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向朝勇
股权分置改革试点正式启动以来的一周之内，股市接连创下新低，基金重仓股大幅下跌。股权分置改革的试点方案至少从两个方面对市场形成了不利影响：一是造成估值标准混乱，二是降低估值水平。
一周以来，市场热点散乱。试点股票短暂暴发上涨，而基金重仓持有的另一些资产更为优质的股票则大幅下跌。优质公司解决股权分置问题的动力可能并不足，而大量的公司可能对流通股东补偿不足但套现意愿强烈。基金所奉行的以业绩、成长为核心的投资理念在市场上暂时失去支撑。这无疑造成估值标准的混乱，市场上展开寻宝游戏助推投机行为。
按照试点方案，全流通后股票的市盈率水平下降明显。以三一重工(资讯 行情 论坛)和金牛能源(资讯 行情 论坛)的股权分置解决方案为例，其方案隐含的全流通后的市盈率水平在10-13倍区间，明显低于当前的估值水平。另外，证监会公布的解决股权分置办法当中提到“新老划断”。照此推断，未来A股的估值水平仍将经历一个下降的过程。
一周以来，我们在操作上进行了减仓，同时也进行了仓位结构的调整。东吴嘉禾基金净值下跌3.64%(同期上证综指下跌4.44%)。
弱市当中，市场的悲观情绪通常是被放大的，而对利好反应迟钝。我们认为，虽然股权分置改革在短期内对市场的冲击较大，但它是中国股票市场全局性的转变，是长期利好。政府稳定和支持股市的主基调不变，股权分置改革办法存在调整、优化的可能。因此，我们主张积极的投资策略，在股价结构分化中寻求优质资产，同时，将含权因素纳入到个股选择当中。(东吴基金管理公司供稿)
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