汇添富国际顾问唐庆华：华尔街上的圆融之士

　　唐庆华：金融业、投资业是一个慢热的行业，从业者要经过几个经济周期的磨练，才会具备较成熟的智慧。因此，对投资一定要有天生的敏悟和兴趣，才能加入这一行，因为人一定要找到自己喜爱或有天才的事情，才可能事半功倍，才可能真正投入。

　　□　本报记者 杨波

　　“建功立业者多圆融之士，偾事失机者必执拗之人。”

　　汇添富基金管理有限公司国际顾问唐庆华对《菜根谭》里的这句话似乎情有独钟，在与记者近四个小时的谈话中，他多次提到，一个人要想成功必须要与社会相容，要有俗智，才能较大限度实现自己的价值。

　　性格即命运，这一定律也适合投资市场。1983年，唐庆华在哈佛大学入校时的心理测试显示其心理特征最符合做投资基金经理，虽然在哈佛毕业后并没有立即进入投资界，但似乎后来的一切都早已注定。

　　唐最早的一次交易是70年代初跟上海旧书店做的，当时他没有工作。看到一套明版的杜甫全集售价极低，考虑再三后就买下了这套他认为被低估的书，半年后见书价提升了，他以数倍的价格卖还给书店，赚了一笔不小的差价。

　　1951年出生的唐庆华，中学毕业后被迫辍学在家,在轰轰烈烈的文革期间坚持自学数理化、外语、古文与历史,1974年被分配在街道废品收购站工作,开始利用业余时间翻译英文科技资料和文学作品。这一段时间的学习,为他1977年考进华东师范大学打下了良好的基础,1980年获英国BBC主办的世界英语比赛第一名,同年10月,唐进入伦敦经济学院。1983年毕业后赴美进入哈佛大学经理学院,1985年毕业,为1949年后第一位获得哈佛工商管理硕士学位的中国大陆学生。

　　唐表示，文革时自己只是默默坚持学习，并不与外界对抗，既维护自己的价值观，也不能使现实危害自己，不做无谓的牺牲。

　　但他并不是谨小慎微的现实主义者，唐庆华有自己的理想，他至今还记得傅雷在译著《约翰·克里斯朵夫》扉页写的那句话：真正的英雄不是没有黑暗的世界，而只是不被黑暗淹没。约翰·克里斯朵夫一边弹琴一边告诉自己，我是一个伟大的音乐家。唐庆华当年自己一个人默默读书的时候，也是这样激励自己。唐表示自己文革时看书很多，并且每一本书都做读书笔记，现在还保留着。

　　这种世界观成就了唐庆华。在1988年进入华尔街后，唐庆华在投资方面发展得顺风顺水，目前是美国一家私募投资咨询公司———卡尼基·托尔公司的常务董事。虽然唐谦虚地表示自己在投资方面并无戏剧性的案例，但在投资这一行控制风险最重要,没有大起大落就是最成功的投资。唐庆华这种近乎道家的不争为争、无为而治的个性，为其成为一个成功的投资者带来了先天的优势。

　　在美国，像巴菲特这样的投资奇才都是大器晚成，巴菲特直到五十岁才开始崭露头角，在华尔街浸淫了近20年的唐庆华已悟到投资的真谛。唐庆华在挑选人才时始终坚持，对投资一定要有天生的敏悟和兴趣，才能加入这一行，一定要以工作为乐，因为人一定要找到自己喜爱或有天才的事情，才可能事半功倍，才可能真正投入。

　　就唐庆华自己而言，他觉得自己人生有两个使命：因为从小就是学习委员,对管理有浓厚兴趣；还有就是写书———在西方弘扬中国古代智慧,为东西方文化交流作贡献。他的第一本介绍中国古典智慧的书2000年由美国普提斯·霍尔出版社出版。唐表示，其实，这是不付钱也愿意做的事。

　　投资生涯无为而治

　　一个优秀的投资家应该具备：希望赚钱但不利欲薰心；能独立思考，不急于下结论，一旦下结论，不能因他人而轻易动摇；如果发现自己错了，转弯要快，不相信始终如一，不能否认自己犯错误的可能，错了就一定要纠正，勇于面对真理。

　　记者：何时开始进入投资行业?早期经验是什么？

　　唐庆华：一开始是做非上市企业的投资，1988年到英国巴克莱银行美国公司投资银行部做企业买卖，当时美国的企业买卖很兴旺，进去后工作很顺利，基本是在30-40个项目里选一个来投资，而且事前要先做好三种假设———最佳状态、最坏状态、最可能的前景。我们投资的一个大原则是，不熟悉的行业就不做。

　　我们当时7-8人一个小组，500万美金以下的项目由自己决定。1000万美元以上的由伦敦总部决定，但我们有非常严谨的时间概念，在上报方案时可以给总部限定时间，过时不批就被当作自动认可。

　　记者：什么时候开始上市企业的投资？评估股票时使用什么分析方法？或者说选股标准？还有整体的决策流程？

　　唐庆华：我后来对上市企业发生了兴趣，便到莱登堡做股市投资。当时工作非常紧张，每天清早开晨会，讨论公司股票池前一天发生的一切变化，有时也推荐新股。在公司分析方面，除基本的因素外，还要关注公司总裁与管理团队、供应商、客户甚至印刷厂，以期对公司有一个立体的认识。从某种角度来看，对公司的投资就是对管理层的投资，因此对总裁的考察相当重要。

　　莱登堡的投资哲学是：企业成长前景看好，在行业有龙头地位，产品服务有特殊性，有规模优势，管理人员正直诚实，精明能干，注重长期业绩而不是短期利润，并且公司跟投资者有良好的沟通，行业竞争不能太激烈，不投时尚的行业。

　　记者：最成功与最失败的交易?

