市场风险已逐步释放 股市有望走出低位区域

　　近期股市在创出新低之后似乎有些转暖的迹象，不过，由于股权分置的具体的实质性方案尚未出台，市场再次陷入胶着状态。那么，未来市场将何去何从？

　　市场风险已逐步释放

　　招商基金一投资专家认为，今年二季度股票市场仍将维持箱形震荡的走势，下半年随 着宏观经济形势的进一步明朗，上市公司的盈利增长放缓程度可能不如市场预期悲观，市场信心有望转好，股票市场将可能走出底部区域。

　　该人士表示，上市公司基本面显示，2004年、2005年市场的平均市盈率约分别为15.7和13.8倍。虽然招商基金股票池内的上市公司盈利增长将回落到13.3%的水平，但从估值的角度看，股票池内的品种显然已在投资区域。

　　大成基金表示，经过过去几年的持续下跌，市场风险已经逐步释放，相当大一部分个股和行业估值相对合理，具备投资价值。因此，二季度市场走势更可能是一个U形走势，即快速下跌后企稳回升。　

　　景顺长城基金管理有限公司则认为，鉴于指数仍然处于过去几年的新低，与宏观经济的快速成长相背离，可以基本断定大盘下跌空间有限。下一阶段除房地产的行业政策可能进一步收紧之外，其它经济领域将继续保持平稳增长，优质上市公司的业绩成长仍然可以预期。

　　“防御溢价”过高有风险

　　在具体的投资策略上，招商基金表示将重点关注可持续增长的行业与公司。包括垄断性行业，如具有区位优势的港口、机场、高速公路；具有核心技术的公司，如信息技术、环保、精细化工类公司；具有品牌优势的消费品，如食品饮料、医药行业。

　　此外，招商基金还将整体上市和资产重组的公司纳入关注范畴，而汇率和企业所得税率的调整的影响也值得研究的课题，将关注资产型公司和原材料进口型公司，回避出口型公司；对现有所得税率较低的公司持谨慎态度，对现有所得税率较高的企业保持关注。

　　大成基金则表示，要适度调整目前的持仓结构，继续持有防御性行业的股票，但是密切关注部分防御性行业股票持续上涨后导致估值较高所蕴涵的“防御溢价”过高的风险，同时关注估值合理的周期性行业股票股价过度反应带来的投资机会。

　　大成基金认为，二季度可能存在以下一些投资主题：

　　新股发行上市，新股询价制、A＋H将导致新股的发行和上市定价更加合理，将为机构投资者的资产配置提供更大的空间；，“三农”问题的解决在2004年以来取得了较为显著的进展，2005年有望启动巨大的农村需求；消费扩张和消费结构升级，2004年下半年以来，以社会消费品零售总额间接衡量的消费需求增速明显加快，预计消费扩张和消费结构升级将成为未来相当长时期经济增长的显著特征；公用事业和社会服务业经营管理机制改革有望在2005年取得显著进展，市场机制逐步引入，民间资金进入限制放宽，价格改革迈出重要步伐，2004年受到行政管制抑制的部分社会服务以及公用事业产品价格上涨压力，有望在今年逐步释放。(水木)