晨星国际研究部总监高潮生：基金前途系于股市

　　本报记者 陈辅 发自上海

　　与去年相比，目前基金公司发行基金新品的豪气一落千丈。在市场上，基金公司的投资智慧正受到大众眼光的挑战。

　　基金评级机构美国晨星公司(Morningstar)不久前公布的中国基金评级排行显示，在过 去一年中，基金的投资业绩稳定性极其脆弱，早先位于榜单前列的不少基金在去年几乎踉跄垫底。

　　在目前股市低迷的气氛中，基金公司如何缓释心理焦躁的压力？大众投资者如何对基金经理们重拾信心？3月11日，晨星公司国际研究部总监高潮生就此在芝加哥总部接受了本报记者电话采访。

　　晨星公司自去年3月推出开放式基金评级以来，对国内基金业的实质性参与考察已经整整一年。其定期推出的基金品质评级结果，已在业内基本树立了“风向标”地位。

　　“泡沫破灭期的正常情况”

　　记者：从今年前3个月的情况看，国内基金公司发行基金越发陷入窘迫境地。

　　基金公司对市场的心理预期也大大降低了，据称眼下首发成立的新基金，平均募集规模在10亿元人民币以下。今年3月初成立的一只基金，公告显示只募集了6亿元人民币，基金公司很难维持基本运营成本，亏损几乎是肯定的。

　　一些中小型的新基金公司发出这样的自嘲：“不发基金是等死，发基金是找死”。基金行业的发展信心遭受重大打击。

　　高潮生：中国基金行业还只有7年的历史，基金行业的成长受制于整个市场，如果市场的走向并不很强，那么整个基金业也不会有特别高速的成长。如果我们回顾美国基金业发展的历史，也是这个情况。美国在1924年诞生首只开放式基金，到1984年这60年间基金业根本没有什么发展，因为股市整体表现不好。到了上世纪80年代，股市真正起来之后，基金才得到更多的认同。

　　中国股市这几年，尤其是2001年泡沫破灭之后，市场一直处于调整和修复期之中，在这个时期基金公司感到压力非常大，这是很正常的。

　　记者：基金公司有些新想法，希望在产品创新上寻找突破。某基金公司在讨论开发“炒汇基金”、“期货基金”，诸如这样的产品突破对基金投资业绩的改变，到底能带来多大影响？

　　高潮生：这可能是对目前股市低迷现状的一个反应。或许有些中外合资的基金公司称，将引入外资股东在国际上的经验来开发“期货基金”这样的新品种。

　　但举例来说，“期货基金”在美国历史也不是很长，风险非常高，可能属于投机型，有剧烈的波动性。“期货基金”在美国也很少，晨星排名中仅有5个。

　　年金之于股市如“定海神针”

　　记者：从目前情况看，中国基金业界怎样探测出路和方向，如何破解焦虑情绪？

　　记者：这是我要说的第二点，基金业的发展与社保基金、企业年金、退休金密切相关。我们已经看到今年年初中国在这方面的计划。在美国，企业年金为共同基金业开创了新的道路。真正面向散户的共同基金没有成为发展重点，因为这个市场已经饱和。年金对股市的作用犹如“定海神针”，它为基金业提供一个好的平台。

　　美国在上世纪20年代和90年代都经历了泡沫，但后者对股市的冲击影响要小很多，就因为在上世纪90年代退休基金已经完全成型，退休基金根据法律规定不能离开股市，成为支撑股市的力量。现在美国的退休年金有10万亿美元在股市，这相当于美国一年的GDP，这部分钱拿不出，所以股市不会一垮就垮到底。

　　从这个角度来说，中国的企业年金和退休金进入市场的话，慢慢给股市提供这个基础，为股市在不远的未来能够东山再起奠定了资本基础。当然，最关键的一点还是上市公司的资质和业绩，这是最根本的，不然光有钱进来最后只能是泡沫。

　　“只看鸡蛋不看母鸡”

　　记者：大众消费者在购买基金产品的时候，当然会考虑基金公司的品牌质量，基金公司的资质与投资风格对基金产品也一定会有影响。

　　然而晨星的评价体系中只考察一只只基金产品，看不到对背后基金公司的评价。只看基金不看基金公司，这不就犹如只看鸡蛋，不看生鸡蛋的母鸡？

　　高潮生：是这样的，我们都看基金。毕竟，消费者买的是鸡蛋，而不是母鸡。投资者追求的不是基金公司，而是具体的基金。现实情况中，好的基金公司里面也可能有坏基金，一般的基金公司里面也有好基金。比如美国富达基金，旗下一星级的基金也有的是。

　　记者：国内业界对晨星公司有个印象：鲜明的硬指标，寡淡的人情味。

　　高潮生：这跟晨星在美国的风格一样，不跟基金公司的高层接触，而是直接与各个基金的基金经理交流。基金公司的高层致力于管理业务，他们是管理人而并非管理基金，投资者想知道的是怎么管理基金的问题，所以晨星侧重基金经理发出的信息，以及他们采取的投资行动。

　　记者：比如具体对于晨星的分类，据记者了解，在国内基金经理中间，有些许抱怨、甚至怀疑晨星把国际规则套用到中国基金市场的适应性问题。一些基金经理不乐意接受某个具体的分类办法。

　　高潮生：关于基金行业分类，每个市场都有不同的标准。在美国，我们在基金行业分64类；在欧洲分得更多，有八十几类；在加拿大、澳大利亚等都是四十几类的样子；在中国国内分得没那么细，大概十几类。基金经理可能有些看法，这个可以理解。另外一方面，基金经理可能总是对这个分类有看法，在美国也是。排名根据类别分，放在不同的类别就会有不同的排名，比如说，放在甲类的是二星，放在一类可能是三星或四星了。

　　我们不按照你说的招股说明书的情况分类，而是根据你的投资举动分类。我们分类的原则是用数据说话，看你真正持有的是哪些。事实证明你买了哪些股票或债券、构成怎样的投资组合，就证明了你是哪个类别。

　　“差等生”反应市场反转

　　记者：晨星的年度评级结果也表露了去年基金投资业绩的不稳定性，有“三好学生”一下子沦落为“差等生”。

　　从这样的信息看，投资大众对基金业绩这样的大波动看不懂，对买股票型基金没信心。

　　高潮生：从原则上讲，股票投资市场都存在反转的情况，无论是从行业还是投资风格，价值型还是成长型。在美国也一样，去年表现好的基金今年可能一落千丈，因为市场不再买你所买的那类股票。比如博时基金在一个年度之后名落孙山，表明市场在此阶段不再推崇这个投资类别。

　　这也说明了我们为什么分这么多类的原因，在一个细的类别中间作比较，有可比性，也避免了因行业变化带来的基金排名大洗牌。每个类里面都有五星，都有一星，如果整个行业在一个阶段中表现不佳，放在一起比还可以“从锉子里拔将军”。