制制度及70年代末期的通货膨胀，为代表市场化利率水平的货币市场基金的飞速发展提供了良好的契机。由于货币市场基金能够为投资者提供高于存款管制利率的短期市场利率，且兼顾高流动性和安全性的特点，因此储蓄资金迅速向其分流。短短十年间货币市场基金资产管理规模就达到764亿美元，远远超过了当时的股票基金。
1981年、1982年，在美国的基金市场上，货币基金占基金市场70%左右的份额，最高曾达到73%。可以说，当时货币市场基金在很大程度上挽救和推动了整个基金产业。上世纪90年代中后期，货币市场基金的收益持续高于储蓄存款利率，1994年后货币市场基金年均收益率比储蓄存款高2.5%，可观的利差使得货币市场基金再次得到迅速发展。与此同时，美国资本市场的长期收益创造了巨大的财富效应，也吸引了大量资金通过货币市场基金这一中转站进入资本市场，从而使货币市场基金成为由货币市场和资本市场共同推动的金融服务产品。
从1994年到2000年，家庭持有货币市场基金的比例由10%上升到24%，2000年末，美国家庭短期资产的22%都是以货币市场基金的形式存在。同时，企业也越来越多地将货币市场基金作为一种现金管理工具。机构投资者通过投资于货币市场基金，在保证资产安全性和高流动性的同时，可分享因基金投资规模效应而获得的较高收益率。1990至2000年，机构投资者持有的货币市场基金资产从260亿美元攀升到2190亿美元，年均增长率24%。相应地，货币市场基金在企业短期资产的比重由1990年的9%上升到2000年的29%。可以说，货币市场基金对美国上世纪90年代后期的宏观金融贡献巨大，同时也使美国的利率生成机制和资源配置功能更加成熟和反应灵敏。
此外笔者同样认为，如今中国资本(行情 论坛)市场的发展对货币市场基金发展形成契机。
中国5年的基金发展历程浓缩了美国30年的基金业历史。首先从货币市场的条件来看，中国内地目前货币市场的规模已经较大，这为货币市场基金运作提供了一个可行的市场环境。近几年，我国政府债券发行规模都比较大，1999年、2000年、2001年的发行额分别为3996亿元、6474亿元、7473亿元。随着国债发行数量的增加，国债回购的品种和数量肯定也进一步增加。另外，货币基金的推出加快了商业票据流通进程，银行可转让大额存单的推出进程也相应加速。
从功能上来讲，货币市场基金最重要的功能是推动货币市场的发展。如果没有货币市场基金这个工具，企业和个人便都不能进入货币市场。只有让货币市场的规模不断扩大，更多货币工具才可以创建出来，货币市场才能有成熟的发展。
从中国目前的金融市场环境来看，同20世纪70年代美国货币市场基金崛起时的情况极为类似。虽然央行近期两次调整存贷款利率，但银行利率仍然较低，而通货膨胀率持续升温使储蓄存款基本处于负利率时代。股票市场的疲软和波动使股市系统性风险凸显，使得货币基金的“避风港”优势更为突出。而升息预期也进一步带动短期市场利率上扬，从而增加了货币市场基金的盈利空间。
(作者为光大保德信外籍基金经理)
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