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从2月开始的本次反弹行情在达到3月8日的1318点的高点后，告一段落。随后股指连续下跌，24日上证综指一度探及1187.58点，距沪市6年来的低点～2005年2月1日创造的1187.62点仅差0.32点，同时市场没有明晰的热点。
我们认为目前市场的下跌的主要原因是在于：
1、宏观调控下对企业盈利能力的担忧。宏观经济数据显示，2月份CPI指数同比上涨3.9%，虽然含有春节的影响因素，但是1～2月份累计CPI指数仍同比上涨2.9%，大大超过市场预期，同时工业增加值同比上涨16.9%、固定资产投资同比上涨24.5%，各项指标均显示从04年下半年开始的宏观调控并没有达到预期的效果，投资反弹压力以及通胀压力并未得到缓解，由此导致市场预期政府会有进一步紧缩的宏观政策的出台，从而增加了对公司预期盈利能力担忧。
2、本次反弹行情主要是受两会预期的影响。但是两会结束后，政府对于解决股权分置问题并没有明确有效的方案，市场预期落空，投资者以股指的下跌予以“报复”。
但是我们认为中国的股票市场正在逐步有效，其中一个主要的表现就是股价结构逐渐分化，进一步证明了强者恒强、弱者恒弱的市场法则。一方面，跌破净资产的股票数量不断增加，且主要集中在绩差股。截至3月23日两市共有104只股票的价格跌破每股净资产，“破净”数量创出历史新高，占目前A股总数的7.65%，“破净”股票则主要集中在绩差股，在104只“破净”的股票中，共有77只个股去年3季度每股收益不足0.1元，其中20只个股3季度为亏损。
另一方面，以中集集团(资讯 行情 论坛)、盐湖钾肥(资讯 行情 论坛)、苏宁电器(资讯 行情 论坛)、贵州茅台(资讯 行情 论坛)等以业绩作为支撑的个股股价却不断创出新高。“9.14”行情，30元以上的股票只有1只，但在本次行情中，A股市场最多有8只股票股价在30元以上，截至到周四仍有3只，A股最高价股苏宁电器最高达到63.8元。这也充分反映了市场正在逐步走向成熟、有效。
对于中国人民银行《调整商业银行住房信贷政策和下调金融机构超额准备金利率》，我们认为商业银行个人房贷政策的调整表明政府对于房地产行业的调控态度产生了比较明显的转变：由原来的迟迟不愿出政策调控转变到“适度”紧缩的状态；由单向的调控房地产投资开始转向供给和需求的双重控制。这一政策虽然调整幅度不大，但其信号意义重大，高涨的房地产需求将在一定程度上得到抑制，同时也将对房地产投资的产生中长期影响。金融机构在人民银行的超额准备金存款利率由现行年利率1.62%下调到0.99%，法定准备金存款利率维持1.89%不变。从理论上说，超额存款准备金是商业银行存放在中央银行主要用于支付清算的部分，对利率调整实际上是不敏感的。另外从国际经验看，通常中央银行对商业银行的超额存款准备金是不支付利息的，因此本次的利率下调也是央行继续向国际惯例靠拢的一步，同时超储存款利率的下调将使货币市场资金利率下行空间得以打开，降低央行票据的发行成本，同时增强商业银行资金运用以及整个资产负债表对货币政策的敏感性，为日后包括加息、提高存款准备金率的货币政策调整创造更好的传导渠道。(华富基金管理公司供稿)
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