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证监会在五一长假前发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》(简称《通知》，同时本周四家试点公司的股权分置方案均陆续出台，大多以送股的方式给予流通股股东一定的补偿(其中，三一重工(资讯 行情 论坛)10送3派8元现金，清华同方(资讯 行情 论坛)10送10，金牛能源(资讯 行情 论坛)10送2.5，紫江企业(资讯 行情 论坛)10送3)。但是本周大盘曾瞬间击穿了1100点整数关口，最低点位为1099.84点。我们认为股指的振荡主要是由于股权分置导致市场估值体系的混乱所致。
股权分置问题的试点和解决，对目前市场和股票的估值不简简单单是抬升或打压。从深层次上观察，它正在扰乱正常的市场估值体系。
传统的估值理论，并没有明确股票流通与市场估值的关系。从理论上讲，非流通股上市其实对企业市价总值没有关系(不考虑短期的流动性冲击)。然而，股权分置解决导致的对流通股股东“补偿”的存在以及流通前后流通股持股成本的下降所造成的股价差异的预期打破了传统估值理论的前提，客观造成股权结构的重新安排，使得流通股票持有者控制权扩大，流通部分价值被变相推高。将企业价值按流动性质进行区分，在全流通预期之后，市场价格反映的信息只能是流通股股东的价值。这就有可能造成企业价值的虚增。流通部分股票价格推高的程度决定于补偿的多少，各个股票上涨的幅度与具体方案密切联系在一起。在一个公司一个方案的改革原则下，方案是是不可预期的，也决定补偿带来的溢价无法准确估计，因此造成市场估值的困惑。
本周市场还出现了二线篮筹股补跌的现象，这是在过去的大半年时间中没有出现过的，而其中的原因在于，由于股权分置改革的推行，一些能参与试点的、本身质地尚可的公司在估值方面凸现出较强的相对优势，其中孕育的阶段性投资机会成为部分资金退出二线蓝筹股的重要原因。这也是股权分置改革期间估值体系变化的具体体现。(华富基金管理公司供稿)
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