国泰金龙行业基金崔海峰：成长是金 三大看点

　　本报记者 李佳 上海报道

　　“品牌优势、资源优势、定价能力这三点是目前行业、品种选择的指向。”基金经理崔海峰坦言目前的投资策略，“近期已经并将对基础服务性行业、交通运输、传统消费行业、食品饮料、商业零售、医药类等具有平稳增长的企业作适当加强。在强周期行业，如钢铁、石化、有色金属、建材行业，能回避则尽量回避。”

　　崔海峰所管理的国泰金龙行业精选基金在晨星(Morningstar)截止到3月31日的评级中，上升为“四星”。

　　目前，据有关机构的统计表明，该基金行业集中度在60%左右，目前仍在增仓。

　　经历了2003年的“行业制胜”和2004年的“消费品领先”之后，对上市公司的深入挖掘、精确估值已经成为今年的投资主题。

　　在宏观经济层面上，2004年就是经济的顶峰， 2005年经济周期的顶峰期已过，开始进入回调期。虽然一些上市公司业绩还在高位，但盈利能力已经开始下降。中国经济持续发展了20多年，在2004年出现了一系列瓶颈，包括资源瓶颈和结构性瓶颈。去年国家出台了一系列宏观调控措施来平滑经济周期，房地产业过快发展受到抑制、汽车行业从高速增长变为平稳增长，拉动经济的这两大引擎已经开始慢下来，至少汽车行业已经在去年实现“软着陆”，恢复到正常的发展，房地产业在今年也会有持续的调控。从国际经济体来说，全球房地产泡沫非常严重，油价也在高速增长，全球经济滞胀随时可能发生。

　　“因此，对于做投资来说，在这样的背景下，只要这种态势没改变，那些有品牌优势、资源优势(包括渠道、技术等方面)、很强定价能力的企业，尤其是该企业所处的产业整合已接近尾声，在目前阶段都是理想的投资标的。”崔海峰表示。

　　品牌能抵挡一定的风险，有平滑回调的可能性。资源优势更能带来一种稳定的预期，虽然矿产资源和自然资源有一定的周期性，这种垄断性资源股往往会波动，但不改变其整体投资价值。

　　另外，只有拥有定价能力才能把上游资源的成本转嫁掉。“例如，电力设备产业虽然业绩很好，但是一时半会受到的打击影响很大，就是因为电价上涨导致电力设备行业无法转嫁上游成本，或是转嫁还有很大的延迟。家电行业也是这样。零售终端也很难转嫁上游成本。具有很强的定价能力、好的企业能够转嫁，这样的企业可以进入投资视野。”

　　崔海峰认为：“从我国目前情况考虑，成长比价值更重要，尤其对投资上市公司来说。在全流通没有解决之前，没有任何绝对价值的概念和并购的含义。这也解释了为什么有的股票涨了还在涨，虽然这其中有一定的非理性成分。绝对价值目前还没有现实基础，成长则是最好的防御。相对来说，基金比较上市公司还是以成长为主。因此，以上三个方面的要求，满足得越多，投资价值就越大。”

　　对下一阶段的投资，金龙行业精选还将围绕“有品牌优势、资源优势、定价能力”的上市公司转，也就是说，在目前自下而上的策略显得更重要一点。

　　对近期频遭政策“打击”的房地产行业，崔海峰认为：“房地产行业无论业绩多好，也得靠品牌，没有品牌就没有意义，长期积累下来的品牌资源会带来持续的增长。但是近期整个行业受到压制，市盈率评估也在打折，也就决定了不会有大的表现机会。由于不知道政府随时会出台一个怎样的政策，所以该行业并不是一个主流配置行业，从组合管理的角度，回避这个行业，也不会犯致命错误。但是可能有品牌的房地产企业还是会有一定表现。”

　　市场经过大幅下跌，整体的估值水平已大幅度下降，风险得到较为充分的释放，部分上市公司即使在国际视野下也具备了合理的投资价值，但受制于宏观经济的不够明朗，目前还是应该采取防御性做多的投资策略。

　　“基金出现抱团投资现象，主要是因为经济不好，大家对企业的要求更高了，可投资品种很少。如果经济很好，所有行业全面开花，大家预期都很好，基金经理也不会抱团买股了。”崔海峰多少显得有点无奈。