湘财荷银：有技术反弹要求 不排除下探新低可能

　　一、市场走势分析(21/03/05～25/03/05)

　　(一)本周大盘回顾

　　本周大盘在连续下跌之后，未能止住下跌的势头，并进一步探至1187点新低，尤其是周二的又一根大阴线，给投资者信心以沉重打击。但后半周以震荡整固为主，在新低面前 ，大幅下跌动能不足，跌势趋缓，成交量进一步萎缩。自2月2日以来为期三周的反弹，经过四周的调整，终点又回到了起点。

　　(二)行情分析

　　本周股市全周下跌1.79%，以小阴线报收，股指重心进一步降低，成交量逐步萎缩，而且呈现反弹缩量，下跌放量的格局，显示市场人气极度涣散。本周消息面相对平静，仅3月21日，出台了信贷资产证券化试点的工作正式启动，并选择国家开发银行和建设银行作为信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化的试点。此项举措旨在增大直接融资比重和改善商业银行资产负债结构，但在出台当天，引发了股市的大跌。另外，由于坊间盛传的42家新股发行名录、同时交行、神华ipo的渐行渐进，都成了市场不能承受之重，导致股指继续下行，再创新低似乎不可避免。

　　从本周各板块的走势来看，仅四个板块指数略有上涨，即交通运输+0.86%、煤炭+0.80%、石化+0.56%、农业+0.17%；其余板块均告下跌，跌幅较深的是科技类板块，如计算机硬件-5.85%、综合-4.99%、通信-4.25%、家电-4.19%、传媒-4.07%，显示在业绩低于预期的情况下，科技类个股面临比较大的抛压。

　　从盘面来看，热点比较散乱，而且多是低价的新面孔，短线投机的特征明显。今年以来，随着新股询价制度的推出，本周上市的南京港(资讯 行情 论坛)是第三只新股，由于发行价格偏低，上市后上涨74.12%，有较好的表现，但是结合港口类个股的平均水平，该股已经超过了其合理的估值水平，需要注意防范下跌的风险。另外，黔源电力(资讯 行情 论坛)和华电国际(资讯 行情 论坛)由于上市的定价偏高，其高开低走的走势，给参与询价的机构一定的压力，由于锁定期是三个月，当这部分股票可以上市的时候，对股价的压力可想而知。本周涨幅居前的有短线炒作的低价股，如华冠科技(资讯 行情 论坛)+18.23%、东莞控股(资讯 行情 论坛)+15.93%；业绩预期有大幅增长的个股，如华润生化(资讯 行情 论坛)+18.16%、山西三维(资讯 行情 论坛)+16.67%等。对于基本面持续恶化个股，则大幅下跌，如清华同方(资讯 行情 论坛)-15.91%、乐凯胶片(资讯 行情 论坛)-18.39%、新疆天宏(资讯 行情 论坛)-15.45%；以及上市之后定价偏高的黔源电力-15.23%；还有由于原材料被盗导致损失数千万的兰生股份(资讯 行情 论坛)-16.95%。总之，在弱势行情中，对于问题股要坚决回避。值得注意的是，在大盘连续走低的过程中，部分二线蓝筹股逆势而动，频创新高，如苏宁电器(资讯 行情 论坛)，一度创下63.80元的高价，以及海油工程(资讯 行情 论坛)、赣粤高速(资讯 行情 论坛)(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)等，显示在大盘趋弱的环境下，个股的基本面是机构择股的总要依据。

　　从技术面来看，大盘受制于5日均线，形成快速下降通道，整数关口的支撑力度有限，中线走弱，不排除继续下探新低的可能性。由于下跌过快，KDJ显示严重超卖，技术上有反弹的要求。在新低面前，指数跌势趋缓，有望在1200点一线进行整固。

