试点逼近基金谨慎应对

　　解决股权分置的一个焦点问题，是要确定是否要对流通股股东进行补偿以及补偿多少，在大的原则尚不明朗的情况下，基金公司表现得相当谨慎，这也许正是当前市场不断反复的症结所在。

　　□本报记者 杨波

　　4月13日，中国证监会负责人首次明确表示，当前市场已经具备启动解决股权分置试点的条件，4月14日，国资委主任李荣融公开表示，“国资委将支持证监会工作，股权分置解决方案需给各方信心和希望。”

　　另有消息称，已有10家上市公司上报了有关方案，而为了落实“国九条”而成立的“积极稳妥解决股权分置专题工作小组”，将成为审批方案的机构。很显然，股权分置试点破题已越来越近。

　　但是，股市在13日强劲反弹之后，周四周五又再陷盘局。分析人士指出，大盘在近期之所以出现大幅波动，关键是市场对解决股权分置的试点究竟是利好还是利空有所分歧。那么，基金公司对此有何看法?在投资策略上会否有所改变呢?

　　大原则尚不明朗

　　解决股权分置的一个焦点问题，是要确定是否要对流通股股东进行补偿以及补偿多少，目前市场上各种方案都反复强调流通股股东在中国股市发展15年来承担的损失，补偿仿佛是必然的。然而，国资委就一直没有表态。现在的问题是，提出的方案如果不能让投资者和国资委双方都满意，就无法解决问题。

　　汇添富基金公司徐婕就表示，到目前为止，股权分置的大原则还没有看到，近期市场之所以出现比较大的反复，就是因为预期尚不明确，究竟哪几家上市公司可能是试点公司，试点方案是否具有可操作性与可复制性，对流通股股东是否有补偿，补偿有多少，这些都是非常关键的问题，所以，解决股权分置对股市是多是空，现在尚难下结论。

　　巨田基金投资总监赵昱东认为，每个上市公司都有不同的股权结构、不同经营状况，不可能拿出整体解决的方案，现在需要理性考虑的是，原则上能够确定的是什么，怎么样能够有一个双赢的结果，在大的原则没有确定之前，的确很难乐观.

　　事实上，分析人士指出，具体到操作层面，分散决策也有问题，一个很现实的问题是：在一对一谈判中，最初的补偿方案由谁提出？如何才能保证中介机构不存在利益寻租？而且，谈判双方在信息的掌握上完全不对称，非流通股股东对公司的真实经营情况要比流通股股东清楚得多，如果谈判结果是通过净资产配售的方式补偿，那么账面净资产的真实性是否可信，流通股股东根本无法弄清。

　　另一个技术难题是，流通股持股非常分散，甚至可能因看不懂专业术语和复杂的方案，缺乏判断能力。从不久前几次再融资的分类表决的结果看，散户投票的积极性非常低，投票率基本处于10%以下，有的几乎没有散户参与投票。分类表决必将出现投票率低于50%的情形，致使方案无法通过。

　　以不变应万变

　　另外，还有分析人士表示，股权分置解决方案解决的是市场结构缺陷，而非市场走势的强弱，单纯靠所谓的让利是让不出牛市来的；而且大幅度的让利，在目前背景下也显然不现实。因此，股权分置试点如果破题，其要点在于制度的完善，而非熊去牛来的标志。

　　一基金公司人士表示，中国股市今天的问题并非依靠全流通就可以解决，要真正解决问题，需要加强以制度为主的基础建设，从提高上市公司的质量入手，建立公开公正透明的市场。只有提高监管水平，提高投资收益率，才能使投资者恢复对股市的信心，也只有这样才能真正拯救中国股市。

　　赵昱东就表示，股权分置试点现在还有很大的不确定性，可能有机会也有风险，巨田基金的投资原则是把握自己能把握的东西，继续坚持理性的价值投资策略，寻找价值被低估的公司。

　　徐婕也表示，投资就是要以合理的价格买到好公司的股票，上市公司基本面与相对合理的估值，才是汇添富基金要重点考虑的方面。

　　招商基金则表示，相当关注从政策和制度变革中受益的公司，中国证监会负责人指出，解决股权分置问题目前已经具备启动试点的条件，这表明股权分置年内可能进入试点。招商基金认为，获得试点并受益可能性大的公司应该具有以下特征：股权结构简单、非流通股无转让、流通股中基金等机构投资者比例较大、市净率较高。符合这些条件的公司可能存在较大投资机会。

　　景顺长城基金则认为，股权分置问题的解决进程是影响市场短期波动的主要因素，但股权分置问题的解决并非一蹴而就，现阶段市场超额收益的来源主要集中于对优质个股的配置，后市景顺长城将继续把握市场结构性调整带来的投资机会，密切跟踪此类个股的成长动能。