国泰基金：成交量是判断反弹力度的重要参考

　　本期要点

　　◎ 本周市场呈现回落整理之势，周三关于保险资金入市的消息刺激市场高开，随后几日的市场则基本以回落为主，周末上证指数收盘于1258.96点，下跌幅度为0.79%，深圳成指收盘于3233.24点，下跌幅度为1.00%，本周两市共成交314.62亿元，成交额比上周减少50%。

　　◎ 本周，沪深两市基金指数分别报收于844.40点和746.24点，分别下跌0.57%和0.54%。两市封闭式基金总交易量较上周大幅减少，为2.91亿元，跌幅为50.40%。本周，54只封闭式基金价格本周平均下跌0.36%。加权平均折价率达35.37%，8只基金的折价率超过40%；基金净值平均跌幅为0.23%。

　　◎ 本周，开放式基金中，偏股型基金表现较差，60只偏股型基金净值全部为负，平均跌幅为1.2%；股债平衡型基金净值虽然也是全部为负值，但表现略好于偏股型基金，平均跌幅为0.94%；偏债型基金平均跌幅为0.30%；本周债券型基金在债市连创新高的情况下表现较强，平均净值增长率为0.06%。本周货币市场基金继续保持良好的态势。

　　◎ 本周受公布的货币金融和工业生产的宏观数据影响债券市场继续上涨，沪市国债指数在节后的三个交易日内上涨40个基点。沪市国债指数报收于97.99点，上涨0.40%。成交量达29.43亿元，沪市29只国债全部收阳。从涨跌结构来看，中长期债涨幅居前，短期债和浮息债的表现差强人意。

　　◎ 本周市场呈现回落调整走势，市场没能在利好消息出台后延续上周的升势。我们认为，经历了本周的调整后，市场仍然会呈现振荡盘升的态势。管理层力图在“两会”之前维持市场稳定的意愿不会在目前的点位和时点就得到满足，此轮反弹行情尚在演绎之中，成交量仍是判断反弹持续时间和力度的重要参考。

　　一周市场回顾

　　A股市场回顾

　　本周市场呈现回落整理之势，周三关于保险资金入市的消息刺激市场高开，随后几日的市场则基本以回落为主，周末上证指数收盘于1258.96点，下跌幅度为0.79%，深圳成指收盘于3233.24点，下跌幅度为1.00%，本周两市共成交314.62亿元，成交额比上周减少50%。

　　春节长假后公布了保险资金入市的消息，算是给了节前大涨一个回应。市场在高开后基本是缩量回落，主要是蓝筹股表现不佳，银行、钢铁、汽车和石化等纷纷出现调整走势。代表蓝筹股的上证50(资讯 行情 论坛)指数在节前一周强于上证指数1.8个百分点，但这周就落后上证指数1.12个百分点。这一方面是由于节前的短期涨幅较大，有调整的要求，另一方面可能是因为部分基金受到赎回压力而被动减仓。本周市场表现较好的主要还是一些超跌的股票，热点比较散乱。更不如人意的是，市场成交量又开始逐步萎缩，反映出投资者参与积极性的降低。如果市场成交继续萎缩，则反弹行情不易乐观。对于后市的走势，蓝筹股能否再度走强，及成交量和消息面的变化是关键因素。

　　基金市场表现回顾

　　本周，沪深两市基金跟随A股市场走出下跌行情，但是整体表现优于大盘，全周沪深两市基金指数分别报收于844.40点和746.24点，分别下跌0.57%和0.54%。两市封闭式基金总交易量较上周大幅减少，为2.91亿元，跌幅为50.40%。

