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□ 本报记者 庄少文
截至4月末，绝大多数上市公司的一季度业绩公布完毕。景顺长城基金认为，虽然上市公司整体业绩表现较为理想，但由于大部分绩优成长公司的股价估值已经较充分地反映未来一两年的成长预期，市场并未呈现所谓的“业绩浪”；相反，出于对下半年宏观经济可能减速、新股扩容等系统性风险的考虑，部分机构开始偏于谨慎，市场继续追涨的动能减弱；
另一方面，由于市场普遍认同股权分置问题的解决已经到了不容回避的关键时刻，但政策面依然缺乏明朗预期，从而影响了投资信心，使4月份的A股市场整体处于较为悲观的气氛。
景顺长城基金表示，一季度GDP增速达到9.5%，依然维持了高速增长，其中固定资产投资的反弹力度超出了预期，CPI的同比增速虽然控制在2.8%，但生产资料价格依然处于高位，而且二季度电力、水等服务性收费陆续提价，显示通货膨胀的压力仍然不可小窥。预计在此背景下宏观调控的力度不会放松，这已在近期政府对房地产以及钢铁行业的调控中反映出来，但结构性调控目的是消除经济局部过热，对整体增速影响不大，我们维持全年GDP增速9%的判断，同时认为绩优上市公司业绩持续增长的内在动能依然强劲。
该基金表示，从5月开始，股权分置改革试点正式启动，其中关于流通股东类别表决和非流通股流通期限限制的大原则充分显示出对流通股东利益的保护，而且从首批试点企业提出的方案看，直接向流通股东送股成为首选，流通股东权益有望得到一定程度的补偿。我们认为，尽管未来两三年内面临供给增加，但困扰中国股市的结构性问题终于破冰，有助于市场信心的恢复，同时，流通股含权的预期还将加剧资金向绩优企业集中的趋势。
债市方面，景顺长城基金认为，一季度公布的宏观指标显示经济出现了趋热的苗头，GDP超出预期达到9.5%，工业增加值同比增长16.2%。投资在去年高基数的基础上出现了反弹的迹象，城镇固定资产投资同比增长25.3%，特别是房地产投资依然快速增长，部分地区房价增速过快，而且出口仍保持了30%以上的大幅增长；一季度虽然居民消费价格指数上涨2.8%，但GDP平减指数同比上涨5.6%。在防止投资反弹、控制物价水平的背景下，二季度宏观调控可能出现收紧。
今年以来，针对固定资产投资反弹的压力，以及房地产投资过热和房价的快速上涨，央行出台了调整房地产贷款利率的政策，同时，超额准备金利率下调，体现了利率市场化以及“有保有压式”结构调整的意图。景顺长城认为政府仍可能在二季度采取加息的政策，纠正负利率对房地产需求的扭曲，抑制投资的进一步过热。同时，近期人民币升值的压力进一步升温，该基金坚持认为在市场有强烈预期时政府不会贸然升值，但汇率调整的时间会提前，即使调整也是小幅渐进升值。
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