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上周市场仅周三上涨，其余四天全部下跌。上证综指跌2.53%，深证成指(资讯 行情 论坛)跌2.74%。
政策面：4月11日公布，3月30日国务院常务会议讨论通过《国务院关于2005年深化经济体制改革的意见》，意见要求大力发展资本市场，继续抓紧落实“国九条”，尽快出台配套政策措施，并由证监会牵头落实。4月12日晚公布中国证监会负责人就落实“国九条”、
提高上市公司质量、防范化解证券公司风险、鼓励合规资金入市、查处证券市场违法违规行为、继续做好企业发行上市、解决股权分置等问题的答记者问，指出目前已具备启动股权分置试点的条件。4月13日国务院常务会议讨论《证券法》实施情况及修改的有关问题。4月15日公布宝钢增发。
市场结构：周一深发展(资讯 行情 论坛)惯性冲高回落。周三在股权分置试点政策刺激下，以外曾有过试点意向的银鸽投资(资讯 行情 论坛)、吉林敖东(资讯 行情 论坛)；上海本地小盘股上电股份(资讯 行情 论坛)；券商股中信证券(资讯 行情 论坛)、宏源证券(资讯 行情 论坛)等；以及受深发展带动的老龙头四川长虹(资讯 行情 论坛)均涨停。周四，这些短线热点几乎全部冲高回落。周五，仅上电股份再度涨停带动多只上海本地小盘股涨停。在上周，一些绩差股结束近期反弹再度创新低；一些业绩增速不如预期的二线蓝筹股如中兴通讯(资讯 行情 论坛)等连续下跌；一些二线蓝筹股至周末有企稳的迹象。
分析：预期中的股权分置试点工作终于宣布启动，但市场反映较为平淡，并未出现持续的普涨行情，少数短线热点稍纵即逝。周五扩容方面的压力进一步冲淡了利好效应。
总的来说，个人认为：(1)试点将提升非周期类的、市净率高、市盈率低、ROE高的个股的投资价值(如果配售的话除权缺口较大)；(2)对于周期类的低市盈率个股，尽管试点可进一步降低其市盈率，但市场会担忧其未来盈利预期的稳定性；(3)对于低市盈率、低市净率个股(以周期类个股居多，如部分钢铁股已经跌近每股净资产)，由于除权缺口不大，所以配售类的方案吸引力会较为有限；(4)对于国有股占比重较大的绩差股，如果试点方案较好，不排除短期上涨，但此后股价仍将由基本面驱动；(5)对于国有股占比较小的绩差股，如果缺乏含权预期，后市价值回归的压力仍然较大。
综上所述，在股权分置试点背景下，个股结构仍将继续分化。短期内，在方案并不明朗的时刻，在策略上仍应坚持投资优质股，可以较好地回避个股的非系统风险，如果有较好的试点方案也同样受惠，“退可守、进可攻”。
(华夏基金管理有限公司基金管理部)
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