　　本周，54只封闭式基金中价格13涨4平37跌，其中基金兴科(资讯 行情 论坛)和基金金生分别上涨1.30%和1.10%，居涨幅前两位，跌幅超过1%共有8只基金，跌幅最大的为基金科讯(资讯 行情 论坛)，跌幅达1.8%。所有封闭式基金价格本周平均下跌0.36%。本周封闭式基金加权平均折价率又有所上升，达35.37%，其中同盛、裕隆、同益、鸿阳、丰和、普丰、久嘉和景福8只基金的折价率超过40%，基金同盛(资讯 行情 论坛)的折价率最高，达到41.21%。本周封闭式基金净值14涨40跌，平均跌幅为0.23%。

　　本周，开放式基金中，偏股型基金表现较差，60只偏股型基金净值全部为负，平均跌幅为1.2%，其中有46只基金的净值跌幅超过1%，其中博时价值增长和易方达50指数的跌幅超过2%，分别达2.42%和2.33%。股债平衡型基金净值虽然也是全部为负值，但表现略好于偏股型基金，平均跌幅为0.94%；偏债型基金平均跌幅为0.30%，其中有4只基金的净值增长率为正，多为成立时间不长的保本基金；本周债券型基金在债市连创新高的情况下表现较强，平均净值增长率为0.06%。本周货币市场基金继续保持良好的态势，10只公布业绩的货币市场基金7日的年化收益率除博时现金收益和银河银富外均超过3%，华安现金富利和南方现金增利再次分列周净值增长率前两位，体现出了资金规模的优势。

　　本周债券市场表现

　　本周公布的货币金融和工业生产的宏观数据显示，宏观经济任处于温和增长状态。受此影响本周债券市场继续上涨，沪市国债指数在节后的三个交易日内上涨40个基点。沪市国债指数报收于97.99点，上涨0.40%。成交量达29.43亿元，沪市29只国债全部收阳。从涨跌结构来看，中长期债涨幅居前，其中010110、010203和010303涨幅度最大，分别为0.7%、0.66%和0.61%。短期债和浮息债的表现差强人意。

　　债券市场的持续走强表明债券市场心态已经从长期下跌的阴影中逐渐恢复，投资信心和心理承受能力增强，若央行短期内不增大回笼力度，也不出台较强硬调控政策，债券市场将会维持较强的态势，尤其是短期债，将在旺盛的需求推动下，收益率还有下降的需求。2005年1月经济数据即将公布，央行采取何种手段对待货币回笼压力；机构2005年度投资计划进入实施阶段，机构投资行为及取向如何变化都需要重新观察判断，因此，目前易在保持稳健的前提下，观察市场变化趋势，以便确定中期投资策略。一季度过后仍面临加息可能，建议规避中长期债券，关注短期和浮动债

　　企业债市场本周成交3800万元，上证企业债指数上涨72个基点，达到98.45。转债市场本周上涨19个基点，31只转债18涨13跌。

　　下周投资策略

　　下周市场展望

　　本周市场呈现回落调整走势，市场没能在利好消息出台后延续上周的升势。经历了本周的调整后，市场仍然会呈现振荡盘升的态势。管理层力图在“两会”之前维持市场稳定的意愿不会在目前的点位和时点就得到满足，此轮反弹行情尚在演绎之中，成交量仍是判断反弹持续时间和力度的重要参考。

　　我们认为，在股市走势已暂时脱离经济基本面的情况下，后市走向取决于市场表现和政策面的因素。因为这两方面的因素能够改变投资者的信心，而现在股市最为缺乏的就是信心，譬如市场最为关心的关于周期性行业的估值水平到底多少才会合理的问题，其实并没有科学的答案，信心的变动能够带来差异巨大的估值结果。节后即公布保险资金入市配套措施的消息除了为股市增添了新鲜血液之外，更是表达了管理层对股市的关心。但积弱难返的投资信心还不会受此消息立刻恢复，但我们认为目前的股市状况尚不会得到管理层的认同、后续可能还会有政策陆续出台，这样会有助于投资信心的恢复。同时，投资信心在一定程度上是受到市场表现而左右的，两者的相互影响就表现为在上涨势中形成良性循环，而在下跌势中形成恶性循环。本周市场交易有所降温，离我们期望的百亿水平差距日增，但尚好于前期35-50亿(上海)的下跌趋势中的成交水平，若下周市场交易回暖，投资信心会借此而有所恢复，则行情延续的时间和力度会更好。

