债市上涨中出现分化 行情传递可能已接近尾声

　　上周债券市场重拾收势，但债券各品种在价格上涨当中也出现了分化：一是浮息债券大涨，二是国债收益率曲线变平。

　　我们在上期报告中提到，由于加息预期减弱而使当前债市再次出现资金推动的特征，各期限结构的品种均有上涨，固息债与浮息债价格变化方向一致。但是上涨当中出现的分化需要引起足够重视。

　　浮息债的连续大幅上涨，更多是传递一种升息预期的市场信息。我们以20国债10为倒，一周净价涨幅0.7%，高于10年期限的固定利率债券05国债1，该品种一周涨幅0.63%。

　　收益率曲线变平的主要原因是中期品种的涨幅较大。在央行下调超备金利率后，先是短期券涨幅最大，然后是中期券领涨。这表明行情在发展，但我们并不认为上涨下一阶段会传导到长期品种，因为长期品种在05国债1发行及上市后已提前上涨。按此逻辑，收益率曲线变平很可能意味着一轮行情的传递已经接近尾声。 接下来，我们仍然需要足够重视利率风险。(东吴基金管理公司 投资管理部 张旭伟)