　　唐庆华：谈不上最成功与最失败的交易。投资成功首先要控制好风险。由于投资判断和投资程序从一开始就较顺，所以并无大起大落、戏剧性的案例，也没有大起大落的业绩，在投资这一行就意味着风险控制较好，没有亮点的投资恰恰是投资的优点。我只是做了投资专业人员本来应该做的事，而国内投资之所以出问题，往往就因为没有做本来应该做的事。　

　　记者：一个优秀的投资家应该具备那些素质？

　　唐庆华：希望赚钱但不能利欲薰心，不能贪心过重；要独立思考，慎重考虑；不急于下结论，一旦下结论，不能因他人而轻易动摇；一旦发现自己错了，转弯要快，不相信始终如一，一定要知错就改，不能否认自己犯错误的可能，错了就一定要纠正，勇于面对真理，不要太在乎面子。　

　　记者：在华尔街记忆最深刻的是什么?

　　唐庆华：我在国外管理私募基金的经历值得回味。国外的私募基金很成熟，有合理的准入条件，适当的投资年限，并引入了合伙人的概念。私募基金的合伙人都有明确的目标，适当的风险控制或承受能力，这就决定了私募基金的灵活性和合理性。不过，目前国内连诚信体制都不健全，因此，私募基金在中国的发展还有很长一段路要走。

　　记者：对中国的基金从业者有什么建议？

　　唐庆华：每个人都要找到自己的专长。专业一定是轻松的，不能痛苦，事倍功半就表明你的择业出了问题。从事金融业的人，或者其他任何行业的人，都必须找准自己的位置，如果不去追求自已的天生才华或兴趣，却一味地盲从就业时尚去求职，这个人就无法真正投入到金融业中去，他将永远掌握不了这个行业的真谛。而且，金融业、投资业是一个慢热的行业，从业者要经过几个经济周期的磨练之后，才会具备成熟的智慧。金融人才的培养是循序渐进的，绝非一朝一夕可以造就。在美国，像巴菲特这样的投资奇才都是大器晚成，巴菲特直到50岁才开始崭露头角，原因就在于此，这是金融业的残酷，或者也是它的魅力所在吧。

　　记者：作为汇添富的国际投资顾问，您将从那些方面参与公司的业务？　

　　唐庆华：汇添富之所以聘请我担任公司的国际顾问，一是希望我能从不同的视角对相关问题提出看法，一是希望我发挥自己的一些经验，协助公司管理的团队甄别人才、挖掘人才，培训人才，以期最大限度地发挥员工的潜质。　

　　当然，我不会具体地跑到哪个企业去调查研究。但通过对所收集的信息的综合性分析，提供一些希望是有价值的建议。我会通过不同的渠道来进行这种信息分析：一方面，汇添富会提供信息给我，另一方面，我也会自己了解和收集信息。

　　在投资中，经验是相当重要的，中国的投资从业人员非常聪明、勤奋，也很年轻，有思想。但缺点是对于经济循环和股市周期的经验不足。在国外，通常都要做10年的公司分析师才能当基金经理。这是因为投资依赖的是经验，是在经验基础上对公司及行业发展逻辑的判断和把握。在这些方面，我可以提供一些帮助。

　　国内股市危中有机

　　记者：到今年6月，中国股市已经历了4年熊市，你认为中国股市会否否极泰来？或者说中国股市有没有转强的可能性？

　　唐庆华：这并不是一个时间问题，如果证券市场本身的问题不解决，市场可以一直走低。至于转强的可能当然是有的，但要看改革的决心与改革的力度。

　　记者：你认为困扰中国股市的问题有那些？

　　唐庆华：中国股市有许多问题，但最大的问题就是有法不依，执法不严。证券市场应该有一个任长霞，大公无私，一追到底。所谓治乱世必用重典。只是不痛不痒处罚一下并不能解决问题，上市公司违法犯罪的成本太低。对问题上市公司不能轻易放过，可以考虑追溯处罚。在美国，安然跟布什政府有千丝万缕的联系，政治上盘根错结，仍然难逃被制裁的命运。

　　另外，媒体有不可推的责任。媒体没有完全起到监督作用，媒体改革是解决问题的途径之一。美国2002年推出的《上市公司会计改革和投资者保护法案》，其中一条就是，告发者将受到保护，其损失也能得到赔偿。比如美国的共同基金乱收费、拨档操作，一位女性从业人员向纽约州检察长告发，调查后发现问题属实，最后迫使美国最大的共同基金公司的总裁下台。

