超备金利率下调刺激债市 市场风险未明显降低

　　央行最新的两项利率政策似乎关联不大，其中超备金利率的(至0.99%)无疑是债券市场的重大利好。理由在于：(1)超备金利率的下调使得市场短期收益率降低，继而向后传导，可能使收益率曲线整体下移。超备金利率是银行间债券市场融资的底限，可作为货币市场品种的定价基准。跟随超备金利率的下调，融资利率、央票发行收益率都大幅降低；(2)超备金利率的下调可以使市场理解为央行放松银根(尽管我们认为并不如此)，从而引起升息预期减弱。

　　我们认为超备金率的下调在结果上无论如何对债市是一个重大利好，但并不能因此得出通胀压力减轻及升息可能性降低的结论。

　　近期陆续公布的宏观经济数据虽然显示信贷、物价及固定资产投资等指标均处于目标调控区间，但当前新的通胀压力因素仍未减轻，能源及重要原材料的价格处于高位，上游产品价格向下游逐渐传导。

　　我们更关注个人住房贷款利率提高所带来的影响，因为这表明宏观调控仍将继续。我们认为不能排除更进一步的宏观调控的措施，其中之一就是升息。既然这方面仍有不确定性，则表明市场的风险仍未显明降低。(东吴基金管理公司供稿)