华安基金：有双底企稳迹象 长期看反弹高度有限

　　一、基金业绩与表现

　　本周市场继续反弹，上证指数(资讯 行情 论坛)上涨2.04%，上证180(资讯 行情 论坛)指数上涨1.98%，深综指上涨2.98%，华安6个主动型股票基金平均上涨3.06%。基金安信(资讯 行情 论坛)、基金安顺(资讯 行情 论坛)今年以来净值增长分别位列54家封闭式基金的第6名、第8名；宝利配置基金今年以来净值增长在49家配置型基金中排名第3位；华安创新今 年以来净值增长在40家股票型基金中排名继续上升到第10位。

　　二、一周股市与债市

　　本周市场仍然延续先抑后扬格局，大盘连续第二周收出阳线，成交量比前周有明显放大。

　　从短中期大盘技术形态来看，似乎有具备双底企稳的迹象，但如果我们将视野放的更远一些，长期的几个重要技术特征仍然决定了本次反弹力度有限。这些技术特征包括：(1)2004年沪市年成交金额高达2.6万亿，大大超过2001年世纪大顶的2.1万亿，标志着市场2001年见顶以来积蓄了两年的资金潜力被消耗殆尽；(2)沪市从1307点上涨到1783点成交1.5万亿，而从1783点下跌到1259点仅成交8800亿，标志着市场对估值水平不认同的明确态度，也反映出1300点以上潜在抛压之大；(3)沪综指年线以近五年来最快的速度下压。

　　因此，虽然关于股权分置试点利好出台的传言愈演愈烈，但在大势未成之时，我们更应保持冷静的头脑，立足于扎实的公司研究，挖掘出能超越牛熊周期的优秀企业，而不是对短期的利好抱有过多的期待。

　　三、国债市场与公开市场操作

　　央票利率继续下降净回笼数量增加：人民银行于本周二(4月5日)以利率招标方式，发行了第三十九期央行票据，发行量为300亿元，期限1年，中标价格为97.88元，收益率为2.1659%，比较前次同期限品种上升了约1个BP；7天正回购50亿元，利率为1.0088%；

　　周四(4月7日)以利率招标方式，又发行了两期央行票据，第四十期发行量200亿元，期限3年，利率3.15%，比前一次同期限票据利率降了6个BP；第四十一期发行量200亿元，期限3个月，价格99.71元，中标利率1.1666%，下降了4个BP。

　　本周央行票据中标利率延续了下行的走势，一级市场中标收益率不断走低推动二级市场央票上涨。央行本周发行央行票据和回购量为750亿元。本周到期的央行票据和正回购量430亿元，单周净回笼量为320亿元，比上周增加逾200亿元。

　　国开行恢复发行定存基准浮动债：国开行重新恢复以一年定期存款利率为基准的浮动利率债券。本月13日，该行将发行第四期金融债券，发行量200亿元。

　　本期金融债券为10年期浮动利率债券，而债券利率基准为中国人民银行规定的1年期定期存款利率，每年付息一次。

　　以一年期定期存款利率为基准的传统浮息债券在2005年的春节后开始受到市场的重新认可。这也是国开行浮息债券发行基准重回一年期定期存款利率的原因。浮动利率金融债券的实际利差由节前超过150个BP迅速回落至100个BP以下。本周1年付息一次的浮动利率债券实际利差已经跌至85个BP左右，1年付息两次的浮动利率金融债券实际利差跌幅更大，已经趋近于80个BP。

　　四、中国经济

　　姚景源表示固定资产投资过热可能重现：国家统计局总经济师姚景源日前表示，由于导致固定资产投资膨胀的深层次原因并未得到解决，固定资产投资过热非常有可能卷土重来。

　　姚景源说，尽管粮价已趋于稳定，但目前物价上涨压力依然存在；同时，考虑到农民收入问题，固定资产投资反弹可能性问题和资源、环境对经济增长的约束增强，2004年取得的经济成就的基础尚不稳固，2005年经济运行面临的问题仍然突出。

　　姚景源认为，2004年上游产品价格多数维持两位数以上的增长，但并没有明显传导到下游产业，这主要是因为2004年总供给大于总需求，从而导致传导不畅。

　　华安评论：当前管理层对于固定资产投资反弹的担忧不断见诸媒体，和市场分析较为乐观的情绪形成鲜明的对比。但是管理层不仅掌握更充分的信息，更是掌握着各类政策的操作权利。因此市场在乐观气氛支配之下，也不能不密切关注管理层的各类观点。

　　全国消费者信心指数连续9个月上升：国家统计局7日发布的报告显示，今年第一季度，全国消费者信心指数继续保持平稳上升的势头，3月份达到94.4点，比去年12月上升1.2点。我国消费者信心指数自去年下半年重回上升路径以来，已连续9个月保持升势。对总体经济的表现，69%的消费者表示"很满意"或"基本满意"。与此同时，对中国经济在未来12个月的表现，也有近六成的消费者持相对乐观的预期。

　　华安评论：消费类股仍是弱势中较好的防御品种。