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本报记者 马莉 北京报道
5月13日，金牛能源(资讯 行情 论坛)(000937.SZ)在四家试点公司中，最后推出了股权分置解决方案，其唯一非流通股股东邢台矿业集团拟向方案实施股权登记日登记在册的流通股股东每10股支付2.5股股票，作为换取非流通股股份流通权的对价。
“金牛能源是四家试点公司中资质最好的一家。”某基金经理如此评价。
金牛能源于1999年上市，是上市时间最长的煤炭股之一。“公司生产经营稳定，下游产业链完整，其经营状况一直保持了稳健的走势，除了2003年发生东庞矿的突水事件大幅度影响了利润水平，整个走势较同行业中其他企业波动要小。而且，和行业内其他煤炭企业相比，公司是下游产业链发展最完整的企业，具有较好的平滑风险的能力。”天相投资顾问公司研究员刘洁如此认为，按照金牛能源公布的方案，公司的动态市盈率由15.6倍下降到12.5倍，出现短期机会。
2003年4月，公司所属东庞矿发生矿井突水事故，金牛能源股价从11块一路下跌；同年12月矿井恢复生产，从2004年2季度开始，金牛能源成为基金增仓的目标，2004年年报公布时基金控盘程度一度达到37.66%。而2005年一季度季报公布时，基金的态度发生了重大改变，基金持仓量锐减为12.27%。
一位券商研究人士告诉记者，公司发展潜力不足是机构退出的一个重要原因。
根据天相投资顾问公司的报告，尽管金牛能源已经形成了煤炭、电力、水泥和玻纤的一体化产业链，具有较好的平滑风险的能力，但是，总体来看，煤炭业务仍然处于绝对的支配地位，2004年占主营业务收入的89%，决定着公司的整体利润水平。
而煤炭业务的发展潜力就在于公司的资源储备水平。公司的可采储量有2.89亿吨，在主要煤炭上市公司中只比神火股份(资讯 行情 论坛)(000933.SZ)和恒源煤电(资讯 行情 论坛)(600971.SH)的储量高，公司的煤炭产品分为1／3焦、焦煤、气煤和无烟煤四大类，考虑价格之后，公司煤炭资源市场价值还是处于中等偏下的水平。
公司的主要矿井的剩余开采年限偏短，平均为37年，其中章村矿剩余年限只有13年，带来资源更新的压力。在没有新资源收购完成的情况下，公司的产量增长来自于技术改造带来的有限增量。天相预计，其2005年和2006年的煤炭产量分别是760万吨和800万吨，预计公司全面摊薄之后(考虑10送6转增和假设全部转债转股)每股收益分别为0.918元和0.829元。
但是，目前金牛能源所处的河北省内的周边资源都已各有其主，公司寻找新储备的目光只能投向煤炭资源开发还不充分的内蒙、陕西等地。邢台集团有意在内蒙新建一个1000万吨的露天煤矿以及两个坑口电厂，但是因为目前集团盈利能力不强，2003年扣除对金牛能源的投资以外，其他产业亏损8000万元，要进行这么大的项目建设，资金相当紧张，预计这个项目至少需要两年的建设周期，所以，2005、2006年对利润的贡献不会大。
“我们看到公司由于资源储备量的不足将会在较长的时期内出现增长的真空期。”刘洁分析。
“2005年，由于需求面的增长远远小于去年的幅度，煤炭板块可能已经走到了高点。”某券商研究员认为，根据国家发改委价格监测中心的信息，流通环节的煤炭价格环比下降0.3%。“估计煤价的回落在今年5-6月份就应该有所表现。”这将是包括金牛能源在内的整个煤炭板块潜力不足的深层次原因，而从今年一季度整个板块的表现来看，煤炭板块走势弱于大盘。
“煤炭企业的发展趋势，其50%属于建材和冶金用煤，导致煤炭自身的产量和销售量表现出周期性。”上述分析员认为，预计金牛能源2005年业绩将会有50%的增幅，业绩将达到1.24元，不过2005年也可能是该公司的转折年，预计为2006年价格下降10%，业绩下降30%。
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