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□ 本报记者 左同
嘉实基金公司近日公布的A股市场投资策略报告认为，2005年应重点关注具有“垄断性”特征的创造价值的公司。
报告指出，考察2005年A股市场的投资策略，必须从全球经济发展视野中来判断中国
经济发展中的投资机会！中国经济正从激进走向稳健：在政府坚持“有保有压”的宏观调控政策下，投资增长速度稳步回落；考虑到2004年城乡居民收入特别是农民收入大幅提高，加上政府可能对提高消费进行政策上引导，2005年，消费增长将延续今年上涨势头；进出口贸易在经过几年高速增长之后，随着全球经济与国内经济增速下降而放缓。行业投资价值继续呈现结构化特征：由于供求关系，投资类行业上游机会比下游多；对消费类行业来说，上游产品价值不确定性增加，供求关系、产品价格走势，有待进一步观察，伴随城乡居民收入水平快速增长，城镇与农村基础设施建设进一步完善，数字电视与3G等消费热点逐步兴起，消费类行业一些下游产品价值在2005年有所提升。服务类行业，金融保险不确性比较大，值得重点关注的是旅游、高速公路、机场、港口等行业。
报告提出2005年投资策略是：积极防御，稳中进取。积极防御是指在投资过程中，风险控制放在第一位，加强投资之前的风险防范，减少投资之后的风险损失；在行业业绩整体下降、大盘股扩容及解决股权分置等因素作用下，投资者存在对A股市场价值中枢继续下移的预期，因此，股票价格对估值水平要求越来越精细，市场对上市公司业绩增长的稳定性愈加敏感，在这样的市场环境下，无论选择行业，还是股票，都必须坚持“高标准”“严要求”，即所谓的“稳”。所谓“进取”，就是要对选定的股票加大投资力度，尽可能长时间持有，当然，一旦发现选错了，或者继续持有的理由不充分，就必须果断地采取措施，迅速消除风险。
报告认为，2005年偏向“自下而上”择股，主要理由：其一，随着“国九条”各项政策具体落实，证券市场不确定减少，投资者对政策预期趋于稳定，A市场波动幅度变窄；其二，按照我们行业分析师观点，明年行业景气普遍回落，稳中有降，新的行业亮点不太明显。
报告提出可从四个方面寻找“垄断性”特征公司：资源垄断性公司，这类公司在品牌及地理环境等方面区别行业内其他公司；自然垄断性公司，这类公司所在行业投入成本大，进入壁垒高，产品价格高于边际成本；行政“垄断性”公司，这类公司的母公司一般是拥有大量优质资产的集团公司，从母公司不断以低市盈率收购优质资产，可连续保持比较好的业绩增长；从竞争走向垄断的公司，通过竞争走向垄断的公司无论什么时候都是应该重点关注的公司。对具有“垄断性”特征的公司，其具体投资价值还要具体分析，最根本点是看这些公司在“垄断性”特征下是否能保持比较好的业绩增长并真正为股东创造了价值。
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