　　总体来看，我们对三月份之前的A股市场持较为乐观的态度，下周市场在本周回落整理的基础上有望继续振荡盘升，成交量更是行情如何演绎的关键因素，若上海市场成交量能够在节后继续维持在每日百亿的水平，不连续数日回落至50亿之下，则行情就能够延续。

　　投资视点

　　本周组合进行结构性调整的方向是继续增持部分具有核心竞争力、具有定价能力、能够控制成本上涨或是具有转嫁成本能力的上游周期性行业公司，同时我们继续坚持减持A/H股溢价比例超过40%的A股，后期H股公司询价发行A股以及“A+H”模式的发行使得这类A股具有巨大的估值风险。

　　本周基金动态

　　◎ 据悉，国际投资大师吉姆.罗杰斯(Jim Rogers)日前正式加盟汇添富，成为汇添富基金的投资顾问。据了解，加盟汇添富基金后，罗杰斯将为汇添富的投资理念、投资方法和投资团队建设进行顾问支持，并为汇添富基金的投资提供高水平、具国际视野的咨询。在此之前，汇添富基金还聘请了国际级风险管理专家周荣亚指导风险管理工作。

　　◎ 根据博时主题行业股票基金(又称“博时5号”)刊登的上市交易公告书，该基金于2月22日在深交所上市交易，这是第二只上市交易的LOF。据悉，博时5号自1月17日开始办理日常申购业务以来，基金规模也呈现稳定增长的势头。本次上市交易份额为1.97亿份，主交易商为金信证券、华西证券、广发证券等三家。

　　◎ 我国首只区域型股票基金———宝盈泛沿海区域增长股票证券投资基金延长该基金的招募期，募集截止时间由原定的2月6日延至2月25日。据悉，该基金主要投资于在泛沿海地区注册的有增长潜力的上市公司，在选股策略方面注重三类因素立体选股：区域选股、数量选股和基本面选股，从泛沿海区域上市公司中选择每股经营现金流量较高、PEG值低于行业平均水平的、最近一年净利润增长率较大的股票，构建投资备选库，对投资备选库中的股票进行价值评估，利用宝盈综合评价指标系统，选择综合评价较高的公司构建投资组合

　　◎ 记者从南方基金管理公司获悉，截至2月17日，该公司管理资产规模已高达630亿元，成为我国首家管理资产规模超600亿元的基金管理公司，这同时也意味着南方基金的管理资产规模已开始接近发达国家大型基金管理公司的行列。统计数据显示，截至2004年底，我国已经成立的38家基金公司一共管理着161只基金，基金行业的资产管理总规模已经达到了3300多亿份。在基金行业资产管理规模急剧攀升的同时，基金公司规模分化也日趋明显，其中南方基金管理公司一枝独秀，以600亿元的资产管理规模傲视群雄。

　　◎ 日前，中国保监会、中国证监会发布了《关于保险机构投资者股票投资交易有关问题的通知》和《保险机构投资者股票投资登记结算业务指南》，这标志着保险资金直接投资股票市场进入实质性操作阶段，只要配套法规得到完善，保险资金就可直接入市。但是，由于在目前的相关规定中，保险资金直接投资于股市的不能超过其总资产规模的5%。保险公司会直接入市的资金将会非常有限。同时，对保险公司而言，在其整个资产配置中，股票、基金是不能相互取代的，它们将是共同存在的。再次，保险资金直接入市在其整体准备工作，包括人员配备、前期调研都尚未到位，其资金入市的步子也不可能太大。所以，短期内不会出现大的资金赎回压力。但是，保险资金入市将会加速基金公司的分化，那些业绩持续不好，产品定位没有特点的基金首先遭到淘汰。而对于那些具有明显差异化特点的基金产品仍将拥有较大市场。

