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本报讯 南方基金日前出炉的2005年第二期策略报告认为，本轮经济周期最佳的投资机会已经过去，投资视点将从周期性行业增长转向企业的成长。
报告认为，美国的消费和中国的投资，是牵引世界经济增长的两大引擎。经历了长达四年之久的经济上升期后，美国加息和中国宏观调控为本轮经济周期的高点画上了句号。报告预期全球经济增长率将从2004年4%的水平回落到3.2%左右，中国经济增长率将从2004年
9.5%的高点回落到8.5%的水平。对周期性行业的投资者来说，本轮经济周期最佳的投资机会已经过去，也许要等待几年后的下一轮。而我们的投资视点将从周期性的行业增长转至企业的成长。
本期策略报告的关注点，是变动的价格体系和企业毛利率。中国企业在长达10年之久的稳定的汇率和商品价格体系中，通过不断压缩成本和扩大规模，似乎已经找到了自己成长之路。但是，2003年开始的全球能源和原材料价格的激烈上涨，以及2004年开始的土地、资金和人工成本的快速上涨，冲击了企业脆弱的毛利润率，造成中国制造业公司整体盈利恶化。这样的情况同样发生在1994年，不同的是，这一次行业内更加激烈的竞争进一步限制了企业向客户传导成本压力，而且这一轮周期过后，原材料和能源价格并没有稳定和下降，反而不断上行。
对于指望周期过后成本能够复原的一大批中国企业来说，未来几年的前景恐怕不如所愿。对于占据垄断性资源、垄断性经营、垄断性技术和品牌的行业和公司来说，它们具备价格传导能力和强健的资产负债表，可以捱过成本上升期，并形成中国经济升级换代的微观基础。
该策略报告看好垄断性行业，看好竞争性行业中具备技术与品牌优势的优质企业，对于价格上涨过程中的资产性公司(如火电、房地产和商业)我们仍然关注。对于制造业中那些不具备核心竞争力的企业，报告持回避态度。
报告明确指出，具备核心新竞争力的成长性公司是重点，短期来看，企业所处行业以及企业在产业链条中的位置决定了盈利水平，但长期来看，只有不可复制的竞争优势才能为企业提供超额收益。优秀的管理、正确的发展战略和坚定的执行力是企业竞争力形成的基础，资源配置的优化过程就是我们的投资过程。
宗禾
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