　　(三)下周走势展望

　　由于连续的下跌，市场大幅震荡调整之后，技术上有反弹的要求。同时由于大盘对于利空因素的进一步消化，不排除下探新低的可能性。另外，由于部分大盘蓝筹股已经调整到合理价值区间，短线大幅杀跌的动力不足。否极泰来，在行情最令人失望的时候，也是反弹孕育的过程，应以足够的理性来看待这个市场，而不是盲目的杀跌，毕竟管理层做多的意愿还是很明显的。最重要的是选择具有长期投资价值的好企业。

　　二、宏观动态

　　(1)中国发展高层论坛2005年年会20日在北京召开。国务院总理温家宝向出席年会的外方代表介绍了中国当前国内经济形势，并着重谈了金融改革和发展问题。温家宝指出，中国政府将毫不动摇地推进金融改革，加强金融监管，通过改革和制度建设，防范金融风险。这是今年和今后一个时期改革的重大任务。一个稳定健康和现代化的金融体系一定能够在中国建立起来。

　　中国人民银行副行长吴晓灵昨日在此间表示，全年物价上涨压力依然很大，但目前尚在可控范围内。出于风险控制的考虑，必须控制房地产业向银行贷款总量，房地产业应该多到资本市场上去筹措资金。央行愿意为资本市场的健康发展创造有利条件。吴晓灵是在“2005年中国金融形势预测、分析与展望专家年会”上作上述表述的。吴晓灵说，1-2月，我国货币信贷投放和经济运行情况总体平稳。由于原材料价格、土地和劳动力价格上升，以及上游产品价格向下游传导，全年物价上涨的压力在加大。但就目前情况看，尚可控制在4%的预测幅度之内。

　　她表示，将进一步推动利率市场化，推动金融产品创新，形成固定收益率曲线，为货币政策传导创造良好的基础条件。必须改进国债发行，从每年国债发行额管理过渡到国债发行余额管理，并进一步完善登记托管制度，促进国债市场价格形成机制的完善。谈及房贷利率调整政策时，吴晓灵说，央行此举不是针对意在居住消费的普遍百姓，而是针对非理性投机性购房行为。从短期来看，购房者会增加一些利息支出，但如果金融政策和其他配套政策能够把房地产价格上升过快的势头抑制下来，价格上升的幅度减小的话，其实是保证了老百性的根本利益。

　　(2)经国务院批准，信贷资产证券化试点工作正式启动。国家开发银行和中国建设银行作为试点单位，将分别进行信贷资产证券化和住房抵押贷款证券化试点。

　　此举旨在贯彻落实《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，扩大直接融资比重，改善商业银行资产负债结构，促进金融创新。

　　昨天，由中国人民银行牵头，国家发展和改革委员会、财政部、劳动和社会保障部、建设部、国家税务总局、国务院法制办、中国银监会、中国证监会和中国保监会参加的“信贷资产证券化试点工作协调小组”在京召开了第一次工作会议。会议讨论并确定了协调小组议事规则、试点工作启动后的任务及日程安排。

　　会后，协调小组各成员单位将按各自职责分工，周密设计有关政策方案，建立和完善规章制度，保证信贷资产证券化试点工作的顺利开展。同时，在试点过程中及时总结经验，逐步建立信贷资产证券化的法律法规体系，加强金融风险防范，为信贷资产证券化的推广奠定基础。

　　信贷资产证券化是指将缺乏流动性、但具有可预期收入的银行信贷资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资。通过证券化，银行可使贷款在资本市场上变现，提前收回贷款，在负债不变的情况下改善信贷资产结构，提高信贷资产质量，分散经营风险，并由此推进资本市场的规范化发展。

　　我国资产证券化试点期间，资产支持证券将首先在银行间债券市场发行。这将极大地促进金融市场的建设，为培育机构投资者创造良好的市场环境，促进机构投资者风险识别和抵御能力的提高，促进各类市场中介机构的发展，以及机构投资者队伍的发育。

　　开行有关负责人表示，开行目前正在积极准备，将在人民银行等主管部门指导下，开展信贷资产证券化工作。

　　(3)中国人民银行研究局在日前推出的未来金融改革研究报告中称，目前中国金融业主要面临六方面的问题，其中尤以币值稳定最为严峻。报告建议中国金融业在今后一段时间内，从提高金融机构宏观调控能力等五大方面继续深化改革。

