华夏基金：试点寻宝游戏开始 二线蓝筹补跌

　　(一)上周市场盘中再度创出新低，但下档抵抗开始增强，日K线多带下影。上证综指跌破1082点，收盘1099点，全周跌0.75%，深证成指(资讯 行情 论坛)跌0.71%。

　　(二)股权分置改革第一批试点个股上周震荡整理；在周二，市场传闻若干个股可能成为第二批试点，推动相关个股上摸涨停。按理说，在第一批试点个股股东大会召开完之前，管理层未必会受理第二批的申请，相关个股不排除有这方面的意向，但最终能否入围尚有相 当大的变数，盲目介入的话无异于寻宝游戏。

　　(三)“二线蓝筹股”上周继续补跌，周三、周四跌幅较大。但经过初期的整体调整之后，后市也必将出现分化。其中：

　　(1)受周期和汇率等因素影响最小、持续成长前景最为清晰的个股，如机场、港口、食品饮料、品牌中药、与能源相关的工程行业等方面的优质个股，仍具有反复上涨的动力，此次调整应是再次进场的机会；

　　(2)对于受汇率升值冲击较大、产品价格波动较大的“二线蓝筹股”，如集装箱和港口机械制造、海运、化工等行业个股，尽管其也许可以通过自身的核心竞争力等因素克服有关冲击的影响，但在其充分证明自己之前，市场的投资气氛和投资情绪难免更多地关注投资风险。不排除从事后看也许此次市场的分歧会构成部分个股的投资机会，但对于谨慎型的投资者来说，可以适当降低其配置权重以降低这方面的风险暴露度。

　　(四)权重股：长江电力战略投资者持股上市，全周五天上涨或平盘、走势稳健，表明此前的下跌主要是心理影响而非实质性影响。中国石化(资讯 行情 论坛)盘中出现异动，周二、周四两天盘中大幅下跌后都出现积极维护的迹象，形成长下影。

　　(六)投资策略：继续维持前一周提出的五点建议：

　　(1)仍应坚持回避绩差股；试点方案难以使绩差股的估值水平显著降低；

　　(2)市净率高、市盈率低、净资产收益率高、非流通股比例大的个股，是较适合进行试点的个股，其补偿空间较大。但其净资产收益率，最好应来自于自身的核心竞争力(如自然垄断，特许经营权，品牌壁垒等)，而不是来自于周期性行业的景气因素或高负债率杠杆因素；

　　(3)应注意汇率升值受损行业(特别是毛利率较低、抗风险能力差的出口制造型行业)的风险，降低其配置比例；

　　(4)风险承受能力较为谨慎的投资者，会更关注汇率影响中性、主要依靠内需增长的基础设施、消费和服务类行业的优质个股。其中受周期和汇率等因素影响最小、持续成长前景最为清晰的个股，如机场、港口、食品饮料、品牌中药、与能源相关的工程行业等方面的优质个股，仍具有反复上涨的动力，此次调整应是再次进场的机会；

　　(5)在指数加速下跌的背景下，考虑到政府对市场的维护决心，资产配置比例方面，风险承受能力较强的投资者可以保持高比例持股或继续增仓；可以适当增持盈利预期较稳定(非周期类、近年内业绩下降风险小)的权重指标股。 (华夏基金管理有限公司基金管理部)

　　债市：本月我们依然看多债市

　　上周上证国债指数(资讯 行情 论坛)一路上扬，上涨0.82个点，涨幅0.80%。全周收于周五的103.29，再创新高，成交量也有所放大。上证企业债指数横盘整理，略有上涨。全周上涨0.5点，涨幅0.48%，收于新高106.32。

　　上周上证指数(资讯 行情 论坛)下跌态势不改，全周下跌去8.35点，跌幅0.75%，收于新低1099.27。

　　在基本面平稳：CPI走低；内部经济有所下降；固定资产投资和货币供应平稳的大环境下，资金的充裕依然是推动市场的主要因素。本周开始的中期债券，主要是围绕7年期债券展开的上涨行情，反映了市场判断即将发行的第5期7年国债收益率将再次走低，而收益率曲线将走出平坦化行情。

　　而令人担忧的因素主要是CPI的上涨压力，这个方面主要来自与公共服务事业商品的政策性调价，以及农业生产资料上涨可能引起的粮食价格再次上涨。关于资金面，我们认为有收紧可能，但最近大的变化可能性不大。所以，本月我们依然看多债市。

　　(华夏基金管理有限公司固定收益部)