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向朝勇
2005年以来由于金融信贷、CPI数据较为宽松，市场的升息预期减弱。这集中反映在第一季度的债券指数上。但第一季度的宏观经济数据揭示出新的信息，将改变预期。中国股市股权分置心病未去，又添经济全面过热之忧。
宏观调控有必要继续并加强，理由在于：(1)房价可能仍居高不下，有必要使用利率手段调控。2005年第一季度商品住房价格仍然上涨12%；(2)上游产品价格上涨向下游的传导；(3)固定资产投资反弹。1～2月同比增幅24.5%，一季度同比增幅22.8%，其中城镇固定资产投资增长26%，这是比较高的。(4)GDP增长反弹。一季度增长9.5%，投资依然增长较快、外贸巨额顺差和上升的消费是GDP增长反弹的因素。经济有全面过热的迹象! 宏观调控仍将持续进行，加息和升值均是决策层可能使用的手段。
在投资策略上，我们更加确定参与消费扩张类行业、国民经济瓶颈类行业，前者如饮料、中药、白色家电、纺织服装、零售、旅游景区业、信息技术业、航空机场业，后者如煤电油运。我们原则上规避周期性行业，谨慎对待其价值出现低估时的静态情形。在操作上，我们坚持适度分散、重点持有的策略。
一周以来，东吴嘉基金贯彻了上述策略，使得仓位结构进一步优化。我们继续减持部分非优势行业的股票，同时适度增持部分优势行业、优势企业的股票。实际操作证明，仓位向优势行业、优势企业适度集中，有助于改善基金的抗风险能力。我们相信，在未来的市场波动中，东吴嘉禾的仓位有效性会得到市场验证。(东吴基金管理公司供稿)
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