升机乍现基金各怀心事

　　□本报记者杨波

　　在打破1200点创出五年新低之后，中国股市绝处逢生，从今年2月份以来，走出了一轮较好的反弹行情。那么，这次行情到底是短期的反弹还是实持性的反转，基金公司又将采取什么样的投资策略呢？本报记者为此采访了部分基金公司的相关人员，请他们谈谈自己的观点，以供投资者参考。

　　上半年机会较大

　　记者在采访中发现，多数基金认为目前市场向好有一定的实质性意义，不过，能否走出真正的反转行情，则大都持较为谨慎的态度。

　　广发基金投资总监朱平认为，今年股市出现大行情的可能性不大，目前的转暖只能理解为反弹，反转是不可能的：如果抛开国有股低价减持的可能性，按国际化估值水平看，总体上并不便宜；其次监管部门希望把中国股市发展成一个成熟良性的市场，在规范方面不会放松；在资金面上，新出台的利好政策如保险资金入市、企业年金入市、商业银行发行基金等，这些新进入的资金与基金一样都是希望在一个有效的市场作理性的投资，市场非理性上涨的可能性不大。不过，中短期行情还是有可能走好，从统计上看，上半年有行情的机率较大。　

　　华夏基金副总经理、投资总监王亚伟表示，1995年以来，每年上半年市场都有一定的行情；今年二月份以来市场明显回暖，行情实际上已经开始。　

　　王亚伟认为，今年与以往的区别在以下几个方面：首先，政策面向好的基调十分明确，其次，市场已经历了五年调整，最大跌幅达47%，从2004年高点以来调整时间也有10个月，最大跌幅达33%，整体估值水平也反复下降到20倍以下，市场自身已具备一定上涨的基础。这轮行情至少首先可以当作中级波段上升行情来看待，如果关于证券市场最根本的一些问题能得到实质性的改善，行情的级别、力度也会相应提高。　

　　华安基金投资总监王国卫认为，市场转暖有实质性特征，并受两大因素支持，第一是宏观政策，关系到股市基本建设的政策对市场发展有很大促进作用，一些原来认为难以实现的东西都在逐步变为现实；公司方面，不论从业绩增长、横向估值比较，还是谨慎地以分红来考虑，一些股票确实跌过头了。　

　　大成基金经理王加英表示，市场转暖有一定的实质性意义，一方面国九条落实速度明显加快，另一方面市场风险已较明显释放，部分股票投资价值日益明显。

　　不只是蓝筹股　

　　那么，在目前的市道下，基金会采取什么样的操作策略呢？是使用短期操作手法，还是会坚持蓝筹股投资？　

　　王亚伟表示，华夏基金倡导“研究创造价值”的投资理念，基于企业的基本面进行投资。一些国民经济各行业中具有龙头地位的上市公司，能较好地体现中国经济的持续成长，通过长期投资这些蓝筹股，可以充分分享中国经济成长的回报。当然，在经济发展的不同阶段，各行业的具体情况和投资机会也会有所区别，在投资上自然有所侧重。　

　　王国卫表示，基金的操作从来都是变化的，因为市场在变，估值水平在变，基金经理的理解力和观察力也在变化，对业绩稳定增长且公司治理也不错的公司，会坚持长期投资，而对基本面不长期看好的当然要利用成交量放大的有利时机，在达到预期目标后，选择减持或清仓，不过，一年中成交活跃的集中时间并不是很多。　

　　王加英表示，大成基金会坚持价值投资，要选择一些有基本面支持的公司。但价值投资包括的层面很广，不仅仅是指蓝筹股。在市场热点多元化的情况下，对热点公司既不应盲目投入，也不能一味回避，对过去没有关注的、新出现的热点，要给予关注并详细考虑其背后的基本面情况。就重仓股而言，大成基金会根据市场变化作一些结构性调整，也会考虑波段操作。　

　　在具体投资策略上，朱平表示，对基本面变动更关注，比如沃尔玛最高时市盈率给到50-60倍，现在则只有20倍左右，主要是对其基本面变动的预期所致。　广发基金对市盈率宽限幅度是3-100倍，非常大，根据不同的预期来确定共合理的市盈率。而不仅仅关注蓝筹股，事实上，广发基金对一些大型国企持谨慎态度。　

　　朱平告诉记者，广发基金作了一个粗略统计，中国所有股票上市第一天到2004年12月31日复合年均收益率超过10%，只有120家，其中40家的估值偏高，只有80家左右确实比较好，有12家重组的，实际上只有68家。把这些公司进行分类，发现有几大特点：自然垄断型，比如机场、港口、电力、资源类的钾肥，有品牌优势的消费类股，部分房地产公司，技术在全球处领先地位。对这些公司就可以给一个较高的估值。