债市陷入短暂迷茫 央行出台收紧措施可能性加大

　　上周债券价格有所回落，仍处于高位整理阶段。由于央行公开市场操作票据发行力度减缓，市场猜测央行可能出台对冲措施。显然市场对于未来的方向陷入短暂的迷茫。我们此前分析此轮债券价格上涨的原因一是在于过剩资金的强烈投资需求，二是部分交易主体交易策略的运用，三是事件的刺激，如05国债1定价过低、超备金利率的下调。

　　我们认为央行出台进一步的收紧措施的可能性在增大。央行最近的货币政策委员会 例会表明，“通胀压力尚未根本缓解”，需提高金融调控的“前瞻性”，“适时适度调控金融体系流动性”。打提前量的决策依据将不仅限于当前的数据。调控流动性，将很可能出台另外的措施，与发行三年期央行票据形成组合。

　　美联储按照既定步伐加息至2.75%，其声明则暗示了对通胀的担心，从而25年基点的加息步伐可能会提高。美联储的加息提升了人民币升息的空间，使得人民币升息不至于加重其升值压力。一个月之前，国债期限结构的比较表明，5年、10年期的中国国债收益率高于美国；而今天，结果相反。

　　种种迹象表明，我们有必要重新审视中国国债收益率曲线。(东吴基金管理公司供稿)