大成债券基金经理陈尚前：债券基金未来可期待

　　——访大成债券基金经理陈尚前

　　□　本报记者 程林

　　自2002年10月24日中国第一只纯债券型基金——华夏债券基金成立以来尚不足三年，债券基金市场的大幅萎缩已是不争的事实：根据有关统计，到2004年12月31日，我国债券基 金总规模只有39.86亿，平均规模为3.62亿，比起其初始成立时规模已萎缩了50%以上，而随着货币市场基金的异军突出，债券基金的边缘化趋势更是显露无疑　。

　　在债券基金日益式微的大背景下，大成债券基金显得颇为另类，5月13日，大成债券基金将向基金份额持有人按每10份基金份额派发现金红利0.15元，而在此前，其已多次刷新债券型基金分红记录，而在业绩上，今年一季度，大成债券基金以4.15%的收益率更是排名债券基金第一位，大成债券基金经理如何看待债券基金的未来？近日，记者就此采访了大成债券基金经理陈尚前先生。

　　分红冠军的应对之道

　　记者：到5月13日，大成债券基金累计分红金额将达到每10份基金份额1.00元，保持债券型基金分红第一记录，而在业绩上去年大成债券排名业内第二、今年一季度更是业内第一名，取得如此佳绩的原因是什么？

　　陈尚前：去年的债券熊市中，大成债券基金实行的是低久期策略，以控制利率风险，低久期使债券基金在去年债市暴跌过程中表现出了良好的抗跌性，从而得以规避掉大部分利率风险和流动性风险。

　　而从一季度市场走势看，上证综指下跌了6.37%，股市在一季度的低迷表现依然让人痛苦，债券市场却出现良好势头，2005年第一季度国债市场涨势如虹，上交所国债指数(资讯 行情 论坛)上涨4.78%，中国债券总指数上涨1.98%。

　　面对今年一季度债券市场的牛市，我们适时调整了持仓机构，加大了国债资产的配置，减少转债资产头寸。其中，国债投资组合采取增加债券整体投资比例、提高组合久期、以收益性和流动性为主的投资策略；可转债投资组合则在吸取2004年的投资教训基础上，采取降低可转债投资比例、提高可转债组合的Delta、以持有平衡型转债为主、适度集中的投资策略；对于重仓持有的偏股性转债，则在认真研究公司基本面的基础上进行投资。

　　以上投资策略在一季度为大成债券基金取得了良好的收益。对国债、可转债的充分重视使我们把握住了两个大类资产的主要投资机会；另外，债券和转债组合的类属配置策略实际上降低了组合整体风险，这使得整个组合净值的波动性较上一年有较大程度的下降。

　　专业与经验缺一不可

　　记者：目前债券基金已有十几家，但凭心而论，优秀的债券基金经理却并不多见，如何做一个合格乃至优秀的管理人呢？

　　陈尚前：投资是一个不断学习和积累的过程，作为一个管理人，需要重视、管理好投资过程中每一个细节存在的风险，这对其个人的严谨性、个人知识和个人经验都有很高的要求。　　　

　　债券投资牵涉到国际经济政治、国内宏观和微观经济、市场交易技能、数量分析、资产组合管理、资金头寸调度等内容，在全球经济一体化背景下，作为债券基金经理必须始终保持前瞻性、国际化的视野，对全球政治经济形势要有全面地了解，特别是对中国的经济发展更要有深刻认识。

　　而经验对于投资人来说更是一笔宝贵的财富，债券投资是和人——交易对手直接打交道的，这一点与股票投资相比有差异。这个圈子其实并不大，你做投资的时间越长，对主要交易对手——四大商业银行、股份制商业银行、保险公司、券商、基金甚至包括中央银行等——就会越熟悉和了解。这一点对投资决策是很重要的。

　　经验会使你对央行、财政部的政策变化、市场突然发生的异常如市场流动性的变化等保持高度敏感性，这绝对有助于投资人及时作出综合判断。

　　未来可以期待

　　记者：目前业内对债券基金的非议或者争论甚多，债券基金总体看确实有所萎缩，而且已有一段时间没有新的债券基金发行了，如何看待我国债券基金的前景和未来？

　　陈尚前：我国债券市场基础设施并不完善，加之正处于加息周期，所以暂时的低迷是正常现象。债券市场风险中等、收益稳定，应该大力发展，但恰恰是最应该发展的这一块严重滞后于股票市场，这是导致目前金融市场效率低下和金融市场扭曲的重要原因之一。对投资人来说，股票市场背后缺乏一个稳定收益、中低风险的债权市场，这实际上加大了金融市场自身以及投资主体的风险。

　　应该说，央行已经意识到了这个问题，　2004年以来，央行已经在债券市场推出了开放式回购、DVP支付方式、新的债券上市流通办法、企业债评级等等。今年还将推出券商和非金融企业的短期融资券以及房地产贷款资产证券化。可以预期，政府大力发展债券市场的决心是相当坚决的，未来随着系列的制度创新和产品创新，会大大提高债券市场的吸引力，从而为债券投资管理带来更多的投资机会和盈利模式。

　　当然，随着市场的发展，债券基金品种需要进一步细化、定位要清晰，包括货币市场基金、国债基金、MBS基金、转债基金、混合债券基金等，从而为不同风险偏好的投资人提供更多的选择。

　　因此我认为，债券市场未来发展前景广阔，债券基金的未来也很乐观。