　　其实美国股市一开始也是什么问题都有，之所以能够良性发展，主要就是有法可依，有法必依，这方面值得中国借鉴。

　　加强投资者教育也很重要，国内投资者缺乏长期投资意识，风险意识淡薄，现在投资越来越专业化，小股民赚钱的机会不多。

　　记者：有一种观点认为中国股市没有投资价值，你怎么看？　

　　唐庆华：尽管A股市场的确存在不少问题，但从1300多家上市公司寻找到值得投资的公司还是可能的。对于所投对象的价值判断实际也并不复杂，那就是用实业投资的方法来主导你的思维与决策。假设如果没有证券市场，这家企业是否值得投资。你如果这样问你自己，就很容易得出答案。这也是巴菲特的投资理论的精髓所在。

　　记者：据悉，摩根新近出了一个报告，认为中国股市的估值已较合理，较具投资价值，对此，您怎么看？

　　唐庆华：也许是的，但具体企业还是要作具体分析，才能真正找到好的股票。(杨　波)

　　基金发展任重道远

　　记者：您认为中国基金业与美国基金业相比差距大吗，中国基金业是否还不够成熟？主要表现在哪些方面？中国基金业发展最大的障碍是什么？中国基金业要获得良性大发展，首先要解决哪些问题？

　　唐庆华：中国基金业的问题主要表现在两个方面，一是投资者教育，国内投资者对基金公司、基金产品认识不足，要熟悉基金公司，熟悉基金类型、基金经理人的风格，基金过去的投资业绩，基金经理人有责任普及投资知识，加强与投资者的沟通，教投资者学会利用基金做理财工具。

　　二是销售瓶颈，在美国买基金是直接联系基金公司，24小时即时买卖，非常方便。在中国，基金公司多在一些拥有渠道优势的机构身上下功夫，而投资者教育做的很不够。

　　记者：您认为目前许多国内金融领域的职业投资人和国际的同行差距主要在哪里？

　　唐庆华：最重要的是在经验方面。这包含多个层面，国外金融领域的职业投资人一般从底层做起，一步一步做上去。在人才的培养方面有一个较系统的过程。再者，国外的职业投资人背后往往是一家已经建立起品牌的公司。还有，国外的人才有较长的时间成熟。“十年磨一剑”是一个正常的成长周期，国内的“培养基”相对来说缺少营养元素。这些原因造成了国内同行不免摸着石头过河，或抱教条主义态度，差距就在这里。人的素质低，竞争力低，公司年份短，没有经过经济周期的折腾，金融业的人才培养更费时费力，国外的投资经理不要年轻人。从这个角度来说，要建立成熟的基金业任重道远。

　　记者：您对中国基金业的前景能否做一个大致预测？

　　唐庆华：投资管理是一个金融体系不可或缺的组分。　投资管理业的成长对于企业融资、资源调配和家庭理财有着极大的意义。因此基金公司的作用上升是勿庸质疑的。至于行业内的优胜劣汰则是一种必然发生的市场现象。(水木)

　　汇添富国际顾问 唐庆华

　　唐庆华，1951年出生于上海。读中学时因发生文化大革命而辍学。嗣后，坚持自学数理化、外语、古典文学与历史。1974年被分配在街道废品收购站工作，开始利用业余时间翻译英文科技资料和文学作品。1977年以优异成绩被华东师范大学外语系英文专业录取，并坚持不懈地收听英国广播公司的英语节目。1980年获得该公司主办的世界英语比赛第一名，并应邀赴英国旅行。同年10月进入伦敦经济学院，1983年毕业于金融会计专业，获经济学理学士学位。旋又赴美进入哈佛大学商学院，1985年毕业，为1949年后第一位获得哈佛工商管理硕士学位(MBA)的中国大陆学生。

　　具有18年在华尔街从事投资管理的经验。目前是美国一家私募投资公司———卡尼基·托尔公司的常务董事。

　　唐庆华撰写的《如何成为高级管理人员———哈佛经理学院亲历记》由香港三联书店、北京三联书店和台湾联经出版社出版，颇得好评，成为畅销读物。

　　唐庆华撰写的《如何投资》一书于1994年出版，是国内最早的一本关于投资管理的书。这本书曾由北京电视台摄制成八集电视专题系列片《华尔街上谈金融》，获美国安泰人寿保险公司、威士信用卡国际组织，纳斯达克证券市场和芝加哥商业交易所赞助，以及美国财政部、证券管理委员会，纽约证券交易所，美国公共电视台和多家美国公司支持。这本书的姐妹篇《如何理财———现代家庭和个人财务策划》于2000年出版，作者在书中全面阐述了家庭理财的各个方面。

　　作为国际顾问，唐庆华主要是对汇添富基金管理公司的投资导向、方法、流程提出咨询意见。利用他在国外市场上积累的投资经验对公司的投资导向、方法和流程进行指导，并在投资框架的设计，投资策略的构思、投资团队的组建和培训等方面提供帮助。