　　◎ 湘财荷银基金管理公司将于2月21日正式推出旗下第三只基金———湘财荷银风险预算混合型基金。该基金采用全新的风险预算技术对于投资流程进行事先测算、事中及事后的全程控制，从而保证投资目标的实现。

　　◎ 富国天瑞强势地区精选混合型证券投资基金，从2月21日起在全国范围内发行。该基金托管人为农业银行。该基金是第一只应用GARP投资策略的基金，主要投资于强势地区具有较强竞争力、经营管理稳健、诚信、业绩优良的上市公司。

　　本周要闻解读

　　◎ 1月份货币供应M2增幅回落

　　中国人民银行调查统计数据显示，2005年1月份金融运行健康平稳。主要特点为：货币供应量M2和各项贷款增长平稳；储蓄存款同比少增；非金融企业存款受春节季节性因素影响明显下降；银行间市场交易量有所上升，货币市场利率水平较低；人民币汇率保持稳定。

　　货币供应量M2增长平稳。1月末广义货币M2余额为25.78万亿元，同比增长14.1%，增幅比上年12月末低0.5个百分点，比上年同期低4个百分点。狭义货币M1余额为 9.7万亿元，同比增长15.3 %，比上年12月末高1.7个百分点，比上年同期低0.4个百分点。消除季节因素后，1月末广义货币供应量M2月环比折年率为16.3%。1月末流通中现金M0余额为2.4万亿元，同比增长7.8%，比上年同期高2.9个百分点。当月现金净投放2547亿元，同比多投放6亿元。

　　各项贷款增长平稳。1月末，全部金融机构各项贷款本外币并表余额为19.31万亿元，同比增长14.5%，增幅比上年12月末高0.1个百分点，比上年同期低6.1个百分点。月末，人民币贷款余额18.11万亿元，同比增长14.2%，增幅比上年12月末低0.3个百分点，比上年同期回落5.9个百分点；消除季节因素后的月环比折年增长率为18.1%。当月新增人民币贷款2809亿元，同比多增269亿元。其中，当月新增短期贷款及票据融资1503亿元，同比多增加301亿元，新增中长期贷款1248亿元，同比多增加34亿元。当月居民户贷款808亿元，同比多增加39亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加2001亿元，同比多增加230亿元。

　　居民储蓄存款同比少增，受春节季节性因素影响非金融企业存款明显下降。1月末，全部金融机构(含外资机构)本外币并表的各项存款余额为25.84万亿元，同比增长16%，增幅比上年12月末上升0.7个百分点，同比下降3.9个百分点。其中，本外币并表的居民户存款余额为13.01万亿元，同比增长11.9%，比上年12月末下降2.1个百分点；非金融性企业存款本月末余额为11.62万亿元，同比增长20.6%，比上年12月末上升2.7个百分点。1月末，人民币各项存款余额为24.54万亿元，同比增长16.7%，比上年12月末增加0.7 个百分点。其中，居民储蓄存款余额12.22万亿元，同比增长11.9%，比上年12月末下降3.5个百分点，比上年同期低8.6个百分点。当月人民币各项存款新增2117亿元，同比少增加113亿元。其中，当月居民储蓄存款增加2683亿元，同比少增2924亿元，其中活期存款少增加1604亿元，定期存款少增加1320亿元；受春节季节性因素影响，当月非金融企业存款下降1772亿元。

　　银行间市场人民币交易量同比增加，市场利率水平明显低于同期。1月份，我国银行间市场人民币交易累计成交12393亿元，日均成交620亿元，日均同比多成交14.5亿元，增长2.4%。本月银行间市场同业拆借和债券回购交易月加权平均利率分别为2.07%和1.91%，同比分别低0.31和0.52个百分点，与上年末基本持平，反映春节前金融机构流动性水平正常。月末人民币汇率为1美元兑8.2765元人民币，人民币汇率保持稳定。

