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股市：第二次上冲半年线、年线 两会后政策动向值得关注
上周多家保险公司高调集中入市，速度比市场预想的要快，受此鼓舞沪深两市第二次上冲半年线、年线；但周四两市一路下跌，盘中毫无抵抗，市场上相应地也有扩容等利空流传；周五暂回稳。
从波浪形态来看，始于1月21日或2月1日的中级反弹浪，在2月25日可能结束了其第一波上升，此后开始反弹中间的调整，调整可能以abcde等较复杂的结构运行。我们倾向于认为调整结束后将会突破半年线、年线，形成第二波上升，届时才会完成整个反弹。三月收阳概率仍较大。
关于市场结构，在2月18日我们曾分析到，持续成长型个股、超跌的周期类优质个股、超跌绩差股都将有所表现，一些与股权分置解决试点有关的实质性重组个股也应有较大的机会。
从近几周的市场表现来看，持续成长型个股进入加速上扬阶段，多只个股连创新高。持仓者在让利润充分奔跑的同时，也应思考目前市场给予持续成长型个股的估值水平是否已透支了其未来几年的成长性。在市场气氛热烈的情况下，投资者往往会从一个误区进入另一个误区。2003年末、2004年初在宏观经济的扩张阶段，周期类的大宗商品行业个股如钢铁、石化、有色金属股等被持续追捧，到2004年1月初短短几个月内大涨70%左右，在热烈的氛围下股价终于止步，形成大型顶部。目前，在宏观经济减速的环境下，投资者希望回避盈利的不确定性、追求稳定成长，这无可厚非。但经过914行情以来特别是今年以来的持续上涨后，部分持续成长型个股的估值吸引力已经下降；例如个别中药股已经在以2005年业绩计近30倍的市盈率交易，这实际上要求该公司未来数年每年保持近30%的成长性才能支持这一股价。以过高的价格去追逐稳定的成长性，其实也是一种泡沫。
关于超跌的周期类优质个股，需要注意的是，近期生产资料价格纷纷上涨，2月份CPI数据可能较高，市场开始关注“两会”之后宏观调控政策是否会有一些新的变化。
超跌绩差股方面，近期几乎每天都有超跌个股出现在涨幅榜前列、甚至涨停，这有助于综合指数(资讯 行情 论坛)市值的恢复，但这些个股可投资性较差。
“两会”之后需要关注的另一个政策动向是，股权分置的解决能否破题、推出试点。这对于实质性重组个股，特别是与股权分置解决试点有关的个股有较大影响。
(华夏基金管理有限公司基金管理部)
债市：市场高位整理可能性较大
上周沪市国债指数(资讯 行情 论坛)上涨0.44%，交易量较前一周略有放大。上周上证指数(资讯 行情 论坛)上涨了0.17%。沪市企债指数(资讯 行情 论坛)上涨0.56%。转债指数冲高回落基本收于周一开盘价。
上周央行公开市场操作力度明显放缓，较前一周发行减少将近一半，市场资金充裕，导致对现券追捧。周五公布的CPI虽然有3.9%的涨幅，但市场表现明显趋于理性。由于春节因素，去年同期指标作用，以及市场对CPI未来走势的预计，市场没有出现大的恐慌。但央行加息的预期再次加大。另外，考虑到下周国开行，农行和国债的发行，较本周将再次放大，市场高位整理可能性较大。
(华夏基金管理有限公司固定收益部)
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