易方达江作良：用政府注资银行的魄力救股市

　　易方达可谓目前风头正劲，旗下的4只封闭式基金业绩优异，三只开放式基金有两只在基金净值排名中夺得第一、第四位置，其集中持有的苏宁电器(资讯 行情 论坛)、中集集团(资讯 行情 论坛)在弱市中强劲上扬，把A股的结构调整引向高潮。

　　3月下旬，在南京东郊，易方达基金公司投资总监江作良与某券商资产管理部几位投资经理进行小范围交流。本报记者独家参与了这一交流过程，并随后对江作良进行“讲真话 ”的采访。

　　用政府力量才能扭转困境

　　记者：当前的股市越救越跌，不断创出新低，真可谓“清明时节泪纷飞，万千股民欲断魂”，全社会都在关注，A股的出路在哪里？

　　江作良：A股跌到目前的境地，市场信心已脆弱到极点，靠市场自身很难摆脱。如果政策面没有实质动作，股市低迷仍将较长时间持续。

　　目前A股已有一批好的公司，整个市场的风险水平也是中等偏小。为什么涨不起来，主要是没有增量资金加入，存量资金还在减少，一些好的股票，一有抛盘就大幅下挫。

　　要让增量资金进入，必须有赚钱效应，政府给投资者的信心就至关重要。政府应拿出给银行注资的魄力解决股市问题。中央政府对国有银行注资450亿美元，解决银行的历史问题。对于股市，政府也可考虑以强有力的手段注入资金。股市好了，银行上市、其它公司上市才有基础，股市才能真正有效发挥资本市场的融资功能。

　　政府救市，要有魄力、重行动。

　　记者：解决股权分置是不是也很重要？如果解决股市真能涨起来吗？

　　江作良：非常重要。股权分置解决方案讨论了几年，全社会都贡献了智慧，现在缺的就是行动，缺的是敢于向全体股民和全国人民负责任的行动。至少应当向股民说一声：这个问题将尽快解决，要给流通股东补偿。

　　如果解决股权分置，股市会涨起来。但不会出现暴涨和普涨，更多有业绩的好股票会在信心和资金推动下，上升到合理价位。

　　结构调整的下一步

　　记者：去年以来，A股的国际化接轨步伐在加快，大势下跌，结构调整使少数股票反而创出了新高。“二八”现象向“一九”转变。高高在上的一些高价股最近出现滞涨现象，这是否意味着结构调整很难进行下去了？

　　江作良：出现“一九”现象，有一个重要原因是股市整体不好。否则，应当有更多的股票涨起来。

　　在市场不好的时候，投资者采取防御策略，选择相对安全品种，使结构调整变得更加突出。

　　好的股票尤其是成长性好的股票应当有好的估值，这样的排队今后还会持续下去。只不过，不同时期有不同的热点。现在高高在上的股票，如果有业绩和成长性支持，仍然会上扬；如果没有支持，股价将回归。

　　记者：易方达重仓持有的上海机场(资讯 行情 论坛)、中集集团、苏宁电器表现较好，你们是怎样选出这些好股票的？这些持股过度集中的股票会否出现流动性风险？

　　江作良：易方达有一个好的团队，每个星期，基金经理和研究员都至少开一次会，专门争论并确定我们的核心股票增减。

　　我们有很多券商报告，但我们最终采用的是易方达自己的。易方达有不少工科毕业的研究生，他们的逻辑思维和数量研究能力很强，在量化的讨论中，我们在去年避开了汽车和航空股的风险，也找到投资真正好股票的理由。

　　关于流动性问题，只要股票有业绩，成长性良好，就不用太担心。易方达在低价买入好股票，待市场认同度加大时，可能会面临被动减持。上海机场我们7元多买入，前后买了1.5亿股，后来股价一路上涨，由于规定基金持股股份或市值不得超过10%，我们被迫减持，目前已减掉了6000万股，但上海机场仍然看好。

　　关于中集，去年行业研究员预测业绩1元，我预测1.5元，实际最近公布2元多，研究的前瞻性和准确性是基础。

　　关于苏宁，新股上市开盘当天我们买入，因为其连锁业态存在较大的发展空间，不少当时买入的朋友赚了点小钱就跑了，他们对苏宁研究不够，理解不深。

　　这三只股票，我无意让投资者现在去买。

　　从100个猜想出发

　　记者：近年来，除基金之外，券商、私募基金、中小投资者都受到巨大的伤害。适者生存，你对处于弱势的投资者有何建议？

　　江作良：当大势不好时，投资者首要是保护自己，其次是冷静思考。

　　说心里话，我们做的一个工作就是猜想，猜想市场的走向，猜想在不同时期什么样的热点会得到市场最大认同。有时候，猜想比研究还重要。

　　我和我的同事常常从100个猜想里不断做减法，选择少数的几个可能去尝试。尝试和果断成为获利的关键。

　　我们也有失误，甚至失误的次数比成功还多。我们买入的青岛啤酒(资讯 行情 论坛)两年都没有赚到钱。但失误是小的尝试，成功是果断将小尝试变成大行动，成功的次数不多，但权重大，所以我们持续赚钱了。

　　我们选择“看得明白”，买入主业简单的公司、能看得明白的公司，舍掉不确定的公司。

　　在2001年以前，市场科网股暴涨，追逐双高(高股价、高市盈率)时，我们选择双低(低市盈率、低股价)。当前，我们看好有资源和定价权的公司，我们看好中石化，看淡中国联通(资讯 行情 论坛)。对银行股我们认为目前的定价已属合理，但无买入急迫性。对能源类的股票，我们认为神华的发行将化解目前压力，有中线价值。

　　记者：现在股指不断下跌，四年时间，股指已经从2200点跌到了1200点。如果此时你有100万元，你准备买股票吗？

　　江作良：有100万我肯定买股票，看上去这几年股指跌了很多，但一些大牛股里面有易方达的身影，从2200点到1200点，大盘下跌千点，我们依然赚钱很多。首先要对股票进行详细的分析，看公司的基本面、价值和持续的成长性。

　　记者：选择股票，除了其价值外，还有什么标准？

　　江作良：一要看公司持续的增长潜力。二要看估值是否合理，拿该企业和国外的企业进行比较。三要看某段时间市场的整体环境。另外一个就是对公司一个很模糊的概念，就是经验。

　　江作良：男，1966年4月生，广东信宜人，上海财经大学经济学硕士。1993年12月-2001年3月，在广发证券从事证券发行、研究咨询、自营等工作。2001年4月至今，在易方达基金管理有限公司工作，现任易方达投资总监。2004年底当选第七届发审委委员。

　　胡安强 (大众证券主编)