　　◎ 1月份全国工业生产完成增加值4844亿元

　　国家统计局消息1月份，全部国有工业企业及年产品销售收入500万元以上的非国有工业企业完成增加值4844亿元，比去年同月增长20.9%，如果扣除去年1月春节放假因素的影响，按日均水平计算，增长8.9%。

　　分经济类型看，1月份，国有及国有控股企业增加值2173亿元，同比增长17%；国有企业增加值904亿元，增长21.3%；集体企业增加值191亿元，增长19.5%。股份制企业增加值2148亿元，增长21.2%；外商及港澳台商投资企业增加值1365亿元，增长21.6%。

　　分轻重工业看，1月份，重工业增加值3322亿元，同比增长21.1%；轻工业增加值1521亿元，增长19.9%，重工业增幅快于轻工业1.2个百分点。

　　工业品出口继续保持快速增长。1月份，规模以上工业企业完成出口交货值3043亿元，同比增长45.8%，如果扣除去年春节放假因素的影响，按日均水平计算，增长31.2%。

　　工业产销衔接良好。1月份，全国规模以上工业产品销售率为97.7%，比去年同月提高1个百分点。

　　◎ 三部委联手公布相关办法 商业银行可设基金公司

　　中国人民银行、银监会、证监会20日联合公布并开始实施《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》。这标志着商业银行设立基金管理公司工作正式进入实施阶段。

　　《试点办法》主要针对商业银行作为基金管理公司的股东有可能带来的一系列关联交易、跨市场风险等问题进行规范，特别是对银行业务与基金业务之间的隔离机制以及三个部门的监管分工做出了具体规定。按照公平竞争的原则，基金管理公司的股东条件、经营管理以及实际运作等，完全按照现有的基金管理公司运作，适用《证券投资基金管理公司管理办法》，《试点办法》不再规定。

　　《试点办法》包括“总则”、“申请审批程序”、“风险控制”、“监督管理”以及“附则”，共计五章二十九条。一是规定了商业银行设立基金管理公司的审批程序；二是规定了银行业务与基金业务之间的风险隔离；三是规定了基金管理公司实际运行时监管部门之间的分工与协调。

　　《试点办法》的适用范围，仅限于所选定的试点银行设立基金管理公司行为，在实施过程中，可以由主管部门根据经济金融形势的发展变化以及试点工作的实际需要，适时进行调整。目前，已有多家商业银行申请设立基金管理公司。有关新闻发言人在回答记者提问中表示，人民银行、银监会和证监会将综合考虑各商业银行业务经营状况以及作为试点行的代表性等因素，选择试点银行，采取多种模式设立基金管理公司。具体审批工作将很快进入程序。(国泰基金管理有限公司独家供稿)

国泰基金净值一周表现(截止日期：2005年2月18日)

基金名称		代码	成立日期	单位净值		累计净值	一周涨跌 2/16-2/18
				上周	本周
封闭式	基金金泰	500001	98/03/27	1.054	1.0505	1.7305	-0.33%
	基金金鑫	500011	99/10/21	0.9807	0.9835	1.2855	0.29%
	基金金鼎	500021	00/05/16	0.953	0.9486	0.9826	-0.46%
	基金金盛	184703	00/04/26	1.0255	1.0217	1.1957	-0.33%
开放式	金鹰增长	020001	02/05/08	1.039	1.025	1.095	-1.35%
	金龙债券	020002	03/12/05	0.973	0.974	1.004	0.10%
	金龙行业精选	020003	03/12/05	1.004	0.991	1.023	-1.29%
	金马稳健回报	020005	04/06/18	0.976	0.966	0.966	-1.02%
	金象保本增值	020006	04/11/10	1.01	1.012	1.012	0.20%
资料来源：国泰基金

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