　　报告认为，当前中国金融业发展仍然孕育着较大的潜在风险，控制和化解风险的长效机制还远未形成。报告称，目前存在的相当大的隐性财政赤字以及经济泡沫过大问题，都是导致币值不稳的重要潜在因素。除了股市和房地产泡沫问题不可忽视外，经济泡沫还可能出现在制造业、原材料加工业或其它加工工业等方面，主要表现在生产能力过剩。一旦经济泡沫破裂，银行会产生大量不良资产，影响币值稳定。

　　除币值稳定外，另外值得关注的五方面分别是:

　　1、金融发展格局不协调，主要表现在经济增长过度依赖货币供给，间接融资比重过大，导致大量风险集中于银行业；2、金融企业抗风险能力低。这主要表现在公司治理结构缺陷显著，银行不良资产比例仍然偏高，风险隐患较大；3、不良的银企关系包含较大金融风险；4、金融企业市场退出机制不健全滋生道德风险。近年来，由财政或央行出资全额补偿自然人债务本息，这一方式客观上鼓励或诱发金融机构的恶意经营，助长道德风险；5、金融创新动力不足。

　　针对上述问题，报告提出了具体改革设想:提高金融机构宏观调控能力，健全市场运作机制；深化金融企业改革，鼓励金融创新；加快金融市场发展，提高直接融资比例；继续推进金融业对外开发；加强金融法制建设，创造良好的金融生态环境。

　　(4)美国联邦储备委员会(FED)周二将美国联邦基金利率连续第七次调高25个基点，并表示其能够通过逐步调升利率的办法来遏制通货膨胀。美联储的决策机构美国联邦公开市场委员会(FOMC)所有投票委员一致决定将利率调升至2.75%，与市场预期一致。具有重要意义的是，FOMC表示，其预计将继续以“慎重有序”的步调调升短期借贷成本。这被认为是以每次25个基点的速度升息。此外，美联储还将贴现率调升了25个基点至3.75%。

　　(5)中国人民银行货币政策委员会今年第一季度例会指出，当前经济运行中固定资产投资反弹的基础依然存在，通货膨胀压力尚未根本缓解。下一阶段应合理控制中长期贷款比重，逐步实现投资与消费比例关系合理化。

　　日前在京召开的这次会议深入了分析当前宏观经济和金融形势，认为加强和改善宏观调控已取得明显成效，但经济运行中固定资产投资反弹的基础依然存在，通货膨胀压力尚未根本缓解，货币政策传导机制有待进一步完善。会议提出，下一阶段应继续执行稳健的货币政策，进一步提高金融调控的前瞻性、科学性和有效性。灵活运用多种货币政策工具，适时适度调控金融体系流动性，引导金融企业优化信贷结构，合理控制中长期贷款比重，逐步实现投资与消费比例关系合理化。稳步推进利率市场化改革，进一步完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支平衡。大力培育和发展金融市场，加快推进金融改革，推动直接融资和间接融资的协调发展，提高货币政策传导效率。(湘财荷银基金管理公司供稿)

　　三、一周市场基本概况

上涨比例最大的五个行业		下跌比例最大的五个行业
行业	涨跌幅%	行业	涨跌幅%
木材家俱	6.28	信息技术	-12.11
金属制品	-0.59	综 合 类	-12.38
运输仓储	-1.14	其它制造	-13.14
食品饮料	-2.17	运输设备	-13.24
社会服务	-4.29	电 子 类	-14.18
资料来源：天相

上涨比例最大的五只股票		下跌比例最大的五只股票
名称	涨跌幅%	名称	涨跌幅%
ST金帝	33.99	*ST嘉瑞	-29.24
金瑞矿业	26.87	福田汽车	-31.2
索芙特	24.37	东方宝龙	-31.37
*ST吉纸	20.69	亿安科技	-32.06
七喜股份	19.19	特变电工	-32.29
资料来源：天相