海富通：试点是积极信号 但非构成牛市充分条件

　　对当前政策面变化的基本看法

　　海富通策略分析师 牟永宁

　　日前中国证监会明确向外界宣布，解决股权分置问题的试点条件已经成熟。温家宝总理在昨日的国务院常务会议中又着重对资本市场问题作出有力回应，表示要“抓紧采取有 力措施促进证券市场稳定健康发展”，同时还讨论了证券法的修改问题，并提出“证券法的修改应突出保护社会公众投资者特别是中小投资者合法权益”。作为中央高层对中国证监会负责人讲话的正面回应，进一步表明高层已经就解决股权分置问题做出了决策。

　　我们的看法是：

　　1、海富通今年的投资策略已经充分考虑了对股权分置试点的预期。

　　海富通今年以来已经多次在不同的场合和报告中表达了今年中央将很可能对解决股权分置问题进行试点的观点，并在制定投资策略时考虑了这方面的因素。

　　2、预计试点工作很快启动，无扩容模式或打头阵。

　　既然在经过四年的努力后作出如此明确的表态，我们有理由相信现在是万事俱备只欠东风。从有限的信息判断，以送股等为主要特征的无扩容模式有望成为试点工作的起点。这种方式对市场比较有利，但较难大面积推广。

　　尽管试点利好的背后还跟着大盘股扩容，但优质大盘国企上市并非市场反感的主因，因此，如果管理层能把握好节奏，市场反弹可望延续。

　　事实上，到目前为止，市场对上述消息的反映非常理性，这是多年来的熊市思维的结果，更是对过去国有股流通二次试点二次失败的条件反应。至今，一些投资者仍坚持认为，具体方案难以满足市场预期。事不过三，海富通认为这次试点成功概率很大，目前市场仍未充分反映。

　　3、这是一个非常积极的信号，但并不是构成牛市的充分条件。

　　海富通一直对今年的市场持中性偏乐观的态度，我们把解决股权分置问题试点工作的启动看作是支持市场健康发展的积极因素，而管理层加速推进此项工作的努力和决心更进一步增强了市场长期向好的基础法码。但是，市场的问题错综复杂，而股权分置问题亦不例外，现在还不是盲目乐观的时候。主要原因是，尽管多数机构投资者认同目前市场处于低风险区域的观点，但是上市公司质素和盈利前景的不确定性，加上迷茫的全球及国内经济走向，令目前市场难以找到真正持久有力的突破方向。另外，目前市场对试点模式的推广前景亦心存疑律。所以，市场的真正转折还需等待上述因素的明朗化，市场结构分化仍将延续。(海富通基金管理公司供稿)