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记者：温家宝总理的讲话显示政府对宏观调控的重视，温总理还特别提到生产资料价格上涨与煤电油运紧张的问题，这是否意味着今年宏观调控的力度仍会较大？
赵永健(诺安基金投资总监)：2005年中国宏观经济调控仍然面临比较大的压力，不过，与2004年4月份不同的是，宏观调控将更加深化。首先，宏观调控将体现“区别对待、有保有压”的原则；其次，宏观调控注重综合运用行政、法律与经济、货币政策等手段，充分
发挥市场经济机制的自我调控作用。
从更广阔的视角来看，中国宏观经济调控任务是长期与艰巨的。作为一个巨大的经济实体，中国经济增长模式非常有必要改变目前“固定资产投资增长拉动宏观经济的模式”与“资源消耗型经济增长模式”，而应该是“节省资源型”、“效益型”的可持续增长的经济发展模式。否则，中国“和平崛起”的目标不可能实现。
赵昱东(巨田证券研究总监)：去年宏观调控就是由煤电油运紧张引发的，今年这种紧张局面仍难以从根本上缓解，因此，宏观调控仍不会放松。不过，在调控的手段、方式上会有所改变，更多的应该是一种结构性调整，事实上去年下半年以来就开始实行有保有压的调控策略，并收到了较好的效果。
记者：国家统计局16日发布的月度报告显示，1-2月份固定资产投资比去年同期增长24.5%，这是否意味着在投资惯性的影响下，2005年的投资扩张动能仍然较为强劲？
赵永健：是的。目前固定资产投资的惯性还较强，投资增速反弹的压力依旧存在。总理的报告已经提到这一点。
赵昱东：虽然1-2月份因定资产投资强劲增长，但投资增长的主要动力来自煤炭开采、炼油及公用事业，而且新启动项目数与投资额都有所减少，可以说固定资产投资已趋良性。
记者：目前总体高企的CPI水平和国际石油价格走势、国际大宗原材料价格不断上涨、国内生产资料价格涨势以及不断走高的房地产价格叠加在一起，是否形成了强烈的通胀预期？再次启动加息的可能性有多大？可能还会出台一些什么调控政策？
赵永健：我们认为，目前通货膨胀的压力依旧比较明显。一方面，2004年比较高的PPI并没有完全体现在CPI上(比如，某些公用事业价格被管制、另外PPI向CPI转移存在一定的时滞)；另一方面，2005年，国际原油价格、国际大宗材料价格还在高位运行，对中国经济继续保持输入型通胀压力。
从目前情况看，中央银行存在继续小幅(25-50BP)上调利率的可能性。关于加息时机，有两种判断：其一，房地产贷款上调是其中的组合之一，所以，很快会公布上调其他利率；其二，房地产贷款独立上调，中央银行观察其经济效果后，第三季度再决定是否加息。
其他可能出台的宏调措施还包括：小幅度上调准备金比率；改革人民币汇率决定基础，或扩大浮动区间实现有限制的小幅度人民币升值；严格商业银行的资本金充足比率；等等。
赵昱东：从去年下半年，宏观调控就已从行政手段转向市场化手段，今年随着宏观调控的进一步深化，肯定会有后续的配套措施出台。至于具体会采取什么措施，还要视前期的调控效果来决定，也许要等到一季度的数据出来后，才有一个相对明确的预期。
记者：今年上游生产资料价格是否继续在高位运行？并进一步挤压大多企业的盈利水平？
赵永健：是的，上游生产资料价格将保持在高位运行。下游企业的盈利状况取决于其转嫁成本的能力与消化成本的能力。多数下游企业可能需要自我消化大部分的成本，其盈利水平可能与今年持平，或有小幅度(5%-10%)下降。
赵昱东：从今年看，原材料供需缺口虽然可能会有所缓解，但价格回落的幅度不会太大。这势必造成企业成本的增加，大部分企业的盈利能力会受到挤压。不过，不同行业不同企业受到的影响有较大区别，一些有定价能力或产品附加值高、供需有缺口的企业成本转移能力较强，负面影响较小。
巨田基金2005年初定下的年度策略，就是要寻找结构性投资机会，在宏观经济结构性的调整中，证券市场也存在结构性的机会。巨田基金对市场始终保持谨慎乐观的态度。(杨波)
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