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节前一周重演创新低后反弹的走势，上证综指4月28日再创6年新低1135点后反弹，全周跌0.86%，深证成指(资讯 行情 论坛)跌0.64%。
两市1352家A股，80%以上跌破99年519前低点；整体估值水平继续下降，平均市盈率上证50(资讯 行情 论坛)指数20倍、上证综指22倍、深证综指(资讯 行情 论坛)17倍。
政策面近期动向主要围绕股权分置改革试点展开。4月27日媒体公布国务院会议确定资本市场五项重点工作：一是要提高上市公司质量，二是要抓好证券公司综合治理工作；三是积极稳妥推动股权分置问题的解决，当前要抓紧做好启动解决股权分置试点的各项准备工作，试点后再总结经验逐步扩大试点范围；四是发展壮大机构投资者；五是完善市场法制。4月29日经国务院批准，证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，主要精神是：证监会协商确定试点公司；试点公司股东自主决定股权分置问题解决方案；非流通股分步上市流通。市场预期五一长假后第一批试点公司名单可望公布。
近期关于汇率升值的预期也有所加强，一些外资大行预测人民币近期将升值5-7%；《中国证券报》周五头版头条一篇综述更是直指可能在五一长假期间升值7%。周五上午外汇收入占比较高的集装箱和港口机械制造、通讯设备、海运等行业个股大幅下挫，下午汇率升值受惠较大的航空股、银行股和一部分地产股大幅上涨，部分个股一度涨停。下午央行加以澄清。应该说，在4月29日，市场结构与以往发生了较大的变化：以往是优质股与绩差股、持续成长股与周期股之间的分化，而4月29日第一次鲜明地出现了升值受益股与升值受损股之间的分化；这一现象意义深远。人民币升值对中国经济多个部门、行业都将产生重大深远的影响，在A股市场上也必将有所显现。
在去年末提出的2005年度投资策略中，我们把股权分置改革和汇率升值预期作为2005年两个最重要的投资主题之一(其他主题还包括成本推动型通胀、消费升级等)。在前4个月的行情中，成本推动型通胀和消费升级这两个主题因素都得到了较充分的体现，受成本推动型通胀冲击的行业个股大幅下跌，受惠于消费升级的消费类持续成长型个股持续上扬。我们预计在下一阶段，股权分置改革和汇率升值预期这两个主题因素将得到更充分的显现。
在行业配置上，可适当增加汇率升值受惠行业(航空，地产等资产类行业，银行、零售等渠道通路类行业，作为非贸易品的服务类、消费类行业)的配置，注意汇率升值受损行业(特别是毛利率较低、抗风险能力差的出口制造型行业)的风险。
关于股权分置改革试点，我们的初步想法是，这有利于市场信心的恢复，以及市场整体估值水平的提升，但具体效果还需要观察。试点个股可能有一定的短期上涨机会，但其长期投资价值仍由基本面决定。
(华夏基金管理有限公司基金管理部)
债市：估计节后资金依然充裕
节前一周上证国债指数(资讯 行情 论坛)在周一回到101.60位置之后，又展开了高位的整理行情，成交量萎缩。指数全周上涨0.68%。上证企业债指数全周上涨0.48%，收于104.66。节前一周上证指数(资讯 行情 论坛)下跌态势不改，全周下跌去10.05点，跌幅0.86%，途中再创新低，曾跌至1130.41。
市场多空双方都能从刚刚公布的宏观数据中找到支持的理由，所以我们认为节后一周高位整理依然。
根据我们估计CPI将进一步下降到2.0附近，另外资金面将成为市场的决定性因素，我们估计节后资金依然充裕，尤其是人民币升值因素的推波助澜。关于9.5的GDP，我们认为不能简单解读为经济依然过热的反映。我们认为目前宏观经济的结构性失衡问题将越来越突出，这将进一步增加政府宏观决策的难度。
(华夏基金管理有限公司固定收益部)
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